中國中免中期收入跌1.8%，毛利微增2.9%

中國中免上半年收入276.55億人民幣，按年跌1.8%，但毛利升2.9%至92.53億。公司冇公佈純利及每股盈利，中期唔派息。股價處52週低位附近，市場未反映業績。

中國中免上半年收入276.55億人民幣，按年跌1.8%，但毛利升2.9%至92.53億。公司冇公佈純利及每股盈利，中期唔派息。股價處52週低位附近，市場未反映業績。

• 收入27,655百萬CNY，按年跌1.8%
• 毛利9,253百萬CNY，按年升2.9%
• 中期股息0 CNY，連續冇派息

一句話結論：收入下跌但毛利微升，盈利資料唔齊，難判斷真況。

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

中國中免（01880）公佈截至2026年6月30日止六個月中期業績。期內收入為27,655.0百萬人民幣，較去年同期嘅28,151.0百萬人民幣下跌1.8%。毛利則由8,990.0百萬人民幣升至9,253.0百萬人民幣，增幅2.9%。公司冇喺公告入面披露股東應佔溢利同每股基本盈利，亦冇宣派中期股息（每股0人民幣）。

收入同毛利嘅走勢唔一致：收入跌咗但毛利反而升，初步睇可能係成本控制或者產品結構改變令毛利率改善，但詳細原因公司冇多講。由於冇純利數字，好難直接話公司賺多咗定賺少咗錢。

點解會咁

收入下跌1.8%，主要原因公告冇具體解釋。一般嚟講，中國中免嘅生意同旅遊相關，尤其係機場同離島免稅店嘅客流量。呢段時間可能受到整體消費環境或者旅遊政策影響，令營業額輕微縮水。

毛利增長2.9%，反映賣嘢嘅利錢（即係毛利率）其實有改善。毛利率由上年同期嘅31.9%（8,990/28,151）升至大約33.5%（9,253/27,655），即係賣每100蚊貨，扣咗成本後淨返嘅錢由31.9蚊提高到33.5蚊。呢個改善可能係因為減低成本、或者賣咗多啲高利潤產品，但公告冇細講。

總括嚟講，純利數字欠奉，我哋唔可以確定盈利增長係嚟自律做多咗定係慳返嚟。收入下跌但毛利上升，呢個情況值得留意，因為如果收入持續收縮，長遠未必可持續。

用人話講

中國中免係做免稅店生意嘅公司，主要喺機場、口岸同海南島嗰啲地方賣名牌化妝品、香水、手袋、煙酒等免稅貨品。去旅行嘅人經常會幫襯。公司業績好唔好，同去邊度旅行嘅人數有直接關係：多啲人飛來飛去，免稅店生意就好啲。

呢半年，公司收入微跌，但毛利有啲改善，可能係控制成本或者調整咗賣嘅貨品組合。不過，由於冇公佈盈利數字，外界好難知道公司實際賺咗幾多錢。

帳目要留意乜嘢

我哋根據公告披露嘅數字，對收入、毛利、銷售成本、其他收入、財務成本、現金及借貸等八項常見指標進行咗檢查。結果係所有檢查都冇觸發警示。不過，呢個並唔代表盤數完全冇問題——我哋只係跑咗基本核對，唔係審計。例如公司冇提供貿易應收帳、存貨、貿易應付帳等詳細數字，呢啲項目嘅變動可能會影響現金流，但公告冇提，外界無法進一步分析。

股價點睇

中國中免股價喺2026年8月20日收報49.08港元，當日公告喺收市後發出，所以市場仲未對業績有反應。目前股價距離52週高位106.00港元跌咗53.7%，接近52週低位46.52港元。過去一年股價累計跌咗17.0%，三個月跌10.1%，一個月跌1.9%。50日平均線50.57港元，200日平均線67.28港元，股價喺兩條線之下，短線同長線走勢都偏弱。

由於公司今期冇披露純利，系統無法計算市盈率等估值倍數，亦冇歷史估值數據可比。呢個情況下，用傳統嘅盈利倍數嚟估值並唔適合。讀者要留意，呢類零售股如果收入持續下跌，即使毛利改善，都可能面對盈利壓力。

我哋嘅估算

冇目標價。

呢間公司今期冇盈利，亦冇收入可以用嚟估值，所以任何目標價都只係憑空砌出嚟。值幾多錢取決於將來嘅業務進展，唔係而家張財務報表計得出。由於公司中期業績冇披露純利數字，我哋冇法基於盈利計算目標價。投資者應關注未來收入趨勢、毛利變化同現金水平，而非憑空假設一個股價。

風險

• 旅遊需求放緩，收入可能繼續下跌
• 毛利率改善唔知可以持續幾耐，若收入再跌，盈利壓力增
• 公司冇披露完整財務細節，透明度低，增加分析難度

資料來源：中國中免中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。