花旗看好極兔及滿幫 料物流業新常態

花旗發表中國物流業報告，指出在反內捲政策下，快遞行業已進入件量溫和增長、反內捲持續時間長於預期的新常態。該行看好極兔速遞的海外擴張及滿幫的佣金潛力，列為行業首選，並維持多隻物流股的「買入」評級。

花旗發表中國物流業報告指出，在反內捲政策下，平均售價（ASP）軌跡可觀，電商快遞商於第二季交出穩健業績，並普遍承認行業已進入新常態，即件量溫和增長、反內捲持續時間長於早前預期。

該行認為，第三方（3P）物流商盈利已達周期高位。極兔速遞（01519.HK）海外擴張動能強勁，單位利潤有望靠競爭優勢保持穩定。第一方（1P）物流商則受油價上升影響，若油價回落或迎來潛在盈利上行。

該行偏好京東物流（02618.HK），因估值不貴，且在今年末季盈利增長或加快。同時亦認為滿幫（YMM.US）估值不高，考慮其淨現金狀況及佣金爬坡潛力，行業首選為極兔與滿幫。

報告指，第二季3P行業包裹量按年增長放緩至4.2%，7月為4.1%，預期第四季因較易基數而企穩。反內捲政策料持續一段時間，ASP大致維持高位，競爭或更聚焦成本優化與服務質素。

極兔已上調全年指引，受海外擴張及內地市佔穩步提升支持，該行維持「買入」評級，目標價16港元。滿幫方面，預期訂單量於第四季因較易基數加快，料2027至2028年佣金收入隨抽成率爬坡帶動盈利，維持「買入」評級，目標價14美元。

該行予京東物流目標價18港元、評級「買入」；予順豐（002352.SZ）A股目標價48元人民幣、評級「買入」；予中通（ZTO.US）美股目標價29美元、評級「買入」。油價急升拖累1P快遞第二季盈利，京東物流指油價增量成本約佔當季收入1%，高油價仍為前景帶來不確定性。