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16海发债 公司丨2015年度第一期债务如约兑付 东方园林“造血”功能恢复?
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<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; color: #000000; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px; font-style: normal; font-variant-ligatures: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: 400; letter-spacing: normal; orphans: 2; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: 2; word-spacing: 0px; -webkit-text-stroke-width: 0px; text-decoration-style: initial; text-decoration-color: initial;" align="center"> </p>
<table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;" border="1" align="center">
<tbody style="margin: 0px; padding: 0px;">
<tr style="margin: 0px; padding: 0px;">
<td style="margin: 0px; padding: 0px; height: 393px;">
<div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i6.hexun.com/2018-06-13/193201879.jpg" alt="公司丨2015年度第一期债务如约兑付 东方园林“造血”功能恢复?" /></div>
</td>
</tr>
</tbody>
</table>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 经历“发债门”的东方园林似乎在力证自身的“能量”。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 6月11日晚间,东方园林发布公告,称公司已按期兑付了2015年度第一期中期票据,本息合计5.3亿元。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 消息一出,股吧里议论纷纷:“公司不差钱,那公司能按时开盘吗?”“按时还债当然是好事,但是钱哪里来的?”</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 面对如此大范围讨论,6月12日,东方园林董事会秘书杨丽晶向外界表示,公司债券正常兑付,可见公司“造血”功能是正常的。“目前公司资金状况良好,经营情况正常。”</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 5月21日,东方园林拟发行10亿元公司债,最终却只募集到0.5亿元,本以为是一次普通的发债失利,但万万没想到引发了一连串市场反应。发债受挫后,接踵而至的是股价暴跌、市值缩水上百亿、遭遇多家机构抛售、紧急停牌,东方园林上演了上市以来的最大危机。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 前后筹备了一年多的发债最终失利,让市场猝不及防。有接近东方园林的人士表示,此次发债失利很大程度上是因为今年以来,在民营上市公司债券集中违约潮之下,公司低估了债市恶化的速度,对市场变化准备不足。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 这不仅仅是准备不足的问题,事实上,发债门背后还“折射”出东方园林自身的“体质”问题。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">“无非是借新债还旧债”</strong></p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 6月11日,东方园林兑付了2015年第一期中期票据5亿元,但并没有透露兑付资金来源。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 另外,中国房地产报记者发现,在东方园林5月24日发布的公告中,东方园林表示公司已经从其他渠道筹措偿还5月22日到期债券资金。至于何种渠道,东方园林也并未透露。不过,公告表示,对于2018年内尚需兑付的尚未到期债券29亿元,预计2018年6月和第四季度回款完全可以覆盖。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 对此,中国房地产报记者致电东方园林询问资金来源,但截至发稿,对方并未给出答复。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 杨丽晶此前在接受相关媒体时表示,东方园林是没有问题的。东方园林目前经营正常,并未出现一些出现债务问题的企业存在的欠薪、停工、抽贷等事件,未来也没有裁员或停工计划。她表示,近期围绕着负面新闻,银行方面和公司确有沟通,但东方园林的基本面没有任何变化,“我们年中和年底的资金回笼量是比较大的。”</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> “无非是借新债还旧债。”一位证券人士表示,这是它们长久以来的方式。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> “发新还旧”确实成为了东方园林屡试不爽的套路。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 中国房地产报记者梳理东方园林以往公告发现,2016年东方园林发行的公司债,“16东林01”债券募集资金中,2.07亿元用于补充公司流动资金,7.9亿元用于偿还公司其他借款;“16东林02”债券募集资金全部用于偿还“15东方园林CP002”本金及相应利息;“16东林03”债券募集资金中,1.9亿元用于补充公司流动资金,4.1亿元用于偿还“13东方园林MTN001”本金及利息。曾经发行的新债皆用于偿还旧债或用于补充流动资金所用。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 不过,10亿元的公司债最终募得5000万元算是东方园林在“发新还旧”的道路上的一次重大失利。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 这次发债失利也让外界关注到了这家有着“中国园林第一股”的企业深藏的问题。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 中国房地产报记者通过查阅东方园林年报发现其现金流并不乐观。年报显示,截至2017年末,公司账上所有货币资金共计34亿元,扣除各类保证金等受限制的货币资金12.6亿元后,剩余货币资金为21.4亿元,并且这一数字在2018年一季度末仍在下降当中。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 债务高垒碰上“尴尬”现金流,东方园林问题爆发。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> <strong style="margin: 0px; padding: 0px;">新的融资计划</strong></p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> “园林类行业杠杆率是非常高的,在如今去杠杆、资管新规落地等情况下,园林类的公司很难融到资,这也是大家担心的。”对于东方园林目前的处境,业内资深投行人士向中国房地产报记者分析。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 中国房地产报记者发现,在大的金融环境下,金融去杠杆、资管新规等政策使得资本市场近期债务违约潮起,这其中涉及中国城建、中国华信等在内的十几家上市公司出现股价大幅度波动或交易停牌。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 那么东方园林下一步的融资计划是什么?“东方园林目前超短期融资债券25亿元正在报交易商协会,短期融资券还有19亿元额度可以申请;中票还有39亿凶额度可以申请。这次的融资额度还是比较大,公司关注后续的机构认购情况,再次发行公司力保成功。” 杨丽晶表示,“如果出现资金短缺,公司未来也会对金融产品创新,通过ABS等方式进行融资,也不排除定增的可能性。”</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 据了解,东方园林是一家主要从事ppp项目的投资的企业,业务领域涉及园林、环保、地产、文旅等多个领域。2018年前4个多月,东方园林新签PPP金额也已近200亿。但PPP这类项目的问题是,公司所承接的工程投资回收周期普遍偏长、通常在10年以上,从而使得回款偏慢;另外,公司在项目建设期内也需额外垫付建设资金。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 这就需要东方园林有充足的现金流以应对长投资周期,回款慢情况。</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> 不过,面对几十亿元巨额债务压顶、授信存疑、现金流不足、“发新债还旧债”等复杂境地,东方园林能渡过难关吗?</p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"><span style="text-align: start;"> 本文首发于微信公众号:中国房地产报。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。</span></p>
<p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;"> </p>
<div style="margin: 0px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; text-align: right; font-size: 12px;">(责任编辑:李佳佳 HN153)</div>
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前三季590只债券推迟或发行失败 公司债发行呈现分化
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<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;">今年前三季度<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://qs.jrj.com.cn/">券商</a>承销债券榜单出炉。<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030.shtml">中信证券</a></span>(<span id="hq600030" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">16.02 +0.38%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066.shtml">中信建投</a></span>(<span id="hq601066" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">7.38 +0.27%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999.shtml">招商证券</a></span>(<span id="hq600999" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">12.81 +0.47%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999,zhengu.shtml">诊股</a>)稳居券商承销<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">债券排行</a>榜前三,前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 公司债的发行出现明显分化,高评级债券受市场追捧,低评级债券发行受到冲击。大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多,在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。业内人士判断,债券承销市场的马太效应将更加明显,“头部”券商揽食成为可见的趋势。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"><strong> 前三季度券商承销债券3.62万亿元,同比增长16.4%</strong></p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> Wind数据显示,今年前三季度90家券商共承销9372只债券,累计承销债券金额3.62万亿元,较去年同期的3.11万亿元增长16.4%。其中,共10家券商总承销金额超千亿元。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 中信证券以5003.30亿元的承销金额位居首位,共计承销946只债券,市场份额达13.82%;紧随其后的是中信建投证券,共计承销828只债券,总承销金额为4154.54亿元。排名第三的是招商证券,前三季度共计承销了430只债券,总承销金额为2703.99亿元。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 中金公司、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211.shtml">国泰君安</a></span>(<span id="hq601211" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">14.38 -0.07%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837.shtml">海通证券</a></span>(<span id="hq600837" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">8.56 +0.12%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788.shtml">光大证券</a></span>(<span id="hq601788" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">9.14 +0.22%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688.shtml">华泰证券</a></span>(<span id="hq601688" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">14.97 -0.40%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776.shtml">广发证券</a></span>(<span id="hq000776" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">13.50 -0.66%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776,zhengu.shtml">诊股</a>)、国开证券承销金额分列第四至十名。值得注意的是,前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 除此以外,还有<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/company,200023022.shtml">中银国际证券</a>、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/2018/10/05133925161782.shtml">平安证券</a>、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377.shtml">兴业证券</a></span>(<span id="hq601377" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">4.39 +0.00%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377,zhengu.shtml">诊股</a>)、信达证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736.shtml">国信证券</a></span>(<span id="hq002736" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">8.11 -0.25%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881.shtml">中国银河</a></span>(<span id="hq601881" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">6.80 +0.59%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958.shtml">东方证券</a></span>(<span id="hq600958" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">8.54 +0.12%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166.shtml">申万宏源</a></span>(<span id="hq000166" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">4.39 +0.69%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166,zhengu.shtml">诊股</a>)、中泰证券等9家券商的承销金额在500亿元以上。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;" align="center"><img style="border: none; margin: 20px auto; padding: 0px; display: block;" src="https://ss0.baidu.com/6ONWsjip0QIZ8tyhnq/it/u=2516542548,140021495&fm=173&app=25&f=JPEG?w=494&h=882&s=7D0AA75717FEC1CA5E59EAEE0300C03E" alt="" /></p>
<p class="pictext" style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;" align="center"> 高评级债券受追捧</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 从债券类型看,Wind数据显示,今年前三季度,利率债发行总量同比持平。信用债方面,同业存单发行量趋缓,而一般公司债、短融中票发行量同比大幅增长,表现亮眼。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 去年监管层收紧了<span id="TrsStock" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="tbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/archives,512200.shtml">房地产</a></span>公司和地方平台融资,再加上整体募资环境不好的背景,公司债大幅缩水。不过,今年前三季度,公司债发行总额达6424.75亿元,同比增长了52.65%。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 公司债的发行也呈现分化。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 今年前三季度,在降准、债券违约事件频发等多重因素的影响下,主体评级AA+及以上企业发行的公司债规模为6054.49亿元,同比增加69.5%;主体评级AA及以下企业发行的公司债规模仅为370.26亿元,同比下降了41.87%,市场呈现“高评级债券买不到,低评级债券卖不掉”现象。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 据Wind统计,今年前三季度,共有590只债券推迟或发行失败。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 有业内人士认为,在债券违约事件频发和“去杠杆”带来的市场风险偏好更加保守的市场背景下,投资者更愿意选择高评级企业发的债券。而大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多,在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。由此,债券承销市场的马太效应将更加明显,“头部”券商揽食成为可见的趋势。</p>
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前三季590只债券推迟或发行失败 公司债发行呈现分化
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<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;">今年前三季度<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://qs.jrj.com.cn/">券商</a>承销债券榜单出炉。<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030.shtml">中信证券</a></span>(<span id="hq600030" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">16.02 +0.38%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066.shtml">中信建投</a></span>(<span id="hq601066" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">7.38 +0.27%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999.shtml">招商证券</a></span>(<span id="hq600999" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">12.81 +0.47%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999,zhengu.shtml">诊股</a>)稳居券商承销<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">债券排行</a>榜前三,前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 公司债的发行出现明显分化,高评级债券受市场追捧,低评级债券发行受到冲击。大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多,在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。业内人士判断,债券承销市场的马太效应将更加明显,“头部”券商揽食成为可见的趋势。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"><strong> 前三季度券商承销债券3.62万亿元,同比增长16.4%</strong></p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> Wind数据显示,今年前三季度90家券商共承销9372只债券,累计承销债券金额3.62万亿元,较去年同期的3.11万亿元增长16.4%。其中,共10家券商总承销金额超千亿元。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 中信证券以5003.30亿元的承销金额位居首位,共计承销946只债券,市场份额达13.82%;紧随其后的是中信建投证券,共计承销828只债券,总承销金额为4154.54亿元。排名第三的是招商证券,前三季度共计承销了430只债券,总承销金额为2703.99亿元。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 中金公司、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211.shtml">国泰君安</a></span>(<span id="hq601211" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">14.38 -0.07%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837.shtml">海通证券</a></span>(<span id="hq600837" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">8.56 +0.12%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788.shtml">光大证券</a></span>(<span id="hq601788" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">9.14 +0.22%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688.shtml">华泰证券</a></span>(<span id="hq601688" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">14.97 -0.40%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776.shtml">广发证券</a></span>(<span id="hq000776" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">13.50 -0.66%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776,zhengu.shtml">诊股</a>)、国开证券承销金额分列第四至十名。值得注意的是,前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 除此以外,还有<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/company,200023022.shtml">中银国际证券</a>、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/2018/10/05133925161782.shtml">平安证券</a>、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377.shtml">兴业证券</a></span>(<span id="hq601377" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">4.39 +0.00%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377,zhengu.shtml">诊股</a>)、信达证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736.shtml">国信证券</a></span>(<span id="hq002736" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: green;">8.11 -0.25%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881.shtml">中国银河</a></span>(<span id="hq601881" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">6.80 +0.59%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958.shtml">东方证券</a></span>(<span id="hq600958" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">8.54 +0.12%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958,zhengu.shtml">诊股</a>)、<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166.shtml">申万宏源</a></span>(<span id="hq000166" class="hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">4.39 +0.69%</span>,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166,zhengu.shtml">诊股</a>)、中泰证券等9家券商的承销金额在500亿元以上。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;" align="center"><img style="border: none; margin: 20px auto; padding: 0px; display: block;" src="https://ss0.baidu.com/6ONWsjip0QIZ8tyhnq/it/u=2516542548,140021495&fm=173&app=25&f=JPEG?w=494&h=882&s=7D0AA75717FEC1CA5E59EAEE0300C03E" alt="" /></p>
<p class="pictext" style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;" align="center"> 高评级债券受追捧</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 从债券类型看,Wind数据显示,今年前三季度,利率债发行总量同比持平。信用债方面,同业存单发行量趋缓,而一般公司债、短融中票发行量同比大幅增长,表现亮眼。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 去年监管层收紧了<span id="TrsStock" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;"><a class="tbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/archives,512200.shtml">房地产</a></span>公司和地方平台融资,再加上整体募资环境不好的背景,公司债大幅缩水。不过,今年前三季度,公司债发行总额达6424.75亿元,同比增长了52.65%。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 公司债的发行也呈现分化。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 今年前三季度,在降准、债券违约事件频发等多重因素的影响下,主体评级AA+及以上企业发行的公司债规模为6054.49亿元,同比增加69.5%;主体评级AA及以下企业发行的公司债规模仅为370.26亿元,同比下降了41.87%,市场呈现“高评级债券买不到,低评级债券卖不掉”现象。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 据Wind统计,今年前三季度,共有590只债券推迟或发行失败。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 有业内人士认为,在债券违约事件频发和“去杠杆”带来的市场风险偏好更加保守的市场背景下,投资者更愿意选择高评级企业发的债券。而大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多,在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。由此,债券承销市场的马太效应将更加明显,“头部”券商揽食成为可见的趋势。</p>
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股债汇风险释放 A股积极信号隐现
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</head>
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<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;">国庆假期后首个交易日,<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/zbsc.shtml">资本市场</a>再度演绎股债汇“三杀”:沪综指跌3.72%,在岸、离岸<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>兑美元双双跌破6.92,<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://data.jrj.com.cn/qizhi/10gz.shtml">10年国债期货</a>主力合约也收跌0.14%。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> “节后首日市场上演股债汇‘三杀’,显示美元利率、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>走强导致的新兴市场波动尚未平息。”市场人士表示。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 机构分析称,国庆长假期间,美债利率飙升、美元走强、全球主要股指普跌,风险偏好回落导致国内市场波动加大,对国内基本面的担忧也影响了市场走势。展望后市,尽管强美元对我国资本市场的影响不容忽视,但前期A股已较为充分地释放风险,且当前我国货币、财政政策均给市场带来积极信号,短期情绪消化后大类资产有望企稳,A股中长期配置价值明显。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong> 外部扰动引发下跌</strong></p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 长假归来,国内资本市场开盘就出现股债汇“三杀”。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/scfl/">A股市场</a>上,10月8日,沪综指以近2%的跌幅开局,日内低开低走,尾盘更显弱势,收盘跌3.72%报2716.51点,创6月19日以来最大单日跌幅。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 汇市方面,8日早间公布的人民币兑美元中间价下调165个基点至6.8957,创2017年5月11日以来新低;即期市场随之走软,在岸、离岸人民币兑美元汇率盘中均跌逾300基点,并双双突破6.92关口,创逾一年半新低。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 10月8日,10年期国债活跃券180019早盘从3.5850%快速拉升至3.63%,随后徘徊在3.62%附近,较上一交易日上行约1BP;期债方面,10年国债期货主力合约T1812收报94.675元,较上一交易日下跌0.14%。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 市场人士认为,国内国庆长假期间,美国多项经济数据向好,美元汇率、利率双双大幅上行,新兴市场股债普遍下跌,是节后首日我国股债汇“三杀”的促发因素。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> Wind数据显示,10月1日至4日,<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/marketcentreList.shtml">美元指数</a>从95.13涨至96.13,最大涨幅超过1%;10年期美债收益率从9月底的3.05%一举攀升至10月5日的3.23%,大幅上行18个基点。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 在此背景下,国庆假日期间海外资本市场普现股债“双杀”,其中标普500指数跌约1%,<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/global/mzgs.shtml">纳斯达克指数</a>跌约3%,欧洲主要股指跌幅在2%左右,<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://hk.jrj.com.cn/share/I5001/">香港恒生指数</a>跌幅超4%。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> “这就像今年2月的翻版,如果美债利率波动率进一步上行,对全球资产价格的扰动也将进一步发酵。”<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;">中金公司</span>(<span id="hq03908" class="hk_hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">14.18 +6.14%</span>)分析称,这对中国资产价格的影响将直接反映在风险偏好的冲击上。随着美债利率快速上行,中美利差收窄,甚至存在倒挂风险,这可能会抑制境外机构对中债的配置力量,对中债利率带来上行压力,也可能加大人民币兑美元汇率波动,从而传导至<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/">中国股市</a>。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong>关键因素仍是国内基本面</strong></p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> “<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>于国庆假期最后一日意外降准稳定市场信心,但节后首日国内金融市场依旧回落,其主要原因在于当前国内市场不仅面临外部市场冲击,还面临内部经济压力。”<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_65.shtml">一德期货</a>宏观分析师寇宁在接受中国证券报记者采访时表示。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 这一观点得到不少业内人士认同。<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_591.shtml">浙商期货</a>宏观金融主管沈文卓分析称,9月PMI数据显示<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>仍存在下行压力,其对资本市场的影响不容忽视。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 国家统计局9月30日公布的中国9月制造业PMI为50.8%,环比回落0.5个百分点。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 寇宁分析称,中国9月制造业PMI环比回落,国内经济扩张放缓,外需影响显现,加重了市场对四季度经济下行的担忧,而在当前商业银行普遍惜贷的情况下,降准资金对实体经济的支持力度尚难以明确。同时,降准带来流动性宽松的预期反而加重人民币走软压力,市场对降准对冲外部风险的信心不足。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 机构认为,尽管外部扰动短期仍将左右市场情绪,但风险偏好修复的关键仍在内因。中金公司在<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/yanbao/yanbaolist_all.shtml?dateInterval=30&orgCode=-1">最新研报</a>中指出,对国内经济增<span style="margin: 0px; padding: 0px; border: none;">长和</span>(<span id="hq00001" class="hk_hqspan" style="margin: 0px; padding: 0px; border: none; color: red;">91.15 +0.33%</span>)企业盈利的忧虑抑制了风险偏好,并主导了中国资产价格走势,外部扰动更是强化了这种走势。风险偏好的修复还要看财政政策如何落地以及各项改革的推进。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> <strong>A股配置价值凸显</strong></p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 市场人士认为,未来一段时间内,市场情绪可能将左右我国资本市场短期表现,但无论从政策信号还是市场估值来看,A股配置价值仍较明显。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> “当前我国货币政策和财政政策均给市场带来积极信号。”平安策略团队指出,一方面,央行在国庆长假最后一天宣布降准,充分显示我国货币政策趋势将更为清晰,尽管对于人民币汇率可能稍有压力,但央行也具备稳定人民币汇率的能力。当前全球流动性迎来拐点,但国内流动性可以略微独善其身。另一方面,财政部方面表示,“我们还在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施”,给予市场改革的期望。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 另一方面,对人民币汇率也无需担忧。<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_583.shtml">瑞达期货</a>分析师王小娟指出,未来美元上行空间有限,将大幅减轻人民币贬值压力。此外,当前诸多指标显示人民币贬值预期尚未大规模形成,决策层维稳人民币汇率的态度也很坚定,预计年内人民币继续贬值空间非常小。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> 中期来看,中国股票资产已具备配置价值。中金公司指出,从9月中旬低点来看,A股<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,sz399300.shtml">沪深300指数</a>的市盈率降至20%分位数水平;股债内在回报率的比值升至长期均值以上1STD(标准差),相对吸引力已明显偏向于股票资产;股权风险溢价升至长期均值以上0.8STD(标准差)。</p>
<p style="margin: 0px; padding: 0px 0px 24px; border: none; line-height: 24px; font-family: 宋体;"> “8日市场出现一定的恐慌情绪,不过,从估值来看,A股已经到达价值投资区间,PE回到12的低位,继续大幅下跌空间不大,短期市场可能维持弱势震荡的水平。”方正中期期货高级研究员彭博表示。</p>
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