玖紙全年多賺1倍，派息0.1人幣

玖龍紙業截至6月底全年收入升18.6%，純利大升102.6%至35.8億人幣，每股盈利0.76人幣，恢復派息每股0.1人幣。惟應收帳升幅遠超收入，需留意現金回籠風險。

玖龍紙業截至6月底全年收入升18.6%，純利大升102.6%至35.8億人幣，每股盈利0.76人幣，恢復派息每股0.1人幣。惟應收帳升幅遠超收入，需留意現金回籠風險。

• 純利升102.6%至35.8億人幣
• 恢復派息每股0.1人幣
• 應收帳增35.7%，快過收入18.6%

一句話結論：盈利倍增，但靠成本控制及非經常收入撐起

業績數字

截至2026年6月30日止年度，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

玖龍紙業公布截至2026年6月30日止全年業績，收入750億人民幣，按年升18.6%；毛利109.2億人民幣，升50.8%；股東應佔溢利35.8億人民幣，大升102.6%。每股基本盈利0.76人民幣，上年同期為0.38人民幣。公司恢復派息，每股0.1人民幣，上年同期無派息。

收入增長主要來自銷量增加及產品組合改善，但公告未有披露具體銷量數字。毛利率由11.5%升至14.6%，即每賣100元貨，成本由88.5元降至85.4元，反映成本控制見效。

點解會咁

純利升幅遠超收入升幅，主因是毛利率擴張（由11.5%升至14.6%），即公司控制成本得宜，並非單純靠賣多咗貨。另外，其他收入貢獻了除稅前溢利的27%（約13.1億人民幣），雖然按年跌18.4%，但仍是一大筆非本業收入，例如政府補貼或資產出售。

若撇除其他收入，本業盈利增長幅度會較細。因此，盈利倍增部分靠成本控制，部分靠非經常性項目，並非純粹生意做大咗。

用人話講

玖龍紙業係中國最大嘅包裝紙生產商之一，主要生產紙箱用嘅紙板。你平時網購收貨嘅紙箱、超市買嘢嘅紙盒，好多都係用佢哋嘅紙造。公司賺錢多少，同經濟景氣、紙價、廢紙成本有關。今次業績顯示，佢哋控制成本做得幾好，加上有啲非本業收入，令純利大升。

帳目要留意乜嘢

［嚴重］應收帳升得遠快過收入：應收帳增加+35.7%，但收入只係+18.6%，相當於21日銷售額。即係貨出咗、數未收返，可能係放寬咗信貸條件催谷銷售，亦可能係客戶找數慢咗。注意：資產負債表嘅比較日期係2025-06-30，唔係上年同期，所以呢個比較會受季節性影響。

［嚴重］其他收入佔咗盈利一大截：其他收入1,306,519，等於除稅前溢利4,825,205嘅27%，按年-18.4%。呢部分唔係本業賣嘢賺返嚟，例如政府補貼或資產出售，如果呢啲收入減少，未來盈利可能受壓。

股價點睇

玖紙現價5.93港元，52週高位9.83港元，低位5.17港元，現價距離高位跌39.7%。50日平均線7.19港元，200日平均線7.09港元，股價低於兩條平均線，走勢偏弱。1個月跌16.8%，3個月跌8.6%，1年微升1.2%。業績公告在收市後發出，市場未開市反應。

以現價計，市盈率約6.7倍（每股盈利0.8897港元）。上年同期業績公布前後（2025年9月13日），股價6.1港元，對應市盈率約13.7倍。現時市盈率遠低於當時水平，反映市場對紙業前景較審慎。

我哋嘅估算

7.12 HKD（12個月），較現價 +20.0%。

計法：每股盈利年化（0.76人幣×1.1706） 0.8897 × 8.0 倍。參考上年同期市盈率13.7倍，但考慮到應收帳風險及非經常收入佔比較高，保守給予8倍市盈率，低於歷史水平但高於現價6.7倍。

風險

• 應收帳急增，客戶找數慢可能導致壞帳
• 其他收入佔比高，若減少將壓低盈利
• 紙價及廢紙成本波動影響毛利率

資料來源：玖龍紙業全年業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。