中美利差缩窄外资仍流入中国债市

來源:中国证券报發佈時間:2018-10-09 11:10

<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> 10月7日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/jgdt.shtml">中国人民银行</a>发布公告称，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/citybank/">城市商业银行</a>、非县域农村商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/wzyh.shtml">外资银行</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>存款准备金率1个百分点，对冲当日到期的4500亿中期借贷便利（MLF）之外，净释放资金7500亿元。业内人士认为，降准对冲了外围市场压力，有助于<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券市场</a>企稳。但是，改善信用债投资环境，业内人士认为还需多管齐下。 　　降准对冲外围压力 　　业内人士表示，降准之后，长期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/bv/gz.shtml">国债</a>依然呈现承压状态，但降准对冲外围压力的作用不可忽略。 　　10月4日，美国十年期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">国债收益率</a>突破3.20%，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。30年期美债收益率也在上周五触及3.424%，刷新2014年以来新高；两年期收益率日内最高至2.901%，接近2008年以来最高水平。外围压力下，业内人士认为，降准支撑了国内<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/list/zsgc.shtml">债市</a>，使得后者没有出现大幅波动。 　　北京某公募<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://8.jrj.com.cn/nss/fundlist.jspa">基金投资</a>总监认为，美十年期国债飙升突破3.20%触发美国股债双杀的情况下，国内十年期国债收益率仅小幅上升，降准对债市起到了支撑作用。该投资总监表示，目前<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>进入到正常的出清阶段。其所在公募基金的<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券投资</a>依然以短债为主，并且会根据四季度经济走势决定是否由短债转为长债。他认为，四季度或2019年上半年经济或是转向的关键阶段。 　　上海<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/simu/zhuanqu/200166367.shtml">银叶投资</a>固定收益投资总监黎至峰认为，外围压力下，国内债市承压，降准对市场起到一定支撑作用。具体到利率结构，8日短端利率小幅下行，反映资金面宽松状况；长端受中美利差、前期国内机构债券超买等影响，利率小幅上行。节前几天<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/gzfutures/">国债期货</a>连续连涨，不少机构已经提前操作，至今已利好出尽平仓。今年也许还有降准，但“押宝”降准的性价比已较年初有所下降，因为降准对市场产生剧烈影响的概率降低。不过长短期国债的期限利差套利机会将持续一段时间。债券投资的操作上，可继续买入短期国债，长端国债可用收益互换等衍生品来对冲风险。 　　外资对<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">中国债市</a>不悲观 　　事实上，外资对中国债市并不悲观。 　　瑞银资管的董事总经理、亚太区固定收益部投资总监Hayden Briscoe认为，上周美十年期国债收益率摸高到3.20%，中国的长端债券承压。尽管十年期国债收益高位难以持续，但是中美利差缩窄的趋势仍将持续，这也意味着中国的长端利率债或将继续承压。不过，他补充到，“尽管如此，但是资金仍然在流入中国债券市场。这是历史上我们第一次观察到，人民币贬值时，资金却在流入中国债券市场。由于全球<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>和国际投资者相继启动了增配中国债券市场的步伐，增配中国债券的动作在中长期仍将持续。未来国际投资者提升中国债券市场配比对市场的影响力将增加。”瑞银资管近期发行了一只中国<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/netvalue/open_bond.shtml">债券基金</a>，以短期利率债为主。Briscoe表示这只基金近期呈现资金净流入的状态。 　　澳大利亚安保集团动态资产配置部主管Nader Naermi认为，降准显示了中国货币政策的独立性，“中国的利率政策不必跟随美国货币政策。”他表示，美债收益率上行，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/whbjList.shtml">人民币对美元</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>会一定程度承压。但只要中国的通胀压力可控，外资撤离中国债券市场的现象难以出现，Nader Naermi表示，不必担心外资出逃，因为随着中国金融业开放提速，“总有机构投资者进入中国市场”。 </body> </html>

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16海发债公司丨2015年度第一期债务如约兑付东方园林“造血”功能恢复？
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拆解PPP债券融资：ABS发行有限 PPP专项债待发行
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> 本报记者黄斌北京报道 　　曾因参与PPP项目而享受“PPP概念股”的上市公司，在PPP监管趋严、债务融资收紧时，开始承受债务压力。 　　6月11日，蒙草生态主体评级被下调。而此前东方园林债券募资失利，引发市场对PPP明星企业流动性的担忧，股价亦因此暴跌并紧急停牌至今。 　　实际上，自数年前决策层大力推动PPP项目，为基础设施建设“开前门”以来，债券主管部门曾配合拓宽PPP相关的债券融资途径，但目前看来，整体效果有限；而在去年底财政部发文清理PPP项目库以整治行业乱象后，PPP项目的债券融资便陷入低点，进而在近期债市违约潮中进一步暴露。 　　2015年以来，在决策层的推动下，发改委、央行、证监会等多个部委分别发布文件，对PPP项目提供支持。 　　2016年12月底，发改委、证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，为符合要求的项目提供融资渠道。 　　至2017年6月底，财政部、人民银行、证监会三部委联合印发《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》，将可以发行资产证券化产品的项目库扩充至财政部。 　　而发改委还在2017年4月份发布《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》，再次为PPP项目的债券融资护航。 　　但从目前的情况来看，效果极为有限。 　　Wind数据显示，2017年至今，PPP资产支出证券（ABS）计划共发行了10只，总金额为89亿元，在全市场万亿级别的资金需求中，占比极为有限。 　　发改委PPP专项债，则更是有限。 　　“据我了解，发改委今年批了一单，但没有发出来。”6月12日晚间，北京某券商信用债业务人士对21世纪经济报道记者表示。 　　记者发现，发改委于今年5月批复了广东省广州珠江实业集团有限公司发行社会领域产业政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券，规模为10.2亿元，所筹资金5.1亿元用于开封市体育中心建设项目，5.1亿元用于补充营运资金。 　　但截至目前，公开市场上并无该只债券的身影。 　　而对于PPP相关的债券、资产证券化产品规模有限，华东地区一位熟悉PPP的基金公司人士对记者表示，此类产品很难成规模，因为“这个从逻辑上就是不成立的，一个需要运营十几年的特殊目的载体公司，企业性质不清楚、管理团队也不稳定，一下子要发一个很长期限的债券，市场是不会有人认的”。 　　相比之下，参与PPP项目的部分上市公司，则较多通过债市融资。 　　以近期颇受市场关注的东方园林为例，2015年-2017年，东方园林分别发行了3只、3只、3只债券，合计募资70亿。截至目前，2018年共发行债券3只，募资25亿。目前存续期债券共有8只，总规模为61亿元。 　　“一些参与PPP项目比较多的上市公司，前几年市场比较好的时候，发债都会比较多，而且那时PPP项目受到追捧。”前述北京券商信用债业务人士表示，“但从去年去杠杆开始，有的中标方，没融到资，只能放弃项目，或者找其他方面办法。” 　　“去年财政部开始清理PPP项目库以后，市场就开始探讨PPP的模式。”6月12日，前述基金公司人士对21世纪经济报道记者表示，近期受关注的PPP相关债券融资受阻，上市公司扎堆违约后，“融资整体变难”。 　　北京一位债券投资人士亦向记者表示，财政部从去年下半年开始对PPP项目进行清库后，其便不再投资此类上市公司的债券。“原先在财政部或者发改委的库里，就是属于资质比较好的项目，但是现在你即使入库了，也有可能被清库，项目还可能烂尾。” 　　前述基金公司人士续称，即便债券市场未来回暖，对现阶段处于融资困境的上市公司，促进效用也不大。 　　“资金端，影响最大的是资本金部分，原有的资本金来源很可能是银行理财等，现在逐渐受限；金融工具上，各种增信和基金的劣后安排，受限于国资委的192号文；项目上，受财政部清库的影响，金融机构和投资方必然更谨慎。”当日，一位资深PPP项目咨询公司高管对21世纪经济报道记者如是描述当前的PPP项目融资状况。 　　不过，申万宏源认为，当前政策的核心是堵偏门开正门，这一轮严查的是增加地方政府隐性负债的违规举债，清库完成后PPP合规性更是得到大幅提升，合规的PPP仍是监管部门认可的投融资方式。 <div style="margin: 0px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; text-align: right; font-size: 12px;">（责任编辑：季丽亚 HN003）</div> </body> </html>
中美利差缩窄外资仍流入中国债市
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> 10月7日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/jgdt.shtml">中国人民银行</a>发布公告称，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/citybank/">城市商业银行</a>、非县域农村商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/wzyh.shtml">外资银行</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>存款准备金率1个百分点，对冲当日到期的4500亿中期借贷便利（MLF）之外，净释放资金7500亿元。业内人士认为，降准对冲了外围市场压力，有助于<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券市场</a>企稳。但是，改善信用债投资环境，业内人士认为还需多管齐下。 　　降准对冲外围压力 　　业内人士表示，降准之后，长期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/bv/gz.shtml">国债</a>依然呈现承压状态，但降准对冲外围压力的作用不可忽略。 　　10月4日，美国十年期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">国债收益率</a>突破3.20%，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。30年期美债收益率也在上周五触及3.424%，刷新2014年以来新高；两年期收益率日内最高至2.901%，接近2008年以来最高水平。外围压力下，业内人士认为，降准支撑了国内<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/list/zsgc.shtml">债市</a>，使得后者没有出现大幅波动。 　　北京某公募<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://8.jrj.com.cn/nss/fundlist.jspa">基金投资</a>总监认为，美十年期国债飙升突破3.20%触发美国股债双杀的情况下，国内十年期国债收益率仅小幅上升，降准对债市起到了支撑作用。该投资总监表示，目前<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>进入到正常的出清阶段。其所在公募基金的<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券投资</a>依然以短债为主，并且会根据四季度经济走势决定是否由短债转为长债。他认为，四季度或2019年上半年经济或是转向的关键阶段。 　　上海<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/simu/zhuanqu/200166367.shtml">银叶投资</a>固定收益投资总监黎至峰认为，外围压力下，国内债市承压，降准对市场起到一定支撑作用。具体到利率结构，8日短端利率小幅下行，反映资金面宽松状况；长端受中美利差、前期国内机构债券超买等影响，利率小幅上行。节前几天<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/gzfutures/">国债期货</a>连续连涨，不少机构已经提前操作，至今已利好出尽平仓。今年也许还有降准，但“押宝”降准的性价比已较年初有所下降，因为降准对市场产生剧烈影响的概率降低。不过长短期国债的期限利差套利机会将持续一段时间。债券投资的操作上，可继续买入短期国债，长端国债可用收益互换等衍生品来对冲风险。 　　外资对<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">中国债市</a>不悲观 　　事实上，外资对中国债市并不悲观。 　　瑞银资管的董事总经理、亚太区固定收益部投资总监Hayden Briscoe认为，上周美十年期国债收益率摸高到3.20%，中国的长端债券承压。尽管十年期国债收益高位难以持续，但是中美利差缩窄的趋势仍将持续，这也意味着中国的长端利率债或将继续承压。不过，他补充到，“尽管如此，但是资金仍然在流入中国债券市场。这是历史上我们第一次观察到，人民币贬值时，资金却在流入中国债券市场。由于全球<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>和国际投资者相继启动了增配中国债券市场的步伐，增配中国债券的动作在中长期仍将持续。未来国际投资者提升中国债券市场配比对市场的影响力将增加。”瑞银资管近期发行了一只中国<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/netvalue/open_bond.shtml">债券基金</a>，以短期利率债为主。Briscoe表示这只基金近期呈现资金净流入的状态。 　　澳大利亚安保集团动态资产配置部主管Nader Naermi认为，降准显示了中国货币政策的独立性，“中国的利率政策不必跟随美国货币政策。”他表示，美债收益率上行，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/whbjList.shtml">人民币对美元</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>会一定程度承压。但只要中国的通胀压力可控，外资撤离中国债券市场的现象难以出现，Nader Naermi表示，不必担心外资出逃，因为随着中国金融业开放提速，“总有机构投资者进入中国市场”。 </body> </html>
央行降准置换MLF 14天拆息降逾70个BP
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