中興通訊盈利飆394%，但現金流僅六成

中興通訊第三季股東應佔溢利飆升近4倍至13.07億人民幣，但經營現金流僅為盈利的64%，賬面盈利未完全變現。股價近一年跌逾五成，市盈率約15倍。

中興通訊第三季股東應佔溢利飆升近4倍至13.07億人民幣，但經營現金流僅為盈利的64%，賬面盈利未完全變現。股價近一年跌逾五成，市盈率約15倍。

• 盈利年增394.5%至13.07億人民幣
• 股價近一年跌51.2%，市盈率約15倍
• 收入 388.1 億CNY，按年 +34.0%

一句話結論：盈利暴增但現金流弱，股價處低位。

業績數字

截至2026年9月30日止三個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中興通訊（ZTE）2026年第三季業績顯示，股東應佔溢利為13.07億人民幣，比去年同期2.64億人民幣大增394.5%。收入亦由289.67億人民幣升至388.13億人民幣，增幅34%。每股基本盈利由0.06元人民幣升至0.27元人民幣，增幅350%。

不過，公告冇披露毛利率。經調整股東應佔溢利（撇除一次性項目後）為5.93億人民幣，比去年同期1.28億人民幣增363.9%，顯示盈利增長部分來自一次性項目。

點解會咁

盈利暴增主要嚟自收入大增34%，即生意做大咗。收入增加98.46億人民幣，但股東應佔溢利增加10.43億人民幣，反映盈利增長速度快過收入增長，可能同成本控制或一次性收益有關。

公告冇披露毛利率，所以唔知係咪靠賣得多定慳得多。但其他收入（非本業賺嘅）佔除稅前溢利35%，達5.96億人民幣，呢部分唔係賣嘢賺返嚟，對盈利貢獻好大。

用人話講

中興通訊係一間通訊設備公司，主要做基站、手機晶片、網絡設備呢啲啲嘢。佢哋嘅客戶包括中國三大電訊商（中國移動、中國聯通、中國電信）同全球其他營運商。你日常生活用嘅手機信號、屋企嘅寬頻，好多都靠佢哋嘅設備。

呢間公司賺錢嘅方法係賣設備同提供服務。盈利大增394%代表佢哋呢排生意好咗，但現金流唔夠靚，即係賬面賺咗錢但未收返現金，可能係客戶未找數。

帳目要留意乜嘢

帳目要留意以下幾點：

［嚴重］盈利收唔到現金：經營活動現金流8.42億人民幣，只係股東應佔溢利13.07億人民幣嘅64%。健康嘅公司呢個比率應該接近或高過1倍。低過0.7倍代表賬面盈利有相當部分未變成現金，即係賺咗錢但未收返，可能係客戶拖數或畀咗信用期。

［留意］存貨積壓：存貨增加56.6%，但銷售成本／收入只增加36.3%，相當於229日出貨量。貨賣唔出會有跌價撥備嘅風險，即係將來可能要減值。

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入5.96億人民幣，等於除稅前溢利16.89億人民幣嘅35%。呢部分唔係本業賣嘢賺返嚟，可能係政府補貼、出售資產等一次性收益，唔穩定。

［留意］借多咗錢，現金反而少咗：借款增加26.6%，但現金減少49.9%。呢個可能反映公司用借返嚟嘅錢去還債或投資，但現金水平下降，要留意資金壓力。

股價點睇

股價現時19.10港元，距離52週高位41.58港元跌咗54.1%，距離52週低位18.85港元只差1.3%。近一年股價跌咗51.2%，近三個月跌20.8%，近一個月跌15.9%，顯示股價持續受壓。

以年化每股盈利1.27港元計，現價市盈率約15倍。上年同期（2025年12月）股價28.6港元，對應市盈率約101倍，當時市場畀嘅估值好高。而家市盈率大幅回落，反映市場對盈利可持續性嘅憂慮。

我哋嘅估算

19.05 HKD（12個月），較現價 -0.3%。

計法：年化每股盈利 1.27 × 15.0 倍。以現價市盈率約15倍為基礎，考慮盈利暴增但現金流弱，維持現有估值水平。上年同期市盈率101倍極高，但已大幅回落，不宜參考。

風險

• 盈利收唔到現金，現金流比率僅64%
• 其他收入佔盈利35%，非本業收入不穩定
• 存貨積壓56.6%，有跌價撥備風險

資料來源：中興通訊季度業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。