高盛首予Alm. Brand「買入」評級 看好盈利增長

高盛開始覆蓋丹麥保險公司Alm. Brand，給予「買入」評級，目標價19.20丹麥克朗，看好其盈利增速超越北歐同業。高盛預計Alm. Brand每股營業盈利將於2025至2028年間每年增長約12%，高於公司目標，主要受惠於利潤率改善及股票回購。

高盛（Goldman Sachs）周一開始覆蓋丹麥財產及意外保險公司Alm. Brand（哥本哈根證交所：ALMB），給予「買入」評級，並設定12個月目標價為19.20丹麥克朗，理由是該公司盈利增速預計將超越北歐同業。

高盛預計，Alm. Brand的每股營業盈利將於2025年至2028年間每年增長約12%，高於公司自身設定的10%目標。高盛指出，增長動力主要來自利潤率改善及股票回購，而非依賴提價。就2026年至2028年而言，高盛預測Alm. Brand的每股營業盈利年增長率為7%，相比之下，Tryg為4.9%，Gjensidige則為6.3%。

Alm. Brand股票目前以2027年預測營業盈利的14倍交易，較北歐同業平均15.5倍低約10%。高盛認為，考慮到公司的盈利前景，這一折讓並不合理。Alm. Brand股價今年跑輸STOXX 600指數約17%，主要原因是丹麥一宗工傷賠償訴訟導致公司計提7億克朗撥備，並將原定15億克朗的股票回購計劃削減5億克朗。高盛表示，上述不確定因素現已基本消除。

高盛亦指出，Alm. Brand於今年8月續簽了與AL Sydbank的銀行保險合作協議，消除了另一個影響股價的不確定因素。目前仍存在的風險在於，Gard就Alm. Brand出售能源及海事業務的收購價計算方式提出仲裁。Gard索償5億克朗，高盛估計此事件可能對2028年每股盈利造成約1%至2%的影響。若仲裁結果有利，或可推動股票估值向同業靠攏；而Alm. Brand表示，最終裁決預計最早要到2027年夏季才會作出。

Alm. Brand已於2025年3月出售能源及海事業務，目前專注於丹麥財產及意外保險業務，個人險業務佔收入約53%，商業險業務佔約47%。高盛預測，Alm. Brand的綜合比率將於2028年降至81.3%，優於公司自身設定的82.0%目標。高盛亦預期，該保險公司將於公佈2026年第四季業績時宣佈8億克朗的股票回購計劃。高盛表示，第三季業績將是下一個重要催化劑。

其他潛在風險包括：索賠頻率或賠付金額上升（尤其是汽車保險方面）、惡劣天氣影響，以及丹麥市場競爭加劇。Alm. Brand市值約為224億克朗，最大股東Alm. Brand af 1792 fmba持股比例約為47%。