騰訊上半年多賺一成，經調整溢利升9.6%

騰訊半年收入突破4,000億人民幣，按年升10.1%；股東賺1,141億，升10.3%。經調整溢利升9.6%，增長靠毛利改善多過生意做大。現價市盈率約15.7倍，遠低於上年同期24.3倍。

騰訊半年收入突破4,000億人民幣，按年升10.1%；股東賺1,141億，升10.3%。經調整溢利升9.6%，增長靠毛利改善多過生意做大。現價市盈率約15.7倍，遠低於上年同期24.3倍。

• 收入4,012億人幣，按年升10.1%
• 經調整溢利1,363億人幣，升9.6%
• 現價市盈率15.7倍，上年同期24.3倍

一句話結論：盈利穩步增長，估值回落至近年低位

業績數字

截至2026年6月30日止六個月，與上年同期比較。數字直接抄錄自公司公告。

發生咗咩事

騰訊公布截至2026年6月底止半年業績。上半年收入4,012.43億元人民幣，按年增長10.1%；毛利2,296.98億元，升11.8%；股東應佔溢利1,141.15億元，升10.3%。每股基本盈利12.639元人民幣，升11.2%。公司同時公布經調整溢利1,363.2億元人民幣（即撇除股份酬金、投資收益等一次性項目），按年升9.6%。期內冇派中期息。

點解會咁

收入增長一成，但經調整溢利增長9.6%，增速略低於收入，反映成本控制效果有限。毛利升幅（11.8%）略高過收入升幅（10.1%），即係毛利率由56.4%升至57.3%（每賺100蚊，成本節省約0.9蚊），呢個改善係盈利增長嘅主要來源。生意規模只係做大咗一成，增長靠慳成本多過靠開新市場。

一次性項目（如投資公司估值變動）對盈利影響唔大，經調整溢利與股東應佔溢利差距約220億元，與上年同期相若，業務本質上冇大變化。

用人話講

騰訊係香港人有份用嘅科技公司，業務包括微信、QQ、網絡遊戲、雲端服務、支付等。你每日用微信同朋友傾偈、打機（例如《王者榮耀》）、用微信支付買嘢，都關騰訊事。公司靠廣告、遊戲增值服務、雲端服務等賺錢。上半年業績顯示，即使經濟環境唔算太好，騰訊仍然可以賺多一成，主要靠提升營運效率（即係用更少成本做更多生意）。

帳目要留意乜嘢

我哋檢查咗八項常見帳目警示（現金流對盈利、應收帳、存貨、應付帳、其他收入、實際稅率、借貸、派息），全部冇觸發異常訊號。但請注意，呢個只係系統性掃描，唔係核數師審計，冇觸發警示唔代表盤數完全冇問題。

股價點睇

騰訊現價461.6港元，距離52週低位411.8港元約12%，距離高位677.5港元則仍低32%。近一個月跌2.6%，三個月微跌0.2%，一年跌18.8%。以年化每股盈利29.4034港元計，現價市盈率約15.7倍，遠低於上年同期業績公布前後嘅24.3倍（當時股價643.5港元）。公告剛出，市場未開市，未有業績後股價反應。

我哋嘅估算

587.25 HKD（12個月），較現價 +27.2%。

計法：經調整每股盈利年化 31.5726 × 18.6 倍。參考上年同期市場給予嘅市盈率24.3倍，但考慮到宏觀環境及行業增長放緩，保守折讓23%至18.6倍（行業合理估值中位數）

風險

• 監管政策收緊影響遊戲及廣告收入
• 宏觀經濟放緩拖累消費及企業支出
• 估值歷史數據有限，倍數判斷依賴行業常識

資料來源：騰訊控股中期業績公告（香港交易所披露易）。

本文由 香港財商日報 財經組根據公司刊發嘅業績公告及公開市場數據整理，只作資訊參考，不構成任何投資建議或買賣邀約。文中目標價為本站按公告數字所作嘅估算，並非預測，股票價格可升可跌，投資前請自行判斷或諮詢持牌顧問。