摩通降三花智控H股目標價至38元 重申增持

摩根大通下調三花智控(02050.HK) H股目標價至38元，但重申「增持」評級，看好其液冷散熱及機械人業務長遠增長。報告指出，液冷散熱業務上半年收入按年增長逾50%，機械人業務正從技術驗證步入商業化。

摩根大通發表研究報告，更新三花智控(02050.HK)的模型預測，認為市場對其新業務的可見性及產能提升過度悲觀。該行重申對H股及A股的「增持」評級，H股目標價由42港元下調至38港元，A股目標價亦由60元人民幣降至51元人民幣。

報告指出，全球暖化及人工智能帶動的液冷散熱需求，加上機械人業務正從技術驗證過渡至商業化，將成為公司未來數年的結構性增長動力。三花智控管理層將機械人定位為第三增長曲線，目前美國客戶正推動加快交付，產能建設已展開，並獲得核心客戶正面反饋。

液冷散熱業務方面，上半年數據中心液冷收入按年增長超過50%，銷售額約10億元人民幣，佔製冷元器件業務分部收入約10%。公司已向北美、內地雲端服務商及台灣一線客戶批量交付，產品組合涵蓋閥門、泵、傳感器及冷板等，部分產品每單位價值達5萬至10萬元人民幣。

核心汽車業務方面，上半年收入65億元人民幣，按年增長10%，覆蓋市場約70%新能源車型，分部淨利潤率維持約14%。家電及製冷業務上半年收入105億元人民幣，按年增長0.5%，毛利率維持約28%。管理層強調，海外銷售已佔總收入超過40%，並透過銅價聯動定價及材料替代應對商品價格波動。

該行預測，三花智控明年盈利將錄得約25%增長，2026至28年間盈利年均複合增長率料約20%。