巴克萊上調Cellnex及INWIT評級至增持

巴克萊銀行將歐洲兩家鐵塔公司Cellnex電信及INWIT的評級上調至增持，認為股價已過度反映合約續約風險。巴克萊為Cellnex設定目標價38歐元，INWIT目標價8.6歐元，並指出目前股價隱含的合約價值削減預期明顯過高。兩股週一均上漲逾1%。

巴克萊（Barclays）週一將歐洲兩家鐵塔公司Cellnex電信（Cellnex Telecom）及INWIT的評級上調至增持，認為兩股股價已過度反映合約續約風險。巴克萊為Cellnex設定目標價38歐元，INWIT則為8.6歐元。由分析師Maurice Patrick領銜的團隊指出，兩隻股票受到移動資本支出增長遲緩、歐盟電信業併購活動、合約續約不確定性及利率上升等因素夾擊，形成「完美風暴」，而目前股價已隱含合約續約價值將削減逾25%的預期，分析師認為此幅度明顯過高。兩股週一均上漲逾1%。

過去18個月，Cellnex及INWIT的股東總回報分別為負12%及正28%，而整體電信板塊回報達正32%，美國鐵塔公司則介乎0%至負10%。巴克萊將兩者表現落後歸因於5G網絡密集化進展慢於預期、歐洲電信市場整合的潛在衝擊，以及合約續約不確定性，包括西班牙Vantage Towers及意大利INWIT的主要租戶揚言取消合約或撤離。

目前，Cellnex及INWIT的股票分別以2027年預測EV/EBITDAaL的13.7倍及11.6倍交易，兩者的經常性槓桿自由現金流收益率均約為11%。就歐洲電信業整合帶來的潛在續約風險，巴克萊估計Cellnex在法國及意大利各面臨約1億歐元的「最壞情況」EBITDAaL衝擊，合計約2億歐元，淨現值影響合計約15億歐元。該影響相當於Cellnex預測EBITDAaL的約6%、經常性自由現金流的約7%，以及扣除新鐵塔建設支出前自由現金流的約9%。

分析師亦指出多項潛在正面催化劑，包括西班牙及意大利合約糾紛的解決、法國及意大利監管機構以延長頻譜使用換取更多資本支出的政策動向，以及沃達豐（Vodafone）與Three合併後英國移動運營商之間可能爆發的「質量與投資競賽」。分析師還表示，Cellnex有望加快股東回報步伐，或從2027至2030年間每年透過股息及股票回購向股東返還約20億歐元，相當於其當前市值的逾40%。

就INWIT而言，巴克萊指出該股約10%的經常性槓桿自由現金流收益率意味著市場已預期其核心主服務協議將被削減逾20%，分析師同樣認為此預期過於悲觀。主要風險方面，分析師提示需關注上述不確定因素持續存在，或合約重新談判結果差於預期的可能性。