標普500漲勢與基本面脫節 巴克萊警告

巴克萊分析師指出，美國股市近期反彈與基本面脫節跡象明顯，標普500今年至今升13.1%，但小型股表現難獲盈利支撐。第二季財報季中，股價平均反應為負值，顯示市場預期過高。

美國股市近期強勁反彈，但巴克萊（Barclays）分析師指出，漲勢與基本面之間的脫節跡象日益明顯，投資者持續追逐上行空間，市場對股票的需求依然旺盛。根據巴克萊股票衍生品策略團隊的數據，標普500今年迄今上漲13.1%，納斯達克指數上漲17.9%，羅素2000指數則上漲21%。

巴克萊表示，小型股的跑贏表現尤其難以從基本面角度加以支撐，原因在於其盈利修正幅度弱於大型股，且對利率的敏感度持續上升。分析師指出，此輪更廣泛的反彈得益於企業盈利的韌性、宏觀經濟動能的改善，以及市場對伊朗局勢引發滯脹衝擊的憂慮逐漸消退。

但他們認為，市場關注的核心問題正從「方向」轉向「近期漲幅是否具備基本面支撐」。這種背離在第二季財報季中同樣清晰可見。巴克萊指出，儘管大多數標普500成分股公司的業績超越市場預期，但無論業績超預期還是不及預期，股價的平均反應均為負值，這是自2024年第四季度以來首次出現此類現象。

期權市場顯示市場預期偏高，各板塊的隱含盈利波動幅度均超過實際波動幅度，科技及公用事業板塊尤為突出。巴克萊認為，在倉位偏高、市場對人工智能資本支出審視日趨嚴格的背景下，投資者對業績的容忍度極低，只有業績全面超預期且附帶更強勁的前景指引，才能獲得正面反應。

大型科技股仍是盈利的重要支柱。巴克萊特別提到亞馬遜（Amazon）和Alphabet的強勁業績表現，以及2026財年每股盈利預測持續上調的趨勢。在此背景下，巴克萊重申其對對沖小型股敞口的偏好，認為羅素2000指數的漲幅無法完全以人工智能相關利好來解釋。該行建議以羅素2000指數的認沽價差期權作為對沖工具，以防範此輪漲勢出現逆轉。