傑富瑞新模型：金價或上望5000美元

傑富瑞（Jefferies）建立一套新的黃金定價量化框架，將年底目標價設於每盎司4,650美元，並指出三種極端情境下金價或突破5,000美元。該模型摒棄傳統實際利率及美元指標，改以央行儲備行為及財政赤字為核心驅動因素。

傑富瑞（Jefferies）近期建立了一套全新的黃金定價量化框架，目標價設定為年底每盎司4,650美元，較現貨價格約有5%的上漲空間。這套模型摒棄了傳統的實際利率與美元指標，轉而以央行儲備行為及財政赤字作為核心驅動因素。

傑富瑞指出，黃金在2024至2025年間已脫離與實際利率及美元的歷史關聯，舊模型失效。因此，該行從頭重建框架，將回歸窗口縮短至30年（1995年至2025年），並以三個變量為核心：儲備多元化強度、黃金是否超越美國國債成為央行儲備首要資產的二元標誌，以及美國財政赤字佔GDP的比例。

其中，儲備多元化變量是該模型最具創新性的輸入指標，定義為央行年度黃金淨增持量（以噸計）除以美元在全球外匯儲備中的佔比。傑富瑞認為，這單一指標能捕捉傳統模型忽視的結構性轉變。

該行分析師表示，全球儲備向黃金多元化加速，加上已開發市場政府財政狀況，均具有統計顯著性，共同解釋1995年以來黃金年度波動的相當大一部分。傑富瑞刻意將短期利率、貨幣供應增長及美元指數排除在回歸模型之外，認為這些變量已透過政府支出及央行資本配置間接反映。

該模型支持傑富瑞現有的高於市場共識預測路徑：2026年下半年每盎司4,500美元，2027年上半年每盎司5,000美元。傑富瑞指出，三種極端情境各自獨立推動金價突破5,000美元：美國財政赤字回升至新冠疫情時期約佔GDP 14%的水平、美元在全球外匯儲備佔比跌破40%，或央行將當前黃金購買速度翻倍。

然而，該行也強調，若央行轉為淨賣出黃金，將對金價產生重大負面衝擊，這是看多情境最明確的威脅。傑富瑞將這套模型定位為方向性參考工具，並指出自2024年初至報告涵蓋期間，黃金價格已翻逾一倍，與全球儲備加速向黃金多元化的趨勢高度吻合。