中美利差缩窄外资仍流入中国债市
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<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;">10月7日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/jgdt.shtml">中国人民银行</a>发布公告称，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/citybank/">城市商业银行</a>、非县域农村商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/wzyh.shtml">外资银行</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>存款准备金率1个百分点，对冲当日到期的4500亿中期借贷便利（MLF）之外，净释放资金7500亿元。业内人士认为，降准对冲了外围市场压力，有助于<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券市场</a>企稳。但是，改善信用债投资环境，业内人士认为还需多管齐下。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong>降准对冲外围压力</strong></p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 业内人士表示，降准之后，长期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/bv/gz.shtml">国债</a>依然呈现承压状态，但降准对冲外围压力的作用不可忽略。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 10月4日，美国十年期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">国债收益率</a>突破3.20%，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。30年期美债收益率也在上周五触及3.424%，刷新2014年以来新高；两年期收益率日内最高至2.901%，接近2008年以来最高水平。外围压力下，业内人士认为，降准支撑了国内<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/list/zsgc.shtml">债市</a>，使得后者没有出现大幅波动。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 北京某公募<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://8.jrj.com.cn/nss/fundlist.jspa">基金投资</a>总监认为，美十年期国债飙升突破3.20%触发美国股债双杀的情况下，国内十年期国债收益率仅小幅上升，降准对债市起到了支撑作用。该投资总监表示，目前<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>进入到正常的出清阶段。其所在公募基金的<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券投资</a>依然以短债为主，并且会根据四季度经济走势决定是否由短债转为长债。他认为，四季度或2019年上半年经济或是转向的关键阶段。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 上海<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/simu/zhuanqu/200166367.shtml">银叶投资</a>固定收益投资总监黎至峰认为，外围压力下，国内债市承压，降准对市场起到一定支撑作用。具体到利率结构，8日短端利率小幅下行，反映资金面宽松状况；长端受中美利差、前期国内机构债券超买等影响，利率小幅上行。节前几天<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/gzfutures/">国债期货</a>连续连涨，不少机构已经提前操作，至今已利好出尽平仓。今年也许还有降准，但“押宝”降准的性价比已较年初有所下降，因为降准对市场产生剧烈影响的概率降低。不过长短期国债的期限利差套利机会将持续一段时间。债券投资的操作上，可继续买入短期国债，长端国债可用收益互换等衍生品来对冲风险。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong>外资对<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">中国债市</a>不悲观</strong></p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 事实上，外资对中国债市并不悲观。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 瑞银资管的董事总经理、亚太区固定收益部投资总监Hayden Briscoe认为，上周美十年期国债收益率摸高到3.20%，中国的长端债券承压。尽管十年期国债收益高位难以持续，但是中美利差缩窄的趋势仍将持续，这也意味着中国的长端利率债或将继续承压。不过，他补充到，“尽管如此，但是资金仍然在流入中国债券市场。这是历史上我们第一次观察到，人民币贬值时，资金却在流入中国债券市场。由于全球<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>和国际投资者相继启动了增配中国债券市场的步伐，增配中国债券的动作在中长期仍将持续。未来国际投资者提升中国债券市场配比对市场的影响力将增加。”瑞银资管近期发行了一只中国<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/netvalue/open_bond.shtml">债券基金</a>，以短期利率债为主。Briscoe表示这只基金近期呈现资金净流入的状态。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 澳大利亚安保集团动态资产配置部主管Nader Naermi认为，降准显示了中国货币政策的独立性，“中国的利率政策不必跟随美国货币政策。”他表示，美债收益率上行，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/whbjList.shtml">人民币对美元</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>会一定程度承压。但只要中国的通胀压力可控，外资撤离中国债券市场的现象难以出现，Nader Naermi表示，不必担心外资出逃，因为随着中国金融业开放提速，“总有机构投资者进入中国市场”。</p>
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border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i2.hexun.com/2018-06-13/193201563.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控该信号）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控该信号）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 通联数据投资大脑团队头牌算法“攻城狮”</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 基于宏观经济基本面数据</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 估计10年期国债的均衡收益率</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 反映10年期国债的隐含价值水平</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">当前经济基本面供给强、需求超预期旺盛</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">短期难以证伪</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">引导国债收益率和均衡收益率小幅提升</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">目前10年期国债利率仍在均衡收益率上方</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">且两者利差预期小幅走阔</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 2长端中美/中德利差</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i7.hexun.com/2018-06-13/193201564.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 当前中美长期利差大幅回落至历史较低水平</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 利差水平实际客观反映了近期中美经济基本面的变化</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">美联储6月加息基本确定无疑</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">联邦基金期货显示2018年6月美联储加息25BP的概率为93.8%</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 考虑到当前宏观经济指标的表现并不足以支撑利率中枢上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 且市场利率与政策利率之间仍存在一定的空间</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">美国6月的加息进程并不会给我国利率造成太大的上调压力</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 预期可能跟随美联储加息仅小幅上调5BP左右</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 3<strong style="margin: 0px; padding: 0px;">国内资金面</strong></p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i1.hexun.com/2018-06-13/193201565.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i5.hexun.com/2018-06-13/193201566.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">当前资金面总体维持中性偏宽松的预期</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">受制于6月银行季度末考核的压力</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">短期资金面不会过于宽松</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 从公开市场存量细分数据来看</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> MLF12M占比回升使得当前的资金加权成本</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 依然维持在较高水平达到3.18%相比上周小幅回升</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 4国债/国开债收益率变动</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i2.hexun.com/2018-06-13/193201567.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 注：左图为国债收益期限结构，右图为国开债期限收益结构</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i6.hexun.com/2018-06-13/193201568.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 本期国债、国开债利率全面上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 从收益率曲线形态变动来看</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 国债和国开债收益率曲线小幅陡峭化</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 1<strong style="margin: 0px; padding: 0px;">今日创新高个股名单国债利率走势择时信号图</strong></p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i2.hexun.com/2018-06-13/193201563.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控该信号）" /><a class="aImgDl" style="margin: 0px; padding: 10px; text-decoration-line: none; color: #485a90; background-color: #ff0000; border-radius: 6px;" href="http://news.hexun.com/2015/znxz/?utm_campaign=web_article_picdown">下载APP 阅读本文更深度报道</a></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控该信号）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 通联数据投资大脑团队头牌算法“攻城狮”</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 基于宏观经济基本面数据</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 估计10年期国债的均衡收益率</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 反映10年期国债的隐含价值水平</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">当前经济基本面供给强、需求超预期旺盛</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">短期难以证伪</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">引导国债收益率和均衡收益率小幅提升</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">目前10年期国债利率仍在均衡收益率上方</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">且两者利差预期小幅走阔</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 2长端中美/中德利差</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i7.hexun.com/2018-06-13/193201564.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 当前中美长期利差大幅回落至历史较低水平</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 利差水平实际客观反映了近期中美经济基本面的变化</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">美联储6月加息基本确定无疑</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">联邦基金期货显示2018年6月美联储加息25BP的概率为93.8%</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 考虑到当前宏观经济指标的表现并不足以支撑利率中枢上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 且市场利率与政策利率之间仍存在一定的空间</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">美国6月的加息进程并不会给我国利率造成太大的上调压力</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 预期可能跟随美联储加息仅小幅上调5BP左右</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 3<strong style="margin: 0px; padding: 0px;">国内资金面</strong></p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i1.hexun.com/2018-06-13/193201565.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i5.hexun.com/2018-06-13/193201566.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">当前资金面总体维持中性偏宽松的预期</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">受制于6月银行季度末考核的压力</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">短期资金面不会过于宽松</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 从公开市场存量细分数据来看</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> MLF12M占比回升使得当前的资金加权成本</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 依然维持在较高水平达到3.18%相比上周小幅回升</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 4国债/国开债收益率变动</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i2.hexun.com/2018-06-13/193201567.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 注：左图为国债收益期限结构，右图为国开债期限收益结构</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i6.hexun.com/2018-06-13/193201568.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 本期国债、国开债利率全面上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 从收益率曲线形态变动来看</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 国债和国开债收益率曲线小幅陡峭化</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 从国开债收益率曲线变动来看</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">长端利率显著提升</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">说明受近期宏观经济数据超预期的影响</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">市场前期对基本面的悲观预期出现了一定的修正</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 5短融中票收益率变动</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i0.hexun.com/2018-06-13/193201569.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i6.hexun.com/2018-06-13/193201570.jpg" alt="美女算法"攻城狮"带你六张图复盘全球债市大事" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 整体来看短期高低等级利差分化进一步加剧</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 这表明央行虽通过扩大MLF担保品范围</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 以引导市场对中低评级信用债的需求走强</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 但由于MLF质押操作难度较大等原因</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 风险偏好的实际缓解程度有限</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">投资者依然会因受到违约及信用负面事件的冲击</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">而产生明显的风险规避情绪</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 6信用利差变动</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i4.hexun.com/2018-06-13/193201571.jpg" alt="（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><span style="margin: 0px; padding: 0px; font-size: 12px;">（在萝卜投研中可查看监控并设置变动提醒）</span></div> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> </p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">解读：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 本期3Y AAA级信用利差小幅上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 而3Y AA级信用利差持续上行</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 本文首发于微信公众号：萝卜投研。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"><span style="font-size: 12px; text-align: right;">（责任编辑：李佳佳 HN153）</span>境资本的流动冲击在当前汇率管制情况下，不会出现较大冲击。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 2017年12月2日，国家外汇管理局局长<a style="margin: 0px; padding: 0px; text-decoration: none; color: #485a90;" href="http://renwu.hexun.com/figure_1304.shtml" target="_blank" rel="noopener">潘功胜</a>在摩根大通年度金融书籍品鉴会上表示，2016年底几个部门（发改委、商务部、人民银行和外管局）针对非理性的对外直接投资采取了阶段性管控措施，到目前已经基本上退出。非理性对外投资是我国资本流出的主要渠道之一，官方放开非理性对外投资管控措施说明当前外汇管理当局认为我国的跨境资本流动情况出现边际好转。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">华泰证券<a style="margin: 0px; padding: 0px; text-decoration: none; color: #485a90;" href="http://renwu.hexun.com/figure_5612.shtml" target="_blank" rel="noopener">李超</a>：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 美国减税对我国跨境资本流动冲击不大：</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 首先，美国减税对我国的潜在影响主要体现在非储备资本项目上，该项下主体仍然是FDI直接投资。美国企业对于中国的FDI新增资金占我国吸收外商新增投资的比例不足3%，对于我国整体资本流动影响不大。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 其次，企业在哪里设厂也不是仅考虑税收一个因素，需要综合考虑劳动力成本、产业链耦合、土地资源、气候条件以及运输费用等多种因素，综合分析比较优势，况且美国税改方案将企业税从35%下调至20%，税负水平并不具备明显优势。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">海通证券姜超：</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 站在当前时点，汇率对我国货币政策的牵制力相比之前已减小，原因包括：人民币对美元贬值压力大幅减小；央行对人民币汇率波动容忍度提高；当前中美利差处于历史高位150bp，对人民币汇率保护足够。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 5</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">中国企业赴美投资将加快</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 近几年中国企业对美投资热情高涨，随着美国税改和加息措施的落地，国内投资热情将进一步放大。</p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px;" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="margin: 0px; padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block;" src="http://i2.hexun.com/2017-12-09/191922936.jpg" alt="据商务部统计，2014-2016年我国对美直接投资额分别为76亿美元、80.3亿美元和169.8亿美元，同比分别增长96.1%、5.7%和111.5%。截至2016年底，中国企业在美累计投资605.8亿美元。" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> 据商务部统计，2014-2016年我国对美直接投资额分别为76亿美元、80.3亿美元和169.8亿美元，同比分别增长96.1%、5.7%和111.5%。截至2016年底，中国企业在美累计投资605.8亿美元。 <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 美国咨询公司荣鼎集团统计的中国企业对美投资数据更高，2014-2016年我国企业对美投资总额为725亿美元，比商务部数据多一倍以上；2016年中国所拥有的美国机构也由2015年的1900个上升到2016年的3200个。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px;"> 其中，流入的前五个行业分别是不动产和饭店、交通和基础设施、信息通信技术、能源以及娱乐业，占比超过70%。而美国税改后，交通、电信、银行等行业将在减税过程中明显受益，因此，中资企业将进一步增加这些行业的直接投资，强者愈强。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: KAITI_GB2312;"> 本文首发于微信公众号：<a style="margin: 0px; padding: 0px; text-decoration: none; color: #485a90;" href="http://stock.hexun.com/quanshang/" target="_blank" rel="noopener">券商</a>中国。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。</p> </div> </body> </html> -
16海发债 公司丨2015年度第一期债务如约兑付 东方园林“造血”功能恢复？
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; color: #000000; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px; font-style: normal; font-variant-ligatures: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: 400; letter-spacing: normal; orphans: 2; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: 2; word-spacing: 0px; -webkit-text-stroke-width: 0px; text-decoration-style: initial; text-decoration-color: initial;" align="center"> </p> <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;" border="1" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px; height: 393px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i6.hexun.com/2018-06-13/193201879.jpg" alt="公司丨2015年度第一期债务如约兑付 东方园林“造血”功能恢复？" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 经历“发债门”的东方园林似乎在力证自身的“能量”。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 6月11日晚间，东方园林发布公告，称公司已按期兑付了2015年度第一期中期票据，本息合计5.3亿元。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 消息一出，股吧里议论纷纷：“公司不差钱，那公司能按时开盘吗?”“按时还债当然是好事，但是钱哪里来的？”</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 面对如此大范围讨论，6月12日，东方园林董事会秘书杨丽晶向外界表示，公司债券正常兑付，可见公司“造血”功能是正常的。“目前公司资金状况良好，经营情况正常。”</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 5月21日，东方园林拟发行10亿元公司债，最终却只募集到0.5亿元，本以为是一次普通的发债失利，但万万没想到引发了一连串市场反应。发债受挫后，接踵而至的是股价暴跌、市值缩水上百亿、遭遇多家机构抛售、紧急停牌，东方园林上演了上市以来的最大危机。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 前后筹备了一年多的发债最终失利，让市场猝不及防。有接近东方园林的人士表示，此次发债失利很大程度上是因为今年以来，在民营上市公司债券集中违约潮之下，公司低估了债市恶化的速度，对市场变化准备不足。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 这不仅仅是准备不足的问题，事实上，发债门背后还“折射”出东方园林自身的“体质”问题。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">“无非是借新债还旧债”</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 6月11日，东方园林兑付了2015年第一期中期票据5亿元，但并没有透露兑付资金来源。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 另外，中国房地产报记者发现，在东方园林5月24日发布的公告中，东方园林表示公司已经从其他渠道筹措偿还5月22日到期债券资金。至于何种渠道，东方园林也并未透露。不过，公告表示，对于2018年内尚需兑付的尚未到期债券29亿元，预计2018年6月和第四季度回款完全可以覆盖。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 对此，中国房地产报记者致电东方园林询问资金来源，但截至发稿，对方并未给出答复。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 杨丽晶此前在接受相关媒体时表示，东方园林是没有问题的。东方园林目前经营正常，并未出现一些出现债务问题的企业存在的欠薪、停工、抽贷等事件，未来也没有裁员或停工计划。她表示，近期围绕着负面新闻，银行方面和公司确有沟通，但东方园林的基本面没有任何变化，“我们年中和年底的资金回笼量是比较大的。”</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> “无非是借新债还旧债。”一位证券人士表示，这是它们长久以来的方式。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> “发新还旧”确实成为了东方园林屡试不爽的套路。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 中国房地产报记者梳理东方园林以往公告发现，2016年东方园林发行的公司债，“16东林01”债券募集资金中，2.07亿元用于补充公司流动资金，7.9亿元用于偿还公司其他借款；“16东林02”债券募集资金全部用于偿还“15东方园林CP002”本金及相应利息；“16东林03”债券募集资金中，1.9亿元用于补充公司流动资金，4.1亿元用于偿还“13东方园林MTN001”本金及利息。曾经发行的新债皆用于偿还旧债或用于补充流动资金所用。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 不过，10亿元的公司债最终募得5000万元算是东方园林在“发新还旧”的道路上的一次重大失利。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 这次发债失利也让外界关注到了这家有着“中国园林第一股”的企业深藏的问题。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 中国房地产报记者通过查阅东方园林年报发现其现金流并不乐观。年报显示，截至2017年末，公司账上所有货币资金共计34亿元，扣除各类保证金等受限制的货币资金12.6亿元后，剩余货币资金为21.4亿元，并且这一数字在2018年一季度末仍在下降当中。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 债务高垒碰上“尴尬”现金流，东方园林问题爆发。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">新的融资计划</strong></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> “园林类行业杠杆率是非常高的，在如今去杠杆、资管新规落地等情况下，园林类的公司很难融到资，这也是大家担心的。”对于东方园林目前的处境，业内资深投行人士向中国房地产报记者分析。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 中国房地产报记者发现，在大的金融环境下，金融去杠杆、资管新规等政策使得资本市场近期债务违约潮起，这其中涉及中国城建、中国华信等在内的十几家上市公司出现股价大幅度波动或交易停牌。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 那么东方园林下一步的融资计划是什么？“东方园林目前超短期融资债券25亿元正在报交易商协会，短期融资券还有19亿元额度可以申请；中票还有39亿凶额度可以申请。这次的融资额度还是比较大，公司关注后续的机构认购情况，再次发行公司力保成功。” 杨丽晶表示，“如果出现资金短缺，公司未来也会对金融产品创新，通过ABS等方式进行融资，也不排除定增的可能性。”</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 据了解，东方园林是一家主要从事ppp项目的投资的企业，业务领域涉及园林、环保、地产、文旅等多个领域。2018年前4个多月，东方园林新签PPP金额也已近200亿。但PPP这类项目的问题是，公司所承接的工程投资回收周期普遍偏长、通常在10年以上，从而使得回款偏慢；另外，公司在项目建设期内也需额外垫付建设资金。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 这就需要东方园林有充足的现金流以应对长投资周期，回款慢情况。</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 不过，面对几十亿元巨额债务压顶、授信存疑、现金流不足、“发新债还旧债”等复杂境地，东方园林能渡过难关吗？</p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"><span style="text-align: start;"> 本文首发于微信公众号：中国房地产报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。</span></p> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> </p> <div style="margin: 0px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; text-align: right; font-size: 12px;">（责任编辑：李佳佳 HN153）</div> </body> </html> -
前三季590只债券推迟或发行失败 公司债发行呈现分化
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;">今年前三季度<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://qs.jrj.com.cn/">券商</a>承销债券榜单出炉。<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030.shtml">中信证券</a></span>(<span id="hq600030" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">16.02 +0.38%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066.shtml">中信建投</a></span>(<span id="hq601066" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">7.38 +0.27%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999.shtml">招商证券</a></span>(<span id="hq600999" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">12.81 +0.47%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999,zhengu.shtml">诊股</a>)稳居券商承销<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">债券排行</a>榜前三，前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 公司债的发行出现明显分化，高评级债券受市场追捧，低评级债券发行受到冲击。大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多，在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。业内人士判断，债券承销市场的马太效应将更加明显，“头部”券商揽食成为可见的趋势。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"><strong> 前三季度券商承销债券3.62万亿元，同比增长16.4%</strong></p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> Wind数据显示，今年前三季度90家券商共承销9372只债券，累计承销债券金额3.62万亿元，较去年同期的3.11万亿元增长16.4%。其中，共10家券商总承销金额超千亿元。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 中信证券以5003.30亿元的承销金额位居首位，共计承销946只债券，市场份额达13.82%;紧随其后的是中信建投证券，共计承销828只债券，总承销金额为4154.54亿元。排名第三的是招商证券，前三季度共计承销了430只债券，总承销金额为2703.99亿元。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 中金公司、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211.shtml">国泰君安</a></span>(<span id="hq601211" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">14.38 -0.07%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837.shtml">海通证券</a></span>(<span id="hq600837" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">8.56 +0.12%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788.shtml">光大证券</a></span>(<span id="hq601788" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">9.14 +0.22%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688.shtml">华泰证券</a></span>(<span id="hq601688" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">14.97 -0.40%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776.shtml">广发证券</a></span>(<span id="hq000776" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">13.50 -0.66%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776,zhengu.shtml">诊股</a>)、国开证券承销金额分列第四至十名。值得注意的是，前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 除此以外，还有<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/company,200023022.shtml">中银国际证券</a>、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/2018/10/05133925161782.shtml">平安证券</a>、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377.shtml">兴业证券</a></span>(<span id="hq601377" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">4.39 +0.00%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377,zhengu.shtml">诊股</a>)、信达证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736.shtml">国信证券</a></span>(<span id="hq002736" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">8.11 -0.25%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881.shtml">中国银河</a></span>(<span id="hq601881" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">6.80 +0.59%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958.shtml">东方证券</a></span>(<span id="hq600958" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">8.54 +0.12%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166.shtml">申万宏源</a></span>(<span id="hq000166" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">4.39 +0.69%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166,zhengu.shtml">诊股</a>)、中泰证券等9家券商的承销金额在500亿元以上。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;" align="center"><img style="border: none; margin: 20px auto; padding: 0px; display: block;" src="https://ss0.baidu.com/6ONWsjip0QIZ8tyhnq/it/u=2516542548,140021495&fm=173&app=25&f=JPEG?w=494&h=882&s=7D0AA75717FEC1CA5E59EAEE0300C03E" alt="" /></p> <p class="pictext" style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;" align="center"> 高评级债券受追捧</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 从债券类型看，Wind数据显示，今年前三季度，利率债发行总量同比持平。信用债方面，同业存单发行量趋缓，而一般公司债、短融中票发行量同比大幅增长，表现亮眼。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 去年监管层收紧了<span id="TrsStock" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="tbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/archives,512200.shtml">房地产</a></span>公司和地方平台融资，再加上整体募资环境不好的背景，公司债大幅缩水。不过，今年前三季度，公司债发行总额达6424.75亿元，同比增长了52.65%。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 公司债的发行也呈现分化。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 今年前三季度，在降准、债券违约事件频发等多重因素的影响下，主体评级AA+及以上企业发行的公司债规模为6054.49亿元，同比增加69.5%;主体评级AA及以下企业发行的公司债规模仅为370.26亿元，同比下降了41.87%，市场呈现“高评级债券买不到，低评级债券卖不掉”现象。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 据Wind统计，今年前三季度，共有590只债券推迟或发行失败。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 有业内人士认为，在债券违约事件频发和“去杠杆”带来的市场风险偏好更加保守的市场背景下，投资者更愿意选择高评级企业发的债券。而大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多，在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。由此，债券承销市场的马太效应将更加明显，“头部”券商揽食成为可见的趋势。</p> </body> </html> -
中美利差缩窄外资仍流入中国债市
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;">10月7日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/jgdt.shtml">中国人民银行</a>发布公告称，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/citybank/">城市商业银行</a>、非县域农村商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/wzyh.shtml">外资银行</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>存款准备金率1个百分点，对冲当日到期的4500亿中期借贷便利（MLF）之外，净释放资金7500亿元。业内人士认为，降准对冲了外围市场压力，有助于<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券市场</a>企稳。但是，改善信用债投资环境，业内人士认为还需多管齐下。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong>降准对冲外围压力</strong></p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 业内人士表示，降准之后，长期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/bv/gz.shtml">国债</a>依然呈现承压状态，但降准对冲外围压力的作用不可忽略。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 10月4日，美国十年期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">国债收益率</a>突破3.20%，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。30年期美债收益率也在上周五触及3.424%，刷新2014年以来新高；两年期收益率日内最高至2.901%，接近2008年以来最高水平。外围压力下，业内人士认为，降准支撑了国内<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/list/zsgc.shtml">债市</a>，使得后者没有出现大幅波动。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 北京某公募<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://8.jrj.com.cn/nss/fundlist.jspa">基金投资</a>总监认为，美十年期国债飙升突破3.20%触发美国股债双杀的情况下，国内十年期国债收益率仅小幅上升，降准对债市起到了支撑作用。该投资总监表示，目前<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>进入到正常的出清阶段。其所在公募基金的<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券投资</a>依然以短债为主，并且会根据四季度经济走势决定是否由短债转为长债。他认为，四季度或2019年上半年经济或是转向的关键阶段。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 上海<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/simu/zhuanqu/200166367.shtml">银叶投资</a>固定收益投资总监黎至峰认为，外围压力下，国内债市承压，降准对市场起到一定支撑作用。具体到利率结构，8日短端利率小幅下行，反映资金面宽松状况；长端受中美利差、前期国内机构债券超买等影响，利率小幅上行。节前几天<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/gzfutures/">国债期货</a>连续连涨，不少机构已经提前操作，至今已利好出尽平仓。今年也许还有降准，但“押宝”降准的性价比已较年初有所下降，因为降准对市场产生剧烈影响的概率降低。不过长短期国债的期限利差套利机会将持续一段时间。债券投资的操作上，可继续买入短期国债，长端国债可用收益互换等衍生品来对冲风险。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong>外资对<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">中国债市</a>不悲观</strong></p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 事实上，外资对中国债市并不悲观。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 瑞银资管的董事总经理、亚太区固定收益部投资总监Hayden Briscoe认为，上周美十年期国债收益率摸高到3.20%，中国的长端债券承压。尽管十年期国债收益高位难以持续，但是中美利差缩窄的趋势仍将持续，这也意味着中国的长端利率债或将继续承压。不过，他补充到，“尽管如此，但是资金仍然在流入中国债券市场。这是历史上我们第一次观察到，人民币贬值时，资金却在流入中国债券市场。由于全球<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>和国际投资者相继启动了增配中国债券市场的步伐，增配中国债券的动作在中长期仍将持续。未来国际投资者提升中国债券市场配比对市场的影响力将增加。”瑞银资管近期发行了一只中国<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/netvalue/open_bond.shtml">债券基金</a>，以短期利率债为主。Briscoe表示这只基金近期呈现资金净流入的状态。</p> <p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 澳大利亚安保集团动态资产配置部主管Nader Naermi认为，降准显示了中国货币政策的独立性，“中国的利率政策不必跟随美国货币政策。”他表示，美债收益率上行，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/whbjList.shtml">人民币对美元</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>会一定程度承压。但只要中国的通胀压力可控，外资撤离中国债券市场的现象难以出现，Nader Naermi表示，不必担心外资出逃，因为随着中国金融业开放提速，“总有机构投资者进入中国市场”。</p> </body> </html>