德銀警告投資者低估利率升幅空間

德意志銀行發表報告，警告全球進入同步緊縮周期，投資者可能低估利率最終上升的幅度。宏觀策略師亨利·艾倫指出，大宗商品價格高企、央行政策鷹派及金融環境寬鬆等因素，或令實際加息規模超出市場預期。

德意志銀行週一發表研究報告，警告隨著全球進入同步緊縮周期，投資者可能低估了利率最終可能上升的幅度。宏觀策略師亨利·艾倫（Henry Allen）指出，美聯儲、歐洲央行及日本央行均在過去兩週內相繼加息，雖然市場已預期後續仍有加息動作，但有充分理由相信實際緊縮規模可能遠超市場定價。

艾倫首先點出大宗商品價格的問題，指出布倫特原油價格徘徊在每桶100美元附近，整體商品市場普遍上漲，這些漲幅尚未完全反映在通脹數據或調查結果中，而能源衝擊往往容易引發二輪效應。他亦表示，各央行往往傾向於對上一次危機過度修正，目前的政策立場已比2022年更為鷹派——當年央行直至通脹突破8%才開始加息。

艾倫提到，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）已承認「通脹超標運行已逾五年」。他補充說，目前金融環境比上一輪緊縮周期啟動時更為寬鬆，標普500指數接近歷史高位，信用利差亦收窄，這意味著可能需要更大幅度的加息才能有效壓制通脹。

艾倫特別強調，歷史經驗表明「市場往往低估而非高估加息周期的幅度」。他以2022年為例指出，投資者最初僅預期美聯儲在首年加息200個點子，但實際加息幅度超過400個點子。不過，他也指出強勁的經濟增長意味著加息未必會令股市脫軌，並以1999年為例——當年美聯儲加息、債券收益率上升，但標普500指數仍錄得近20%的漲幅。