A股盈利五年最佳難挽股市跌勢

中國A股上市企業2026年第二季盈利按年增長25.7%，創近五年最高，惟滬深300指數同期下跌約9%，科創50指數更跌29%。分析指經濟疲軟、AI投資回報不明朗及流動性緊張等因素，令盈利增長未能轉化為股市上升動力。

儘管中國上市企業實現了五年來最佳盈利增速，但仍不足以重燃股市上漲行情，經濟疲軟和對AI回報的疑慮削弱了投資者熱情。據中金公司報告，2026年二季度A股上市企業盈利同比成長25.7%，為近5年最高的單季盈利增速。不過，滬深300指數本季度以來下跌約9%，以科技股為主的科創50指數下跌29%。

其中一個原因是，大部分樂觀情緒可能已被市場消化。科創50指數在截至6月的季度中飆升76%，滬深300指數上漲12%，這為企業盈利水平進一步推高股價設定了高門檻。這種脫節也反映出經濟疲軟。國內需求依然低迷，房地產行業深陷長期低迷之中，而且市場對於北京作出重大政策反應的預期較低。

與此同時，盈利成長主要集中在少數幾個行業，限制了對整體市場的提振作用。甚至包括記憶晶片巨頭長鑫科技這樣受青睞的公司，也難以將飆升的利潤轉化為股價持續上漲的動力。隨著AI股票接近歷史高位，新上市的公司競相爭奪流動性，投資者希望看到更多證據，證明對這項技術的巨額投入能夠帶來持久回報。

Union Bancaire Privée董事總經理Vey-Sern Ling表示，強勁的數字對科技股來說已經不再奏效了，鑒於AI投資的不確定性、投資回報不明朗以及融資成本不斷上升，投資者對盈利的長期可持續性感到擔憂。中金公司的盈利分析報告顯示，此次成長主要由AI相關公司推動。瑞銀證券的分析顯示，創業板利潤成長42%，科創板利潤成長370%，遠超涵蓋更廣泛行業的主板。

在香港，阿里巴巴集團股價在公佈財報後亦下跌，該公司公佈營收成長但利潤銳減，反映出人工智能項目和計算基礎設施成本不斷上升。騰訊股價走弱，該公司在人工智能領域的支出增加了一倍多。這都反映出投資者對AI相關成本的擔憂加劇，而不是對背後的雄心壯志歡欣鼓舞。

除科技行業外，其他行業的盈利情況則呈現分化。據招商證券報告，資源、金融和製藥等行業是盈利能力改善的主要行業。大宗商品價格上漲提振了有色金屬、煤炭、石油和化工企業的利潤，而生物技術和創新藥物生產商則推動了醫療健保行業的成長。金融行業受益於投資收益和強勁的交易活動。

其他不利因素也對盈利造成壓力。據中金公司的報告，人民幣升值之際非金融企業的匯兌損益規模持續成長，今年上半年匯兌損益達1070億元，匯兌損益佔歸母淨利潤比例5.5%，為近十年來最高水平。稅收征管趨嚴也帶來影響。據彭博根據交易所文件計算，今年至少有95家上市公司披露了逾期付款情況，超過了2025年全年的66家。