華爾街融資助Nvidia推AI 槓桿風險浮現

Nvidia宣布與高盛等金融機構合作，為投資AI基建的公司提供高達5000億美元融資。市場已開始出現科技企業槓桿上升及融資風險的迹象，投資者需關注AI晶片需求轉變及債務違約的可能性。

Nvidia宣布與高盛及其他金融機構建立融資合作，為投資人工智能基礎設施的公司提供高達5000億美元（約3.9萬億港元）的資金。此舉表面上消除了AI投資的最大制約——資金來源，但市場已開始浮現科技企業槓桿上升及融資風險的迹象。

對Nvidia及其他AI晶片公司而言，高盛的擔保融資結構屬重大利好，既能增加銷售而不須承擔額外應收賬風險，貸款風險亦轉移至金融機構，債務最終落在Nvidia客戶身上。Meta是最早採用此融資模式擴充數據中心的公司之一，其最新財務披露提到「剩餘價值擔保」，並表示「RVG付款的可能性不大，因此至今未錄得相關負債」。但從投資者角度，涉及重大融資承諾時，「可能性不大」並非令人安心的答案。

博通亦採取類似做法，與金融機構合作為客戶提供晶片融資，據報更向Anthropic提供擔保。在此結構下，Anthropic利用客戶合約及相關未來現金流作為擔保，購買晶片。若客戶終止合約或停止使用產品，相關資產理論上可租賃或出售以償還債務。若仍有資金缺口，擔保人博通須負責補足差額。

市場目前假設AI晶片需求在未來數年將持續結構性地強於供應，使這些融資風險看似可控。然而，投資者或忽略了幾個關鍵問題：AI的熱潮能否持續？企業持續大額投資AI導致現金流下降，最終會否削減資本開支，令供求逆轉？AI晶片的經濟壽命會否遠低於相關債務的期限？

新一代AI晶片約每兩年推出一次，若舊晶片價值迅速下跌，其剩餘價值可能不足以支持相關貸款，導致貸款人及擔保人蒙受損失。與此同時，隨着晶片融資日益普及，私募信貸基金亦面臨槓桿及虧損風險。一度被視為最具吸引力的SaaS公司，近期亦因盈利及財務壓力，令私募信貸市場部分領域錄得重大虧損。

雖然Nvidia、博通及金融機構發展的融資安排未必會引發如2007年次按般的危機，但投資者不應忽視風險。一旦AI需求、晶片估值或企業現金流轉差，用於推動AI熱潮的債務愈多，信貸風險擴散至科技行業以外的可能性亦愈大。