摩通降康方生物目標價至125元 中期收入遠遜預期

摩根大通發表報告，將康方生物目標價由145元下調至125元，維持「增持」評級。報告指出，康方生物今年上半年收入僅達摩通全年預測的30%，主要受卡度尼利醫保續約降價及渠道回扣影響。

摩根大通發表研究報告，將康方生物（09926.HK）目標價由145元下調至125元，仍維持「增持」評級。報告指出，康方生物今年上半年收入按年增長28%至18.06億元人民幣，遠低於該行預期，僅達摩通全年預測的30%。

管理層解釋，收入遜預期主要因為卡度尼利（AK104）在醫保續約時降價20%，加上渠道回扣影響。不過，宮頸癌及胃癌藥銷量分別按年增長100%及200%。另外，依沃西（AK112）在納入醫保後，治療一線非小細胞肺癌的銷量按年增長10倍。

毛利率亦低於預期，由去年同期的79.4%降至74.2%。公司預告，下半年增量收入將來自今年6月獲批的古莫奇單抗（AK111），以及卡度尼利和依沃西的持續放量。

摩通認為，依沃西和卡度尼利的價值日益體現在其海外臨床項目。考慮到國內商業化進展較預期緩慢，摩通將卡度尼利2026至2028年銷售預測分別下調5%、5%及4%，依沃西預測下調42%、42%及29%，每股盈利預測下調221%、41%及34%。