心動公司中期少賺5.4%，現金流略追唔上盈利

心動公司（02400）上半年收入升7.5%至33.1億人幣，但股東應佔溢利跌5.4%至7.14億人幣。經調整純利亦跌3%，每股盈利1.49人幣。現金流略低於盈利，應收帳大增44%，市場關注回款風險。

心動公司（02400）上半年收入升7.5%至33.1億人幣，但股東應佔溢利跌5.4%至7.14億人幣。經調整純利亦跌3%，每股盈利1.49人幣。現金流略低於盈利，應收帳大增44%，市場關注回款風險。

• 收入升7.5%但純利跌5.4%，成本控制未見效
• 應收帳大增44.3%，遠超收入增幅，回款風險升
• 現價市盈率約12.3倍，遠低去年同期的22.7倍

一句話結論：盈利倒退，現金流轉弱，估值雖低但風險未消

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

心動公司截至2026年6月30日止六個月，收入33.12億人民幣，按年升7.5%；毛利23.29億人民幣，升3.4%；股東應佔溢利7.14億人民幣，跌5.4%。每股基本盈利1.49人民幣，跌5.1%。公司冇派中期息。

經調整股東應佔溢利7.72億人民幣，跌3%，撇除咗長期投資公平值變動同股份酬開支。兩期都有呢啲一次性項目，所以經調整數字更反映核心盈利。

點解會咁

盈利下跌主要唔係因為生意做細咗——收入其實升咗7.5%，但毛利只升3.4%，反映成本升得快過收入，毛利率由73.1%微跌至70.3%（即係賣一百蚊嘢，扣成本後淨返70.3蚊，少咗2.8蚊）。純利跌幅更大，因為其他開支或一次性項目影響。

公告冇詳細解釋點解成本升得快，但從資產負債表睇，應收帳大增44.3%，遠超收入增幅，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，但呢啲銷售未收到錢，盈利質素打折扣。

用人話講

心動公司係一隻遊戲股，主要做手機遊戲同遊戲平台。佢哋嘅遊戲你可能有玩過，例如《仙境傳說》系列。公司賺錢主要靠玩家課金同廣告收入。收入升咗，但賺嘅錢反而少咗，因為成本控制唔理想，同埋有啲應收帳未收返，即係貨賣咗但錢未到。

帳目要留意乜嘢

帳目要留意乜嘢：

［留意］現金流略追唔上盈利：經營活動現金流7.12億人幣，對比股東應佔溢利7.14億人幣，比率1.00倍。即係賺嘅錢幾乎全部變咗現金，但冇多餘現金，萬一盈利下跌，現金流可能更差。

［留意］應收帳升得遠快過收入：應收帳增加+44.3%，但收入只係+7.5%，相當於33日銷售額。即係貨出咗、數未收返，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，亦可能係客戶找數慢咗。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［留意］拖長咗找供應商數：應付帳增加+39.3%，但銷售成本／收入只係+18.5%，相當於50日採購額。遲啲找數會令今期經營現金流好睇啲，但呢個係一次過嘅。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-12-31，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

股價點睇

心動公司現價42.86港元，52週高位91.80港元，低位41.00港元，現價距離高位-53.3%。50日平均線44.35港元，200日平均線61.65港元。過去1個月跌9.8%，3個月跌20.2%，1年跌45.0%。

以現價計，市盈率約12.3倍（用年化每股盈利3.4759港元計算）。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價83.3港元，對應市盈率約22.7倍。現時估值明顯低過一年前，反映市場對盈利前景審慎。

我哋嘅估算

38.23 HKD（12個月），較現價 -10.8%。

計法：年化每股盈利（經調整） 3.4759 × 11.0 倍。參考上年同期市盈率22.7倍，但考慮到盈利倒退、現金流轉弱及應收帳風險，保守給予11倍，略低於行業平均（約12-15倍）

風險

• 應收帳大增44%，回款風險或拖累未來現金流
• 盈利連續倒退，成本控制未見改善
• 股價近52週低位，市場信心薄弱

資料來源：心動公司中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。