中美利差缩窄外资仍流入中国债市
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<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;">10月7日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/jgdt.shtml">中国人民银行</a>发布公告称，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/citybank/">城市商业银行</a>、非县域农村商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/wzyh.shtml">外资银行</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>存款准备金率1个百分点，对冲当日到期的4500亿中期借贷便利（MLF）之外，净释放资金7500亿元。业内人士认为，降准对冲了外围市场压力，有助于<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券市场</a>企稳。但是，改善信用债投资环境，业内人士认为还需多管齐下。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong>降准对冲外围压力</strong></p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 业内人士表示，降准之后，长期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/bv/gz.shtml">国债</a>依然呈现承压状态，但降准对冲外围压力的作用不可忽略。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 10月4日，美国十年期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">国债收益率</a>突破3.20%，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。30年期美债收益率也在上周五触及3.424%，刷新2014年以来新高；两年期收益率日内最高至2.901%，接近2008年以来最高水平。外围压力下，业内人士认为，降准支撑了国内<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/list/zsgc.shtml">债市</a>，使得后者没有出现大幅波动。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 北京某公募<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://8.jrj.com.cn/nss/fundlist.jspa">基金投资</a>总监认为，美十年期国债飙升突破3.20%触发美国股债双杀的情况下，国内十年期国债收益率仅小幅上升，降准对债市起到了支撑作用。该投资总监表示，目前<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>进入到正常的出清阶段。其所在公募基金的<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券投资</a>依然以短债为主，并且会根据四季度经济走势决定是否由短债转为长债。他认为，四季度或2019年上半年经济或是转向的关键阶段。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 上海<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/simu/zhuanqu/200166367.shtml">银叶投资</a>固定收益投资总监黎至峰认为，外围压力下，国内债市承压，降准对市场起到一定支撑作用。具体到利率结构，8日短端利率小幅下行，反映资金面宽松状况；长端受中美利差、前期国内机构债券超买等影响，利率小幅上行。节前几天<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/gzfutures/">国债期货</a>连续连涨，不少机构已经提前操作，至今已利好出尽平仓。今年也许还有降准，但“押宝”降准的性价比已较年初有所下降，因为降准对市场产生剧烈影响的概率降低。不过长短期国债的期限利差套利机会将持续一段时间。债券投资的操作上，可继续买入短期国债，长端国债可用收益互换等衍生品来对冲风险。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong>外资对<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">中国债市</a>不悲观</strong></p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 事实上，外资对中国债市并不悲观。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 瑞银资管的董事总经理、亚太区固定收益部投资总监Hayden Briscoe认为，上周美十年期国债收益率摸高到3.20%，中国的长端债券承压。尽管十年期国债收益高位难以持续，但是中美利差缩窄的趋势仍将持续，这也意味着中国的长端利率债或将继续承压。不过，他补充到，“尽管如此，但是资金仍然在流入中国债券市场。这是历史上我们第一次观察到，人民币贬值时，资金却在流入中国债券市场。由于全球<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>和国际投资者相继启动了增配中国债券市场的步伐，增配中国债券的动作在中长期仍将持续。未来国际投资者提升中国债券市场配比对市场的影响力将增加。”瑞银资管近期发行了一只中国<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/netvalue/open_bond.shtml">债券基金</a>，以短期利率债为主。Briscoe表示这只基金近期呈现资金净流入的状态。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 澳大利亚安保集团动态资产配置部主管Nader Naermi认为，降准显示了中国货币政策的独立性，“中国的利率政策不必跟随美国货币政策。”他表示，美债收益率上行，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/whbjList.shtml">人民币对美元</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>会一定程度承压。但只要中国的通胀压力可控，外资撤离中国债券市场的现象难以出现，Nader Naermi表示，不必担心外资出逃，因为随着中国金融业开放提速，“总有机构投资者进入中国市场”。</p>
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border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i2.hexun.com/2018-06-13/193201563.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控该信号）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控该信号）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 通联数据投资大脑团队头牌算法“攻城狮”</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 基于宏观经济基本面数据</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 估计10年期国债的均衡收益率</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 反映10年期国债的隐含价值水平</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">当前经济基本面供给强、需求超预期旺盛</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">短期难以证伪</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">引导国债收益率和均衡收益率小幅提升</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">目前10年期国债利率仍在均衡收益率上方</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">且两者利差预期小幅走阔</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 2长端中美/中德利差</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i7.hexun.com/2018-06-13/193201564.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 当前中美长期利差大幅回落至历史较低水平</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 利差水平实际客观反映了近期中美经济基本面的变化</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">美联储6月加息基本确定无疑</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">联邦基金期货显示2018年6月美联储加息25BP的概率为93.8%</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 考虑到当前宏观经济指标的表现并不足以支撑利率中枢上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 且市场利率与政策利率之间仍存在一定的空间</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">美国6月的加息进程并不会给我国利率造成太大的上调压力</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 预期可能跟随美联储加息仅小幅上调5BP左右</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 3<strong style="margin: 0px; padding: 0px;">国内资金面</strong></p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i1.hexun.com/2018-06-13/193201565.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i5.hexun.com/2018-06-13/193201566.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">当前资金面总体维持中性偏宽松的预期</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">受制于6月银行季度末考核的压力</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">短期资金面不会过于宽松</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 从公开市场存量细分数据来看</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> MLF12M占比回升使得当前的资金加权成本</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 依然维持在较高水平达到3.18%相比上周小幅回升</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 4国债/国开债收益率变动</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i2.hexun.com/2018-06-13/193201567.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 注：左图为国债收益期限结构，右图为国开债期限收益结构</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i6.hexun.com/2018-06-13/193201568.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 本期国债、国开债利率全面上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 从收益率曲线形态变动来看</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 国债和国开债收益率曲线小幅陡峭化</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 1<strong style="margin: 0px; padding: 0px;">今日创新高个股名单国债利率走势择时信号图</strong></p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i2.hexun.com/2018-06-13/193201563.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控该信号）" /><a class="aImgDl" style="margin: 0px; padding: 10px; text-decoration-line: none; color: #485a90; background-color: #ff0000; border-radius: 6px;" href="http://news.hexun.com/2015/znxz/?utm_campaign=web_article_picdown">下载APP 阅读本文更深度报道</a></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控该信号）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 通联数据投资大脑团队头牌算法“攻城狮”</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 基于宏观经济基本面数据</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 估计10年期国债的均衡收益率</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 反映10年期国债的隐含价值水平</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">当前经济基本面供给强、需求超预期旺盛</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">短期难以证伪</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">引导国债收益率和均衡收益率小幅提升</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">目前10年期国债利率仍在均衡收益率上方</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">且两者利差预期小幅走阔</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 2长端中美/中德利差</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i7.hexun.com/2018-06-13/193201564.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 当前中美长期利差大幅回落至历史较低水平</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 利差水平实际客观反映了近期中美经济基本面的变化</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">美联储6月加息基本确定无疑</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">联邦基金期货显示2018年6月美联储加息25BP的概率为93.8%</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 考虑到当前宏观经济指标的表现并不足以支撑利率中枢上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 且市场利率与政策利率之间仍存在一定的空间</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">美国6月的加息进程并不会给我国利率造成太大的上调压力</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 预期可能跟随美联储加息仅小幅上调5BP左右</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 3<strong style="margin: 0px; padding: 0px;">国内资金面</strong></p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i1.hexun.com/2018-06-13/193201565.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i5.hexun.com/2018-06-13/193201566.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">当前资金面总体维持中性偏宽松的预期</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">受制于6月银行季度末考核的压力</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">短期资金面不会过于宽松</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 从公开市场存量细分数据来看</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> MLF12M占比回升使得当前的资金加权成本</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 依然维持在较高水平达到3.18%相比上周小幅回升</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 4国债/国开债收益率变动</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i2.hexun.com/2018-06-13/193201567.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 注：左图为国债收益期限结构，右图为国开债期限收益结构</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i6.hexun.com/2018-06-13/193201568.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 本期国债、国开债利率全面上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 从收益率曲线形态变动来看</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 国债和国开债收益率曲线小幅陡峭化</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 从国开债收益率曲线变动来看</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">长端利率显著提升</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">说明受近期宏观经济数据超预期的影响</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">市场前期对基本面的悲观预期出现了一定的修正</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 5短融中票收益率变动</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i0.hexun.com/2018-06-13/193201569.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i6.hexun.com/2018-06-13/193201570.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 整体来看短期高低等级利差分化进一步加剧</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 这表明央行虽通过扩大MLF担保品范围</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 以引导市场对中低评级信用债的需求走强</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 但由于MLF质押操作难度较大等原因</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 风险偏好的实际缓解程度有限</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">投资者依然会因受到违约及信用负面事件的冲击</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">而产生明显的风险规避情绪</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 6信用利差变动</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i4.hexun.com/2018-06-13/193201571.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 本期3Y AAA级信用利差小幅上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 而3Y AA级信用利差持续上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 本文首发于微信公众号：萝卜投研。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"><span style="font-size: 12px; text-align: right;">（责任编辑：李佳佳 HN153）</span>境资本的流动冲击在当前汇率管制情况下，不会出现较大冲击。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 2017年12月2日，国家外汇管理局局长<a style="margin: 0px; padding: 0px; text-decoration: none; color: #485a90;" href="http://renwu.hexun.com/figure_1304.shtml" target="_blank" rel="noopener">潘功胜</a>在摩根大通年度金融书籍品鉴会上表示，2016年底几个部门（发改委、商务部、人民银行和外管局）针对非理性的对外直接投资采取了阶段性管控措施，到目前已经基本上退出。非理性对外投资是我国资本流出的主要渠道之一，官方放开非理性对外投资管控措施说明当前外汇管理当局认为我国的跨境资本流动情况出现边际好转。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">华泰证券<a style="margin: 0px; padding: 0px; text-decoration: none; color: #485a90;" href="http://renwu.hexun.com/figure_5612.shtml" target="_blank" rel="noopener">李超</a>：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 美国减税对我国跨境资本流动冲击不大：</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 首先，美国减税对我国的潜在影响主要体现在非储备资本项目上，该项下主体仍然是FDI直接投资。美国企业对于中国的FDI新增资金占我国吸收外商新增投资的比例不足3%，对于我国整体资本流动影响不大。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 其次，企业在哪里设厂也不是仅考虑税收一个因素，需要综合考虑劳动力成本、产业链耦合、土地资源、气候条件以及运输费用等多种因素，综合分析比较优势，况且美国税改方案将企业税从35%下调至20%，税负水平并不具备明显优势。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">海通证券姜超：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 站在当前时点，汇率对我国货币政策的牵制力相比之前已减小，原因包括：人民币对美元贬值压力大幅减小；央行对人民币汇率波动容忍度提高；当前中美利差处于历史高位150bp，对人民币汇率保护足够。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 5</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">中国企业赴美投资将加快</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 近几年中国企业对美投资热情高涨，随着美国税改和加息措施的落地，国内投资热情将进一步放大。</p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="margin: 0px; padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block;" src="http://i2.hexun.com/2017-12-09/191922936.jpg" alt="据商务部统计，2014-2016年我国对美直接投资额分别为76亿美元、80.3亿美元和169.8亿美元，同比分别增长96.1%、5.7%和111.5%。截至2016年底，中国企业在美累计投资605.8亿美元。" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> 据商务部统计，2014-2016年我国对美直接投资额分别为76亿美元、80.3亿美元和169.8亿美元，同比分别增长96.1%、5.7%和111.5%。截至2016年底，中国企业在美累计投资605.8亿美元。 <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 美国咨询公司荣鼎集团统计的中国企业对美投资数据更高，2014-2016年我国企业对美投资总额为725亿美元，比商务部数据多一倍以上；2016年中国所拥有的美国机构也由2015年的1900个上升到2016年的3200个。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 其中，流入的前五个行业分别是不动产和饭店、交通和基础设施、信息通信技术、能源以及娱乐业，占比超过70%。而美国税改后，交通、电信、银行等行业将在减税过程中明显受益，因此，中资企业将进一步增加这些行业的直接投资，强者愈强。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: KAITI_GB2312;"> 本文首发于微信公众号：<a style="margin: 0px; padding: 0px; text-decoration: none; color: #485a90;" href="http://stock.hexun.com/quanshang/" target="_blank" rel="noopener">券商</a>中国。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。</p> </div> </body> </html> -
拆解PPP债券融资：ABS发行有限 PPP专项债待发行
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;">本报记者 黄斌 北京报道</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 曾因参与PPP项目而享受“PPP概念股”的上市公司，在PPP监管趋严、债务融资收紧时，开始承受债务压力。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 6月11日，蒙草生态主体评级被下调。而此前东方园林债券募资失利，引发市场对PPP明星企业流动性的担忧，股价亦因此暴跌并紧急停牌至今。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 实际上，自数年前决策层大力推动PPP项目，为基础设施建设“开前门”以来，债券主管部门曾配合拓宽PPP相关的债券融资途径，但目前看来，整体效果有限；而在去年底财政部发文清理PPP项目库以整治行业乱象后，PPP项目的债券融资便陷入低点，进而在近期债市违约潮中进一步暴露。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 2015年以来，在决策层的推动下，发改委、央行、证监会等多个部委分别发布文件，对PPP项目提供支持。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 2016年12月底，发改委、证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，为符合要求的项目提供融资渠道。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 至2017年6月底，财政部、人民银行、证监会三部委联合印发《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》，将可以发行资产证券化产品的项目库扩充至财政部。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 而发改委还在2017年4月份发布《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》，再次为PPP项目的债券融资护航。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 但从目前的情况来看，效果极为有限。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> Wind数据显示，2017年至今，PPP资产支出证券（ABS）计划共发行了10只，总金额为89亿元，在全市场万亿级别的资金需求中，占比极为有限。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 发改委PPP专项债，则更是有限。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> “据我了解，发改委今年批了一单，但没有发出来。”6月12日晚间，北京某券商信用债业务人士对21世纪经济报道记者表示。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 记者发现，发改委于今年5月批复了广东省广州珠江实业集团有限公司发行社会领域产业政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券，规模为10.2亿元，所筹资金5.1亿元用于开封市体育中心建设项目，5.1亿元用于补充营运资金。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 但截至目前，公开市场上并无该只债券的身影。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 而对于PPP相关的债券、资产证券化产品规模有限，华东地区一位熟悉PPP的基金公司人士对记者表示，此类产品很难成规模，因为“这个从逻辑上就是不成立的，一个需要运营十几年的特殊目的载体公司，企业性质不清楚、管理团队也不稳定，一下子要发一个很长期限的债券，市场是不会有人认的”。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 相比之下，参与PPP项目的部分上市公司，则较多通过债市融资。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 以近期颇受市场关注的东方园林为例，2015年-2017年，东方园林分别发行了3只、3只、3只债券，合计募资70亿。截至目前，2018年共发行债券3只，募资25亿。目前存续期债券共有8只，总规模为61亿元。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> “一些参与PPP项目比较多的上市公司，前几年市场比较好的时候，发债都会比较多，而且那时PPP项目受到追捧。”前述北京券商信用债业务人士表示，“但从去年去杠杆开始，有的中标方，没融到资，只能放弃项目，或者找其他方面办法。”</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> “去年财政部开始清理PPP项目库以后，市场就开始探讨PPP的模式。”6月12日，前述基金公司人士对21世纪经济报道记者表示，近期受关注的PPP相关债券融资受阻，上市公司扎堆违约后，“融资整体变难”。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 北京一位债券投资人士亦向记者表示，财政部从去年下半年开始对PPP项目进行清库后，其便不再投资此类上市公司的债券。“原先在财政部或者发改委的库里，就是属于资质比较好的项目，但是现在你即使入库了，也有可能被清库，项目还可能烂尾。”</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 前述基金公司人士续称，即便债券市场未来回暖，对现阶段处于融资困境的上市公司，促进效用也不大。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> “资金端，影响最大的是资本金部分，原有的资本金来源很可能是银行理财等，现在逐渐受限； 金融工具上，各种增信和基金的劣后安排，受限于国资委的192号文； 项目上，受财政部清库的影响，金融机构和投资方必然更谨慎。”当日，一位资深PPP项目咨询公司高管对21世纪经济报道记者如是描述当前的PPP项目融资状况。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 不过，申万宏源认为，当前政策的核心是堵偏门开正门，这一轮严查的是增加地方政府隐性负债的违规举债，清库完成后PPP合规性更是得到大幅提升，合规的PPP仍是监管部门认可的投融资方式。</p> <div style="margin: 0px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; text-align: right; font-size: 12px;">（责任编辑：季丽亚 HN003）</div> </body> </html> -
前三季590只债券推迟或发行失败 公司债发行呈现分化
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;">今年前三季度<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://qs.jrj.com.cn/">券商</a>承销债券榜单出炉。<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030.shtml">中信证券</a></span>(<span id="hq600030" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">16.02 +0.38%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066.shtml">中信建投</a></span>(<span id="hq601066" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">7.38 +0.27%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999.shtml">招商证券</a></span>(<span id="hq600999" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">12.81 +0.47%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999,zhengu.shtml">诊股</a>)稳居券商承销<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">债券排行</a>榜前三，前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 公司债的发行出现明显分化，高评级债券受市场追捧，低评级债券发行受到冲击。大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多，在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。业内人士判断，债券承销市场的马太效应将更加明显，“头部”券商揽食成为可见的趋势。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"><strong> 前三季度券商承销债券3.62万亿元，同比增长16.4%</strong></p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> Wind数据显示，今年前三季度90家券商共承销9372只债券，累计承销债券金额3.62万亿元，较去年同期的3.11万亿元增长16.4%。其中，共10家券商总承销金额超千亿元。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 中信证券以5003.30亿元的承销金额位居首位，共计承销946只债券，市场份额达13.82%;紧随其后的是中信建投证券，共计承销828只债券，总承销金额为4154.54亿元。排名第三的是招商证券，前三季度共计承销了430只债券，总承销金额为2703.99亿元。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 中金公司、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211.shtml">国泰君安</a></span>(<span id="hq601211" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">14.38 -0.07%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837.shtml">海通证券</a></span>(<span id="hq600837" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">8.56 +0.12%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788.shtml">光大证券</a></span>(<span id="hq601788" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">9.14 +0.22%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688.shtml">华泰证券</a></span>(<span id="hq601688" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">14.97 -0.40%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776.shtml">广发证券</a></span>(<span id="hq000776" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">13.50 -0.66%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776,zhengu.shtml">诊股</a>)、国开证券承销金额分列第四至十名。值得注意的是，前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 除此以外，还有<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/company,200023022.shtml">中银国际证券</a>、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/2018/10/05133925161782.shtml">平安证券</a>、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377.shtml">兴业证券</a></span>(<span id="hq601377" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">4.39 +0.00%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377,zhengu.shtml">诊股</a>)、信达证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736.shtml">国信证券</a></span>(<span id="hq002736" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">8.11 -0.25%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881.shtml">中国银河</a></span>(<span id="hq601881" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">6.80 +0.59%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958.shtml">东方证券</a></span>(<span id="hq600958" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">8.54 +0.12%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166.shtml">申万宏源</a></span>(<span id="hq000166" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">4.39 +0.69%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166,zhengu.shtml">诊股</a>)、中泰证券等9家券商的承销金额在500亿元以上。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;" align="center"><img style="border: none; margin: 20px auto; padding: 0px; display: block;" src="https://ss0.baidu.com/6ONWsjip0QIZ8tyhnq/it/u=2516542548,140021495&fm=173&app=25&f=JPEG?w=494&h=882&s=7D0AA75717FEC1CA5E59EAEE0300C03E" alt="" /></p> <p class="pictext" style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;" align="center"> 高评级债券受追捧</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 从债券类型看，Wind数据显示，今年前三季度，利率债发行总量同比持平。信用债方面，同业存单发行量趋缓，而一般公司债、短融中票发行量同比大幅增长，表现亮眼。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 去年监管层收紧了<span id="TrsStock" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="tbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/archives,512200.shtml">房地产</a></span>公司和地方平台融资，再加上整体募资环境不好的背景，公司债大幅缩水。不过，今年前三季度，公司债发行总额达6424.75亿元，同比增长了52.65%。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 公司债的发行也呈现分化。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 今年前三季度，在降准、债券违约事件频发等多重因素的影响下，主体评级AA+及以上企业发行的公司债规模为6054.49亿元，同比增加69.5%;主体评级AA及以下企业发行的公司债规模仅为370.26亿元，同比下降了41.87%，市场呈现“高评级债券买不到，低评级债券卖不掉”现象。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 据Wind统计，今年前三季度，共有590只债券推迟或发行失败。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 有业内人士认为，在债券违约事件频发和“去杠杆”带来的市场风险偏好更加保守的市场背景下，投资者更愿意选择高评级企业发的债券。而大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多，在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。由此，债券承销市场的马太效应将更加明显，“头部”券商揽食成为可见的趋势。</p> </body> </html> -
股债汇风险释放 A股积极信号隐现
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;">国庆假期后首个交易日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/zbsc.shtml">资本市场</a>再度演绎股债汇“三杀”：沪综指跌3.72%，在岸、离岸<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>兑美元双双跌破6.92,<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://data.jrj.com.cn/qizhi/10gz.shtml">10年国债期货</a>主力合约也收跌0.14%。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> “节后首日市场上演股债汇‘三杀’，显示美元利率、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>走强导致的新兴市场波动尚未平息。”市场人士表示。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 机构分析称，国庆长假期间，美债利率飙升、美元走强、全球主要股指普跌，风险偏好回落导致国内市场波动加大，对国内基本面的担忧也影响了市场走势。展望后市，尽管强美元对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前我国货币、财政政策均给市场带来积极信号，短期情绪消化后大类资产有望企稳，A股中长期配置价值明显。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong> 外部扰动引发下跌</strong></p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 长假归来，国内资本市场开盘就出现股债汇“三杀”。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/scfl/">A股市场</a>上，10月8日，沪综指以近2%的跌幅开局，日内低开低走，尾盘更显弱势，收盘跌3.72%报2716.51点，创6月19日以来最大单日跌幅。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 汇市方面，8日早间公布的人民币兑美元中间价下调165个基点至6.8957，创2017年5月11日以来新低；即期市场随之走软，在岸、离岸人民币兑美元汇率盘中均跌逾300基点，并双双突破6.92关口，创逾一年半新低。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 10月8日，10年期国债活跃券180019早盘从3.5850%快速拉升至3.63%，随后徘徊在3.62%附近，较上一交易日上行约1BP；期债方面，10年国债期货主力合约T1812收报94.675元，较上一交易日下跌0.14%。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 市场人士认为，国内国庆长假期间，美国多项经济数据向好，美元汇率、利率双双大幅上行，新兴市场股债普遍下跌，是节后首日我国股债汇“三杀”的促发因素。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> Wind数据显示，10月1日至4日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/marketcentreList.shtml">美元指数</a>从95.13涨至96.13，最大涨幅超过1%；10年期美债收益率从9月底的3.05%一举攀升至10月5日的3.23%，大幅上行18个基点。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 在此背景下，国庆假日期间海外资本市场普现股债“双杀”，其中标普500指数跌约1%，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/global/mzgs.shtml">纳斯达克指数</a>跌约3%，欧洲主要股指跌幅在2%左右，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://hk.jrj.com.cn/share/I5001/">香港恒生指数</a>跌幅超4%。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> “这就像今年2月的翻版，如果美债利率波动率进一步上行，对全球资产价格的扰动也将进一步发酵。”<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;">中金公司</span>(<span id="hq03908" class="hk_hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">14.18 +6.14%</span>)分析称，这对中国资产价格的影响将直接反映在风险偏好的冲击上。随着美债利率快速上行，中美利差收窄，甚至存在倒挂风险，这可能会抑制境外机构对中债的配置力量，对中债利率带来上行压力，也可能加大人民币兑美元汇率波动，从而传导至<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/">中国股市</a>。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong>关键因素仍是国内基本面</strong></p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> “<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>于国庆假期最后一日意外降准稳定市场信心，但节后首日国内金融市场依旧回落，其主要原因在于当前国内市场不仅面临外部市场冲击，还面临内部经济压力。”<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_65.shtml">一德期货</a>宏观分析师寇宁在接受中国证券报记者采访时表示。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 这一观点得到不少业内人士认同。<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_591.shtml">浙商期货</a>宏观金融主管沈文卓分析称，9月PMI数据显示<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>仍存在下行压力，其对资本市场的影响不容忽视。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 国家统计局9月30日公布的中国9月制造业PMI为50.8%，环比回落0.5个百分点。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 寇宁分析称，中国9月制造业PMI环比回落，国内经济扩张放缓，外需影响显现，加重了市场对四季度经济下行的担忧，而在当前商业银行普遍惜贷的情况下，降准资金对实体经济的支持力度尚难以明确。同时，降准带来流动性宽松的预期反而加重人民币走软压力，市场对降准对冲外部风险的信心不足。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 机构认为，尽管外部扰动短期仍将左右市场情绪，但风险偏好修复的关键仍在内因。中金公司在<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/yanbao/yanbaolist_all.shtml?dateInterval=30&orgCode=-1">最新研报</a>中指出，对国内经济增<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;">长和</span>(<span id="hq00001" class="hk_hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">91.15 +0.33%</span>)企业盈利的忧虑抑制了风险偏好，并主导了中国资产价格走势，外部扰动更是强化了这种走势。风险偏好的修复还要看财政政策如何落地以及各项改革的推进。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong>A股配置价值凸显</strong></p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 市场人士认为，未来一段时间内，市场情绪可能将左右我国资本市场短期表现，但无论从政策信号还是市场估值来看，A股配置价值仍较明显。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> “当前我国货币政策和财政政策均给市场带来积极信号。”平安策略团队指出，一方面，央行在国庆长假最后一天宣布降准，充分显示我国货币政策趋势将更为清晰，尽管对于人民币汇率可能稍有压力，但央行也具备稳定人民币汇率的能力。当前全球流动性迎来拐点，但国内流动性可以略微独善其身。另一方面，财政部方面表示，“我们还在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施”，给予市场改革的期望。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 另一方面，对人民币汇率也无需担忧。<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_583.shtml">瑞达期货</a>分析师王小娟指出，未来美元上行空间有限，将大幅减轻人民币贬值压力。此外，当前诸多指标显示人民币贬值预期尚未大规模形成，决策层维稳人民币汇率的态度也很坚定，预计年内人民币继续贬值空间非常小。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 中期来看，中国股票资产已具备配置价值。中金公司指出，从9月中旬低点来看，A股<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,sz399300.shtml">沪深300指数</a>的市盈率降至20%分位数水平；股债内在回报率的比值升至长期均值以上1STD（标准差），相对吸引力已明显偏向于股票资产；股权风险溢价升至长期均值以上0.8STD（标准差）。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> “8日市场出现一定的恐慌情绪，不过，从估值来看，A股已经到达价值投资区间，PE回到12的低位，继续大幅下跌空间不大，短期市场可能维持弱势震荡的水平。”方正中期期货高级研究员彭博表示。</p> </body> </html>