開放權重模型恐壓低AI回報 雲端商仍可受惠

摩根士丹利分析師指出，低成本開放權重AI模型崛起，可能對模型開發商定價及回報構成壓力，但超大規模雲端服務商憑藉運算基礎設施，仍可取得可觀回報。該行估計，模型供應商從自有英偉達GB300基礎設施中，可獲約20%至60%的投資資本回報率，而雲端服務商回報率介乎23%至39%。

摩根士丹利分析師指出，低成本開放權重AI模型的崛起可能對模型開發商的定價及回報構成壓力，但超大規模雲端服務商（hyperscaler）憑藉運行這些模型所需的運算基礎設施，應仍能持續獲得可觀回報。

開放權重模型允許用戶下載、自訂並在其偏好的基礎設施上部署模型權重。其較低的成本與靈活性，有望加速AI在企業及中小型業者之間的普及。競爭加劇預計將推動token價格持續下滑，令AI模型實驗室面臨更大壓力，必須提升吞吐量並使服務差異化。

摩根士丹利估計，假設每百萬token定價約為1.75美元，且每個GPU每秒吞吐量介於2,000至3,500個token，模型供應商從1吉瓦（gigawatt）自有英偉達GB300基礎設施中，仍可獲得約20%至60%的投資資本回報率（ROIC）。對於出租GPU算力的超大規模雲端服務商，該行估計其ROIC介於23%至39%之間，具體視每小時定價而定。

分析師列出了四項支撐上述經濟效益持續吸引力的理由。其一，運算能力仍然稀缺，企業需要依賴雲端服務商來運行開放權重的推理工作負載。其二，低成本模型可能帶動使用量大幅攀升，超大規模雲端服務商可根據供需狀況靈活調整算力定價，使整體利潤增長遠比利潤率百分比更具意義。

其三，雲端服務商與模型開發商正透過更先進的晶片、更快的互聯技術、更高效的模型架構以及請求批次處理軟體，持續提升token吞吐量。亞馬遜（Amazon）與Alphabet（Google）亦採用自研晶片，包括Trainium及張量處理器（TPU），以降低其提供運算服務的成本。

其四，開放權重工作負載可透過關聯服務創造收入，涵蓋託管API、GPU租賃、資料庫、儲存及資安工具等。低價模型存取服務可作為引流手段，吸引用戶進而帶動更高利潤的雲端消費。摩根士丹利維持對亞馬遜及Alphabet的「增持」評級，理由是兩者均能以較低成本將稀缺運算資源貨幣化。

投資者亦應密切關注Meta Platforms的Muse模型，以及Alphabet旗下高效能的Gemini Flash產品，從中觀察定價壓力、採用趨勢及吞吐量改善等訊號。