麥格理上調比亞迪電子評級 看好AI基建

麥格理將比亞迪電子評級由「跑輸大市」上調至「跑贏大市」，目標價調高至29.22港元，看好AI基礎設施及液冷業務增長。公司上半年淨利潤大跌75.4%，但預期下半年盈利復甦，第四季現拐點。

麥格理周一將比亞迪電子的評級，由「跑輸大市」上調至「跑贏大市」，理由是伺服器製造及液冷業務逐步擴大規模，預計盈利將於2026年下半年開始復甦。該行同時將12個月目標價由24.70港元上調18%至29.22港元。

比亞迪電子上半年業績表現疲弱，收入按年增長2%至822億元人民幣，但淨利潤大幅下滑75.4%至4.26億元人民幣。麥格理將業績下滑歸因於智能終端零部件業務疲軟、海外主要客戶產品規格變更、外匯損失，以及AI基礎設施的大規模前期投入。

該行預計，盈利低谷將讓位於下半年復甦，第四季將出現更明顯的拐點。智能手機新品發布、產能利用率提升、液冷技術量產，以及伺服器出貨量加速增長，將共同推動業績改善。

最大增長機遇在於AI基礎設施。管理層預計2026年伺服器收入達30億至50億元人民幣，液冷業務收入約3億至5億元人民幣。麥格理預測，2026年AI基礎設施收入達37億元人民幣，2027年進一步增至66億元人民幣。

比亞迪電子預計2026年第四季開始向中國三大互聯網公司之一交付伺服器產品，在供應緊張背景下，伺服器毛利率有望達到雙位數水平。公司正積極籌備9月起對下一代Vera Rubin系統液冷產品量產，預計更多項目於12月前後陸續進入大規模生產階段。

汽車業務是另一個增長引擎。上半年新能源汽車零部件收入增長6.4%，受智能懸架、閃充技術及海外需求帶動。麥格理預計該業務下半年按年增長37%。智能終端業務短期內仍構成拖累，上半年零部件收入下滑約13%，但9月至11月Android旗艦新品發布應有助提升產能利用率。

麥格理預計，在數據中心業務提速、電動車業務穩健增長及智能手機外殼材料升級等驅動下，比亞迪電子2027年淨利潤將按年大幅增長83%。新目標價29.22港元基於分部加總估值法，以比亞迪電子2024年8月28日收盤價24.76港元計算，隱含股東總回報為18.6%。