債市空頭倉位極端 押注聯儲會加息

美國國債市場交易員大舉建立看跌頭寸，押注聯儲會兌現加息預期，推動10年期國債殖利率升至2007年以來高位。摩根大通調查顯示，現貨市場空頭押注步伐為2025年初以來最快，花旗策略師形容空頭倉位已處於極端水平。

聯儲會周三公布利率決定前，債市交易員大舉建立看跌頭寸，押注推動殖利率升至逾十年高點的美國國債拋售潮還將持續。基準10年期美國國債殖利率周二升至2007年以來最高水平，2年期殖利率亦升至2024年以來最高水平。

市場倉位顯示，投資者預計債市還將進一步走弱，逢低買入意願有限。摩根大通美國國債客戶調查顯示，過去一周現貨市場交易員加碼空頭押注的步伐為2025年初以來最快。芝商所未平倉合約數據亦顯示，在上周強於預期的通膨報告公布前後，投資者增持了美國國債期貨空頭頭寸。

在聯邦基金利率期貨市場，一筆看跌的大宗交易中，標的合約每變動1個基點，該筆交易可能盈利或虧損190萬美元。互換市場目前顯示，預計今年剩餘時間聯儲會收緊幅度約50個基點，其中包括9月會議。

花旗策略師David Bieber表示，過去一周市場追隨殖利率上行走勢，空頭倉位迅速累積，從戰術角度看已處於極端水平。市場布局看跌之際，聯儲會即將公布利率決定，華爾街目前預計聯儲會本周實施2023年以來首次加息的概率超過90%。

凱雷全球研究與投資策略主管Jason Thomas接受彭博電視採訪時表示，聯儲會面臨加息25個基點的「巨大壓力」。若聯儲會不加息，或加息但未就進一步加息釋放明確信號，交易員可能要求長期國債提供更高殖利率以防範通膨風險，同時短期國債殖利率可能下降。

部分市場參與者已針對後一種情形布局，周二短期利率期權交易中，價格低廉的10月和11月擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨看漲期權需求激增。不過，目前這仍非市場主流觀點，SOFR期權市場整體在對沖未來數月近月期貨中計入更多加息溢價的風險。