Bloom Energy vs NuScale：投資者如何取捨？

Bloom Energy已憑20億美元收入實現規模化盈利，而NuScale尚未交付任何電力模組。隨着人工智能及數據中心帶動電力需求，投資者在兩家截然不同的電力供應商之間作選擇。本文比較兩者風險與估值，分析誰更值得買入。

Bloom Energy Corp（BE）及NuScale Power Corp（SMR）為能源轉型提供獨特解決方案。Bloom Energy利用固體氧化物燃料電池技術提供現場供電系統，而NuScale Power正開發小型模組化反應堆，提供無碳核能。兩者之間的選擇，取決於如何衡量已建立收入與高潛力創新。

Bloom Energy的投資理據在於其已建立收入基礎。公司製造及安裝Bloom Energy Servers現場供電系統，為大型商業用戶提供潔淨電力，並已積極轉向服務人工智能基建及半導體製造行業。值得注意的策略夥伴包括American Electric Power Co（AEP）及Brookfield Corp（BN），後者最近建立一項50億美元框架，為潔淨能源部署提供融資。2025財年，收入逾20億美元，較前一年增長約37%，但公司仍錄得約8,840萬美元淨虧損，相當於約負4.4%的淨利潤率。該虧損較前一年大幅收窄，反映公司隨營運規模擴大正邁向盈利。

NuScale Power的投資理據則基於其核能技術商業化潛力。公司正致力把其專有小型模組化反應堆技術商業化，目標是以較小規模提供無碳核能。目前，NuScale尚未就交付電力模組簽訂任何具約束力合約，公司高度依賴ENTRA1及Tennessee Valley Authority（TVC）等策略夥伴。2025財年，收入約為3,150萬美元，較前一年減少近15%，同期錄得接近3.56億美元的更大淨虧損，令淨利潤率深度負值約1,130.3%。由於公司仍處早期階段並面對監管障礙，這些虧損屬預期之內。

風險方面，Bloom Energy面對與新興氫能及分散式能源市場定位相關的風險，且正涉及多宗2026年提出的證券集體訴訟，指控就供應鏈作出失實陳述，特別是涉及中國物料採購。業務高度依賴政府激勵計劃，並面對既有公用事業公司及其他模組化電力供應商的競爭。NuScale Power的風險顯著，因公司沒有重大收入，且尚未向客戶交付任何電力模組。公司亦涉及2026年集體訴訟，內容關乎夥伴ENTRA1的資格。

估值上，Bloom Energy擁有已建立的收入基礎及可計算的預測市盈率，而NuScale Power仍屬收入前的投機性選擇，市銷率高得多。Bloom Energy的核心產品是Energy Server，可使用天然氣、生物氣或氫氣運作。該業務目標是每年把生產成本降低約10%，主要市場為美國及韓國。AI數據中心熱潮為Bloom帶來順風，公司2026財年收入預期升85%至37.5億美元，華爾街預期公司將轉錄約4.4億美元淨利潤。NuScale Power則為唯一獲得美國Nuclear Regulatory Commission設計認證的SMR公司，但重大銷售仍在數年以後，華爾街預期今年收入降至約2,000萬美元水平，同時錄得龐大虧損。

選擇Bloom Energy。Bloom雖然較不令人興奮，亦面對不少燃料電池競爭者，但其已建立收入基礎，而且AI數據中心需求或會較快推動業務增長。