巴克萊上調Allegro評級至增持 目標價大幅調升74%

巴克萊（Barclays）將波蘭電商Allegro評級由「與大盤持平」上調至「增持」，目標價大幅上調74%至61波蘭茲羅提。分析師指出，該股目前估值吸引，具備長期增長潛力。

巴克萊（Barclays）周五將波蘭電商平台Allegro的評級從「與大盤持平」上調至「增持」，並將目標價大幅上調74%，由35波蘭茲羅提升至61波蘭茲羅提。巴克萊表示，這家波蘭電商公司依然是「一項優質資產，擁有充足的長期增長與變現槓桿，且執行力強勁」。Allegro股價在早盤交易中上漲2%。

分析師Andrew Ross承認，銀行此次升評的時機稍顯滯後，錯過了過去數月間的多項積極進展，包括私募股權拋售壓力的消除、中國電商平台競爭因「最低限額」進口規則調整而有所緩和、與InPost重新談判的物流合約，以及第二、三季度強勁的業績表現。上述因素推動了盈利預測的上調，巴克萊將2027至2028年的EBITDA預估上調6%至7%。

Ross表示，2028年是「評估公司價值的重要時間節點」，屆時利潤率應出現拐點，更優惠的運輸條款將正式生效，Allegro的國際業務也有望接近EBITDA盈虧平衡。在此基礎上，該股目前的市盈率約為2028年預期盈利的12倍，分析師認為這對於「一隻有望在未來相當長時間內實現雙位數盈利複合增長的股票」而言，估值頗具吸引力。

巴克萊將2026年的商品交易總額（GMV）預估上調2%，EBITDA上調3%；2027年的GMV及EBITDA預估則分別上調4%和7%，較業績發布前的市場共識高出7%。新目標價對應2028年預期盈利的16倍市盈率。

在樂觀情景下，Ross指出，若GMV增速較巴克萊基準預測高出1至2個百分點，加上更大規模的股票回購以及Allegro在金融科技與服務業務上的進展，2028年每股盈利或可額外增加約11%，對應18倍市盈率下的估值為78波蘭茲羅提。

Ross指出，短期內的催化劑有限，但表示「追蹤波蘭高頻指標（如Baselinker數據、零售銷售數據）有助於了解第四季度的交易情況」。他補充道：「第四季度業績將於3月公佈，屆時應會更新中期目標。我們認為，公司在某個時間點有機會就多個值得探討的議題進行更深入的說明。」

在悲觀情景下，Ross提示了若干風險，包括宏觀經濟放緩，以及隨著進口附加稅的影響逐漸減弱，中國電商平台競爭或再度加劇。在此情景下，他預計集團GMV增速可能放緩至約10%，利潤率拐點或不如預期顯著，若估值下調至10倍市盈率，則對應股價為33波蘭茲羅提。