瑞銀下調Ambu評級至中性 目標價削至72丹麥克朗

瑞銀將丹麥醫療器械製造商Ambu的評級由「買入」下調至「中性」，目標股價由96丹麥克朗降至72丹麥克朗，認為其利潤率目標難以實現。瑞銀同時下調Ambu未來兩年每股盈利預測，並對其增長前景轉趨審慎。

瑞銀（UBS）周二（15日）將丹麥醫療器械製造商Ambu A/S的投資評級由「買入」下調至「中性」，12個月目標股價由96丹麥克朗大削至72丹麥克朗。瑞銀解釋，Ambu盈利預測屢遭重置，管理層設定的利潤率目標亦缺乏足夠依據，故對其前景轉趨審慎。

瑞銀目前預測Ambu於2028年的調整後息稅前利潤（EBIT）利潤率為15.7%，遠低於管理層約20%的目標。該行指出，若要達到此目標水平，僅在2027至2028財年便需擴張逾550個點子，難度極高。瑞銀同時將Ambu 2027年及2028年的每股盈利預測分別下調7%及12%，主要反映更為保守的利潤率展望。

瑞銀將Ambu 2026財年調整後息稅前利潤預測上調6%，以反映關稅退款的影響，但同時指出該年度的基本預測實際下跌10%。增長方面，瑞銀預測Ambu內窺鏡解決方案業務在2026至2030年間的複合年增長率為14%，低於管理層逾15%的指引；集團整體同期複合年增長率預測為10.3%，亦低於管理層11%至13%的目標區間。

瑞銀將前景展望轉趨審慎，主要歸因於泌尿科業務面臨來自普生（Pusen）及Verathon的更激烈競爭；於2024年底推出的aScope 5輸尿管鏡商業化進展緩慢；以及現有產品管線預計要到本十年末才能作出實質貢獻。

瑞銀將基於折現現金流模型所得的目標股價下調，所採用的加權平均資本成本維持不變，為10.2%，終端增長率為2.5%。目標股價降幅中，約三分之一源於盈利預測下調，其餘部分則反映終端利潤率假設由此前的22%下調至19.5%。

瑞銀表示，在盈利預期趨於穩定、且公司能持續證明有能力達成甚至超越自身目標之前，Ambu股價難以出現持續性的重新估值。