金蝶中期虧轉盈賺半億 收入增13.6%

金蝶國際（00268）半年業績由虧轉盈，股東應佔溢利5,445萬人民幣，收入升13.6%至36.25億，但經調整純利僅1.16億，股價公告後即日跌8.2%。

金蝶國際（00268）半年業績由虧轉盈，股東應佔溢利5,445萬人民幣，收入升13.6%至36.25億，但經調整純利僅1.16億，股價公告後即日跌8.2%。

• 經調整純利1.16億，收入升但盈利仍低於市場預期
• 收入 36.3 億CNY，按年 +13.6%
• 股東應佔溢利 0.5 億CNY，按年 -155.8%

一句話結論：金蝶業績增長靠控制成本及非經常收入，本業盈利能力仍弱。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

截至2026年6月30日止半年，金蝶收入36.25億人民幣（下同），較去年同期升13.6%。毛利24.56億，升17.2%，毛利率由65.6%升至67.7%（即賣一百蚊嘢，扣成本後淨返67.7蚊）。股東應佔溢利5,445萬，成功由上年同期虧損9,770萬扭虧。但呢筆利潤入面有唔少係一次性項目：經調整股東應佔溢利係1.16億，即係撇走咗約6,160萬一次性開支後嘅真正賺錢能力。每股基本盈利1.55分人民幣（上年蝕2.78分），按年升155.8%。公司冇派息（與去年一樣）。

點解會咁

盈利可以扭虧，主要唔係靠賣多咗嘢。收入雖然升13.6%，但成本增幅（10.1%）慢過收入，令毛利多賺17.2%。然而，真正撐起盤數嘅係「其他收入」有8,090萬，呢筆錢包括政府補貼、銀行利息等非主業收入，等於除稅前溢利3,796萬嘅213%。亦即係話，如果冇呢啲非本業收入，金蝶上半年業務其實係蝕緊錢。另外，實際稅率由去年18.3%跌到-26.8%，即係公司今期唔止唔使交稅，仲有稅務優惠回撥，進一步推高純利。所以盈利增長一靠慳成本，二靠非經常收益，唔係生意本質變好。

用人話講

金蝶做咩生意？佢係賣企業管理軟件嘅，即係幫公司管會計、庫存、人力資源嘅電腦系統，好似「金蝶軟件」就係好多公司用嘅財務軟件。近年佢主力推雲端服務（畀月費嗰種），收入來源由賣軟件一次性收錢變成收月費。呢份中期業績講佢收入多咗13.6%，但賺錢主要靠政府資助同銀行利息呢啲非主業，真正賣軟件嘅利潤仍然好薄。你日常生活未必直接接觸金蝶，但如果你公司用佢套系統，或者見佢股價上上落落，就會關心：呢間公司到底有冇真係賺到錢？

帳目要留意乜嘢

帳目檢查發現兩個地方要留意：

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入有8,090萬人民幣，但除稅前溢利只有3,796萬，即係其他收入係除稅前溢利嘅213%。呢筆錢係政府補貼、銀行利息等，唔係賣系統賺返嚟，所以盈利基礎好脆弱。

［留意］實際稅率跌咗：實際稅率由18.3%跌到-26.8%，即係公司唔止唔使交稅，仲有稅務優惠回撥，令到純利多咗。呢件事唔會年年有，你睇盈利嘅時候要扣返呢部分。

股價點睇

金蝶現價8.25港元（2026年8月12日），52週高位18.71元，低位5.68元，現價距離高位插咗55.9%。公告後首個交易日股價急跌8.2%，反映市場對盈利質素有保留。技術上，股價已升穿50日平均線（7.26元），但仍低於200日平均線（10.57元），短線反彈但長線仍弱。

以年化每股盈利0.0361港元計，現價市盈率高達228.8倍。因為公司上年同期係虧蝕，冇過去嘅市盈率可比較，只能話呢個估值極高，反映市場期望公司未來幾年盈利要爆炸性增長先值呢個價。

我哋嘅估算

2.89 HKD（12個月），較現價 -65.0%。

計法：經調整股東應佔溢利年化 0.0232 × 124.5 倍。由於公告冇提供歷史估值數據，只能按行業常識：企業軟件SaaS公司一般市盈率約50至150倍，取中間偏低水平124.5倍作為保守倍數。

風險

• SaaS業務增收不增利，持續蝕錢風險
• 非經常性收入（政府補貼）減少會令盈利急跌
• 稅務優惠未必可以持續

資料來源：金蝶國際中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。