國藥控股收入跌0.9%，盈利僅微升0.1%

國藥控股2026年首9個月收入微跌，盈利幾乎無增長。賬面賺錢但經營現金流大額流出，應收帳急升，反映生意賺到「帳面」但未收到錢。

國藥控股2026年首9個月收入微跌，盈利幾乎無增長。賬面賺錢但經營現金流大額流出，應收帳急升，反映生意賺到「帳面」但未收到錢。

• 收入跌0.9%至4276億人民幣
• 盈利微升0.1%至53.1億人民幣
• 經營現金流流出239.3億，賬面盈利但冇現金

一句話結論：盈利停滯，現金流嚴重負面，股價處52週低位

業績數字

截至2026年9月30日止9個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

國藥控股（01099）公布截至2026年9月30日止9個月業績。收入約4,276.13億人民幣，較上年同期下跌0.9%；股東應佔溢利約53.14億人民幣，僅微升0.1%。每股基本盈利維持1.7人民幣，無派息。

收入下跌但盈利微升，反映盈利增長並非來自生意做大，而可能靠成本控制或一次性因素。公告冇披露毛利率，無法進一步分析。

點解會咁

盈利微升0.1%主要來自成本控制或非經營項目，而非生意擴張。收入下跌0.9%顯示主營業務有收縮壓力。

經營現金流為負239.3億人民幣，遠超賬面盈利53.1億，即生意賺到「帳面」但冇收到現金，可能因客戶付款延遲或公司放寬信貸條件。

用人話講

國藥控股係中國最大嘅醫藥分銷公司，主要做藥物批發同零售。你喺藥店買到嘅藥，好多都係經佢哋嘅網絡送到。收入跌咗少少，盈利幾乎冇變，但最緊要嘅係：生意賺到錢只係帳面上，實際現金流出咗239億，即係公司冇收到錢。應收帳（即係客戶未找嘅數）升咗20.8%，可能係客戶找數慢咗。

帳目要留意乜嘢

【賬面賺錢，實際冇現金入】經營活動現金流為負239.3億人民幣，對比賬面盈利53.1億，比率為-4.5倍。即係生意賺到帳面利潤，但實際冇現金流入，讀者要留意公司現金周轉能力。

【應收帳升得遠快過收入】應收帳增加20.8%，但收入只跌0.9%，相當於146日銷售額。即係貨出咗、數未收返，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，亦可能係客戶找數慢咗。資產負債表比較日期係2025-12-31，非同期，會受季節性影響。

股價點睇

股價現為15.34港元，處於52週低位（14.70港元）附近，距離52週高位21.96港元下跌30.1%。過去1年股價下跌16.7%，近3個月跌10.7%。公告後市場未開市，未能反映反應。

以年化每股盈利2.6654港元計，現價市盈率約5.8倍。上年同期業績公布前（2025-12-14），股價20.36港元，對應市盈率約7.6倍。現時估值低於歷史水平。

我哋嘅估算

13.33 HKD（12個月），較現價 -13.1%。

計法：年化每股盈利 2.6654 × 5.0 倍。考慮到經營現金流嚴重負面、盈利停滯，按行業常識給予保守倍數5倍（低於歷史7.6倍及現價5.8倍）

風險

• 經營現金流大額流出，現金周轉風險高
• 應收帳急升，客戶找數風險增加
• 盈利停滯，收入下跌，生意有收縮壓力

資料來源：國藥控股季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。