瑞德詹姆斯削昂跑目標價至38美元

瑞德詹姆斯（Raymond James）將昂跑（On Holding）評級由「強力買入」下調至「跑贏大市」，目標價從52美元削至38美元，主因第二季營收遜預期及批發業務疲弱。北美批發渠道銷售放緩，令市場對短期前景信心動搖。

瑞德詹姆斯（Raymond James）將瑞士運動品牌昂跑（On Holding）的評級由「強力買入」下調至「跑贏大市」，並將目標價從52美元大幅削減至38美元。此舉源於昂跑第二季度營收低於預期，加上公司下調增長展望，令市場對短期上行空間信心動搖。

38美元的目標價較昂跑8月11日收市價30.91美元，隱含約23%的上漲空間。昂跑第二季度營收增長13.5%，遠低於瑞德詹姆斯預估的19%及市場普遍預期的18%。剔除匯率影響後，增長為21.6%，同樣低於該券商23%的預測。疲弱表現主要集中在美國批發渠道，日常跑步產品銷售放緩，促使公司主動收縮向分銷商的供貨量，以維護正價銷售策略。

批發銷售僅增長5%，遠低於瑞德詹姆斯及分析師普遍預期的15%；而直接面向消費者（DTC）的銷售則增長26%，超出預期。該券商表示，強勁的DTC表現，包括電商銷售提升及正價銷售，預計將延續至下半年。不過，DTC渠道每單位產生的收入約為批發渠道的兩倍，意味修訂後的展望反映市場整體銷量下降。

瑞德詹姆斯指出，北美運動鞋市場競爭日趨激烈，並點名提及Nike的復甦態勢、Hoka的持續增長，以及Salomon等品牌的競爭壓力。該券商預計，目前的促銷環境屬短暫現象，而新品發布有望在2026年底至2027年間為昂跑帶來更強勁的增長動力。

昂跑將2026年剔除匯率影響後的增長預期從逾23%下調至20%左右的低位區間，但維持15%至18%的報告營收增長指引不變。同時，公司將毛利率展望從高於64.5%上調至高於65%，並維持調整後EBITDA利潤率目標於19.5%至20%不變。瑞德詹姆斯將昂跑2026年及2027年的營收增長預估分別從19%及21%下調至17%及19%。儘管短期存隱憂，該券商仍維持對昂跑長期前景的樂觀看法，理由包括品牌擴張、DTC增長、國際分銷拓展、產品多元化及創新產品管線，預測2027年調整後EBITDA增長約21%。