瑞銀下調Standard Life評級至中性

瑞銀將Standard Life評級由「買入」下調至「中性」，目標價上調至1,015便士。該股今年已累升逾25%，瑞銀認為估值已趨合理，但預計下半年業績或錄得負股東權益。

瑞銀（UBS）本周二將Standard Life的評級由「買入」下調至「中性」，理由是該股今年累計升幅已超過25%，很大程度上反映近期資本行動帶來的利好。瑞銀將目標價由995便士上調至1,015便士，而Standard Life於8月28日的收市價為940便士。瑞銀表示，該股表現已跑贏英國同業壽險股及歐洲保險板塊，目前估值看來已趨於合理。

瑞銀預計，Standard Life將於9月7日公布的上半年業績中，錄得約2億英鎊的國際財務報告準則（IFRS）股東權益負值。隨着英國利率持續偏高及股市波動對資產負債表構成壓力，全年負值或進一步擴大。瑞銀指出，負股東權益狀況雖不應限制股東分配，但可能對普通投資者的需求造成一定影響。

儘管如此，瑞銀仍預期該公司將於11月30日的資本市場日宣布每年約2億英鎊的定期股份回購計劃。計入上述回購後，瑞銀預計2028年整體股東回報率約為9%，惟相對英國無風險利率的超額回報率估計約為4%，低於Standard Life歷史平均水平的約5.5%。

瑞銀預測，Standard Life於2027至2029年間的累計總現金生成額將達63億英鎊，高於現行計劃的51億英鎊，主要受惠於收購安盛（Aegon）英國業務，以及近期推出的PRT Solutions業務。瑞銀預計，至2029年，經營現金生成額將超過20億英鎊。

在2027至2029年累計總現金生成額方面，瑞銀的預測較市場共識高出約5.3億英鎊，相當於Standard Life市值的約5.5%。瑞銀表示，差距主要源於市場共識尚未充分納入收購安盛英國業務及PRT Solutions業務所帶來的效益。

瑞銀認為Standard Life的資產負債表依然穩健，預計其第二類償付能力（Solvency II）比率將於2030年升至約185%，高於公司設定的140%至180%的運營區間。瑞銀亦估計，集團旗下壽險子公司擁有約15億英鎊的超額可分配儲備及盈餘。

收購安盛英國業務預計將在五年內帶來約15億英鎊的總現金生成，其中瑞銀估計約9億英鎊將於2027至2029年間實現。PRT Solutions業務則有望在同一三年期間額外貢獻1億至2億英鎊。