藥明合聯半年經調整純利首破10億
藥明合聯（2268.HK）2026年上半年營業收入達37.01億元，經調整純利10.27億元創歷史新高，新加坡基地正式投產。惟股東藥明康德高位套現約39.20億港元，引發市場對估值的關注。
藥明合聯生物技術有限公司（2268.HK）公布2026年上半年業績，營業收入達37.01億元，按固定匯率計算同比增長41.5%，遠超行業平均增速。歸屬於股東的經調整純利為10.27億元，同比增長37.4%，創下歷史新高，經調整純利率穩定在27.8%。受此消息刺激，8月25日股價急升近15%，一度觸及80.5港元，創近一年新高。
業績增長的動力來自客戶基礎持續擴大及在手訂單快速累積。截至6月30日，全球客戶總數增至814家，全球20大跨國藥企中有15家成為其深度合作夥伴。未完成服務訂單約19.98億美元，同比增長50.4%；含潛在里程碑付款的未完成總訂單約21.56億美元，同比增長62.2%。
項目推進至後期階段亦提升訂單價值。截至6月底，公司有21個工藝驗證（PPQ）項目及2個商業化項目在進行。管理層預計2026年全年累計完成超過30項PPQ組分交付，遞交4至6項生物製品上市許可申請（BLA）；2027年PPQ組分交付累計將超過45項，BLA遞交增至7至10項。
海外產能方面，新加坡大士基地於2026年8月通過GMP放行，成為藥明合聯首個海外生產基地。該基地建築面積約2.5萬平方米，具備抗體中間體、偶聯原液單批最高2,000升，及偶聯製劑年產能800萬瓶的一體化能力。加上今年3月完成收購東曜藥業，公司形成新加坡、無錫、蘇州三地協同的全球交付網絡。
不過，行業競爭與地緣政治風險並存。全球ADC藥物研發火熱，瑞士龍沙（LONN.SW）及韓國三星生物（207940.KS）等巨頭擴建產能，可能加劇價格競爭。美國《生物安全法案》等地緣因素，亦可能影響藥明合聯獲取部分海外新增訂單。
藥明合聯市盈率維持約50倍，顯著高於控股股東藥明生物（2269.HK）約34倍。在股價創新高之際，重要股東藥明康德於8月26日出售5352.4萬股，套現約39.20億港元，佔總股本約4.23%，引發市場對估值是否偏高的討論。
