中美利差缩窄外资仍流入中国债市

來源:中国证券报發佈時間:2018-10-09 11:10

<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> 10月7日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/jgdt.shtml">中国人民银行</a>发布公告称，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/citybank/">城市商业银行</a>、非县域农村商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/wzyh.shtml">外资银行</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>存款准备金率1个百分点，对冲当日到期的4500亿中期借贷便利（MLF）之外，净释放资金7500亿元。业内人士认为，降准对冲了外围市场压力，有助于<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券市场</a>企稳。但是，改善信用债投资环境，业内人士认为还需多管齐下。 　　降准对冲外围压力 　　业内人士表示，降准之后，长期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/bv/gz.shtml">国债</a>依然呈现承压状态，但降准对冲外围压力的作用不可忽略。 　　10月4日，美国十年期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">国债收益率</a>突破3.20%，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。30年期美债收益率也在上周五触及3.424%，刷新2014年以来新高；两年期收益率日内最高至2.901%，接近2008年以来最高水平。外围压力下，业内人士认为，降准支撑了国内<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/list/zsgc.shtml">债市</a>，使得后者没有出现大幅波动。 　　北京某公募<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://8.jrj.com.cn/nss/fundlist.jspa">基金投资</a>总监认为，美十年期国债飙升突破3.20%触发美国股债双杀的情况下，国内十年期国债收益率仅小幅上升，降准对债市起到了支撑作用。该投资总监表示，目前<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>进入到正常的出清阶段。其所在公募基金的<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券投资</a>依然以短债为主，并且会根据四季度经济走势决定是否由短债转为长债。他认为，四季度或2019年上半年经济或是转向的关键阶段。 　　上海<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/simu/zhuanqu/200166367.shtml">银叶投资</a>固定收益投资总监黎至峰认为，外围压力下，国内债市承压，降准对市场起到一定支撑作用。具体到利率结构，8日短端利率小幅下行，反映资金面宽松状况；长端受中美利差、前期国内机构债券超买等影响，利率小幅上行。节前几天<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/gzfutures/">国债期货</a>连续连涨，不少机构已经提前操作，至今已利好出尽平仓。今年也许还有降准，但“押宝”降准的性价比已较年初有所下降，因为降准对市场产生剧烈影响的概率降低。不过长短期国债的期限利差套利机会将持续一段时间。债券投资的操作上，可继续买入短期国债，长端国债可用收益互换等衍生品来对冲风险。 　　外资对<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">中国债市</a>不悲观 　　事实上，外资对中国债市并不悲观。 　　瑞银资管的董事总经理、亚太区固定收益部投资总监Hayden Briscoe认为，上周美十年期国债收益率摸高到3.20%，中国的长端债券承压。尽管十年期国债收益高位难以持续，但是中美利差缩窄的趋势仍将持续，这也意味着中国的长端利率债或将继续承压。不过，他补充到，“尽管如此，但是资金仍然在流入中国债券市场。这是历史上我们第一次观察到，人民币贬值时，资金却在流入中国债券市场。由于全球<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>和国际投资者相继启动了增配中国债券市场的步伐，增配中国债券的动作在中长期仍将持续。未来国际投资者提升中国债券市场配比对市场的影响力将增加。”瑞银资管近期发行了一只中国<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/netvalue/open_bond.shtml">债券基金</a>，以短期利率债为主。Briscoe表示这只基金近期呈现资金净流入的状态。 　　澳大利亚安保集团动态资产配置部主管Nader Naermi认为，降准显示了中国货币政策的独立性，“中国的利率政策不必跟随美国货币政策。”他表示，美债收益率上行，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/whbjList.shtml">人民币对美元</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>会一定程度承压。但只要中国的通胀压力可控，外资撤离中国债券市场的现象难以出现，Nader Naermi表示，不必担心外资出逃，因为随着中国金融业开放提速，“总有机构投资者进入中国市场”。 </body> </html>

相關

16海发债公司丨2015年度第一期债务如约兑付东方园林“造血”功能恢复？
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; color: #000000; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px; font-style: normal; font-variant-ligatures: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: 400; letter-spacing: normal; orphans: 2; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: 2; word-spacing: 0px; -webkit-text-stroke-width: 0px; text-decoration-style: initial; text-decoration-color: initial;" align="center">  <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;" border="1" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px; height: 393px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i6.hexun.com/2018-06-13/193201879.jpg" alt="公司丨2015年度第一期债务如约兑付东方园林“造血”功能恢复？" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> 　　经历“发债门”的东方园林似乎在力证自身的“能量”。 　　6月11日晚间，东方园林发布公告，称公司已按期兑付了2015年度第一期中期票据，本息合计5.3亿元。 　　消息一出，股吧里议论纷纷：“公司不差钱，那公司能按时开盘吗?”“按时还债当然是好事，但是钱哪里来的？” 　　面对如此大范围讨论，6月12日，东方园林董事会秘书杨丽晶向外界表示，公司债券正常兑付，可见公司“造血”功能是正常的。“目前公司资金状况良好，经营情况正常。” 　　5月21日，东方园林拟发行10亿元公司债，最终却只募集到0.5亿元，本以为是一次普通的发债失利，但万万没想到引发了一连串市场反应。发债受挫后，接踵而至的是股价暴跌、市值缩水上百亿、遭遇多家机构抛售、紧急停牌，东方园林上演了上市以来的最大危机。 　　前后筹备了一年多的发债最终失利，让市场猝不及防。有接近东方园林的人士表示，此次发债失利很大程度上是因为今年以来，在民营上市公司债券集中违约潮之下，公司低估了债市恶化的速度，对市场变化准备不足。 　　这不仅仅是准备不足的问题，事实上，发债门背后还“折射”出东方园林自身的“体质”问题。 　　“无非是借新债还旧债” 　　6月11日，东方园林兑付了2015年第一期中期票据5亿元，但并没有透露兑付资金来源。 　　另外，中国房地产报记者发现，在东方园林5月24日发布的公告中，东方园林表示公司已经从其他渠道筹措偿还5月22日到期债券资金。至于何种渠道，东方园林也并未透露。不过，公告表示，对于2018年内尚需兑付的尚未到期债券29亿元，预计2018年6月和第四季度回款完全可以覆盖。 　　对此，中国房地产报记者致电东方园林询问资金来源，但截至发稿，对方并未给出答复。 　　杨丽晶此前在接受相关媒体时表示，东方园林是没有问题的。东方园林目前经营正常，并未出现一些出现债务问题的企业存在的欠薪、停工、抽贷等事件，未来也没有裁员或停工计划。她表示，近期围绕着负面新闻，银行方面和公司确有沟通，但东方园林的基本面没有任何变化，“我们年中和年底的资金回笼量是比较大的。” 　　“无非是借新债还旧债。”一位证券人士表示，这是它们长久以来的方式。 　　“发新还旧”确实成为了东方园林屡试不爽的套路。 　　中国房地产报记者梳理东方园林以往公告发现，2016年东方园林发行的公司债，“16东林01”债券募集资金中，2.07亿元用于补充公司流动资金，7.9亿元用于偿还公司其他借款；“16东林02”债券募集资金全部用于偿还“15东方园林CP002”本金及相应利息；“16东林03”债券募集资金中，1.9亿元用于补充公司流动资金，4.1亿元用于偿还“13东方园林MTN001”本金及利息。曾经发行的新债皆用于偿还旧债或用于补充流动资金所用。 　　不过，10亿元的公司债最终募得5000万元算是东方园林在“发新还旧”的道路上的一次重大失利。 　　这次发债失利也让外界关注到了这家有着“中国园林第一股”的企业深藏的问题。 　　中国房地产报记者通过查阅东方园林年报发现其现金流并不乐观。年报显示，截至2017年末，公司账上所有货币资金共计34亿元，扣除各类保证金等受限制的货币资金12.6亿元后，剩余货币资金为21.4亿元，并且这一数字在2018年一季度末仍在下降当中。 　　债务高垒碰上“尴尬”现金流，东方园林问题爆发。 　　新的融资计划 　　“园林类行业杠杆率是非常高的，在如今去杠杆、资管新规落地等情况下，园林类的公司很难融到资，这也是大家担心的。”对于东方园林目前的处境，业内资深投行人士向中国房地产报记者分析。 　　中国房地产报记者发现，在大的金融环境下，金融去杠杆、资管新规等政策使得资本市场近期债务违约潮起，这其中涉及中国城建、中国华信等在内的十几家上市公司出现股价大幅度波动或交易停牌。 　　那么东方园林下一步的融资计划是什么？“东方园林目前超短期融资债券25亿元正在报交易商协会，短期融资券还有19亿元额度可以申请；中票还有39亿凶额度可以申请。这次的融资额度还是比较大，公司关注后续的机构认购情况，再次发行公司力保成功。” 杨丽晶表示，“如果出现资金短缺，公司未来也会对金融产品创新，通过ABS等方式进行融资，也不排除定增的可能性。” 　　据了解，东方园林是一家主要从事ppp项目的投资的企业，业务领域涉及园林、环保、地产、文旅等多个领域。2018年前4个多月，东方园林新签PPP金额也已近200亿。但PPP这类项目的问题是，公司所承接的工程投资回收周期普遍偏长、通常在10年以上，从而使得回款偏慢；另外，公司在项目建设期内也需额外垫付建设资金。 　　这就需要东方园林有充足的现金流以应对长投资周期，回款慢情况。 　　不过，面对几十亿元巨额债务压顶、授信存疑、现金流不足、“发新债还旧债”等复杂境地，东方园林能渡过难关吗？      本文首发于微信公众号：中国房地产报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。   <div style="margin: 0px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; text-align: right; font-size: 12px;">（责任编辑：李佳佳 HN153）</div> </body> </html>
前三季590只债券推迟或发行失败公司债发行呈现分化
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> 今年前三季度<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://qs.jrj.com.cn/">券商</a>承销债券榜单出炉。<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030.shtml">中信证券</a>(16.02 +0.38%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066.shtml">中信建投</a>(7.38 +0.27%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999.shtml">招商证券</a>(12.81 +0.47%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999,zhengu.shtml">诊股</a>)稳居券商承销<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">债券排行</a>榜前三，前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。 　　公司债的发行出现明显分化，高评级债券受市场追捧，低评级债券发行受到冲击。大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多，在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。业内人士判断，债券承销市场的马太效应将更加明显，“头部”券商揽食成为可见的趋势。 　　前三季度券商承销债券3.62万亿元，同比增长16.4% 　　Wind数据显示，今年前三季度90家券商共承销9372只债券，累计承销债券金额3.62万亿元，较去年同期的3.11万亿元增长16.4%。其中，共10家券商总承销金额超千亿元。 　　中信证券以5003.30亿元的承销金额位居首位，共计承销946只债券，市场份额达13.82%;紧随其后的是中信建投证券，共计承销828只债券，总承销金额为4154.54亿元。排名第三的是招商证券，前三季度共计承销了430只债券，总承销金额为2703.99亿元。 　　中金公司、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211.shtml">国泰君安</a>(14.38 -0.07%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837.shtml">海通证券</a>(8.56 +0.12%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788.shtml">光大证券</a>(9.14 +0.22%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688.shtml">华泰证券</a>(14.97 -0.40%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776.shtml">广发证券</a>(13.50 -0.66%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776,zhengu.shtml">诊股</a>)、国开证券承销金额分列第四至十名。值得注意的是，前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。 　　除此以外，还有<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/company,200023022.shtml">中银国际证券</a>、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/2018/10/05133925161782.shtml">平安证券</a>、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377.shtml">兴业证券</a>(4.39 +0.00%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377,zhengu.shtml">诊股</a>)、信达证券、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736.shtml">国信证券</a>(8.11 -0.25%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881.shtml">中国银河</a>(6.80 +0.59%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958.shtml">东方证券</a>(8.54 +0.12%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166.shtml">申万宏源</a>(4.39 +0.69%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166,zhengu.shtml">诊股</a>)、中泰证券等9家券商的承销金额在500亿元以上。 <img style="border: none; margin: 20px auto; padding: 0px; display: block;" src="https://ss0.baidu.com/6ONWsjip0QIZ8tyhnq/it/u=2516542548,140021495&fm=173&app=25&f=JPEG?w=494&h=882&s=7D0AA75717FEC1CA5E59EAEE0300C03E" alt="" /> 　　高评级债券受追捧 　　从债券类型看，Wind数据显示，今年前三季度，利率债发行总量同比持平。信用债方面，同业存单发行量趋缓，而一般公司债、短融中票发行量同比大幅增长，表现亮眼。 　　去年监管层收紧了<a class="tbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/archives,512200.shtml">房地产</a>公司和地方平台融资，再加上整体募资环境不好的背景，公司债大幅缩水。不过，今年前三季度，公司债发行总额达6424.75亿元，同比增长了52.65%。 　　公司债的发行也呈现分化。 　　今年前三季度，在降准、债券违约事件频发等多重因素的影响下，主体评级AA+及以上企业发行的公司债规模为6054.49亿元，同比增加69.5%;主体评级AA及以下企业发行的公司债规模仅为370.26亿元，同比下降了41.87%，市场呈现“高评级债券买不到，低评级债券卖不掉”现象。 　　据Wind统计，今年前三季度，共有590只债券推迟或发行失败。 　　有业内人士认为，在债券违约事件频发和“去杠杆”带来的市场风险偏好更加保守的市场背景下，投资者更愿意选择高评级企业发的债券。而大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多，在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。由此，债券承销市场的马太效应将更加明显，“头部”券商揽食成为可见的趋势。 </body> </html>
股债汇风险释放 A股积极信号隐现
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> 国庆假期后首个交易日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/zbsc.shtml">资本市场</a>再度演绎股债汇“三杀”：沪综指跌3.72%，在岸、离岸<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>兑美元双双跌破6.92,<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://data.jrj.com.cn/qizhi/10gz.shtml">10年国债期货</a>主力合约也收跌0.14%。 　　“节后首日市场上演股债汇‘三杀’，显示美元利率、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>走强导致的新兴市场波动尚未平息。”市场人士表示。 　　机构分析称，国庆长假期间，美债利率飙升、美元走强、全球主要股指普跌，风险偏好回落导致国内市场波动加大，对国内基本面的担忧也影响了市场走势。展望后市，尽管强美元对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前我国货币、财政政策均给市场带来积极信号，短期情绪消化后大类资产有望企稳，A股中长期配置价值明显。 　　外部扰动引发下跌 　　长假归来，国内资本市场开盘就出现股债汇“三杀”。 　　<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/scfl/">A股市场</a>上，10月8日，沪综指以近2%的跌幅开局，日内低开低走，尾盘更显弱势，收盘跌3.72%报2716.51点，创6月19日以来最大单日跌幅。 　　汇市方面，8日早间公布的人民币兑美元中间价下调165个基点至6.8957，创2017年5月11日以来新低；即期市场随之走软，在岸、离岸人民币兑美元汇率盘中均跌逾300基点，并双双突破6.92关口，创逾一年半新低。 　　10月8日，10年期国债活跃券180019早盘从3.5850%快速拉升至3.63%，随后徘徊在3.62%附近，较上一交易日上行约1BP；期债方面，10年国债期货主力合约T1812收报94.675元，较上一交易日下跌0.14%。 　　市场人士认为，国内国庆长假期间，美国多项经济数据向好，美元汇率、利率双双大幅上行，新兴市场股债普遍下跌，是节后首日我国股债汇“三杀”的促发因素。 　　Wind数据显示，10月1日至4日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/marketcentreList.shtml">美元指数</a>从95.13涨至96.13，最大涨幅超过1%；10年期美债收益率从9月底的3.05%一举攀升至10月5日的3.23%，大幅上行18个基点。 　　在此背景下，国庆假日期间海外资本市场普现股债“双杀”，其中标普500指数跌约1%，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/global/mzgs.shtml">纳斯达克指数</a>跌约3%，欧洲主要股指跌幅在2%左右，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://hk.jrj.com.cn/share/I5001/">香港恒生指数</a>跌幅超4%。 　　“这就像今年2月的翻版，如果美债利率波动率进一步上行，对全球资产价格的扰动也将进一步发酵。”中金公司(14.18 +6.14%)分析称，这对中国资产价格的影响将直接反映在风险偏好的冲击上。随着美债利率快速上行，中美利差收窄，甚至存在倒挂风险，这可能会抑制境外机构对中债的配置力量，对中债利率带来上行压力，也可能加大人民币兑美元汇率波动，从而传导至<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/">中国股市</a>。 　　关键因素仍是国内基本面 　　“<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>于国庆假期最后一日意外降准稳定市场信心，但节后首日国内金融市场依旧回落，其主要原因在于当前国内市场不仅面临外部市场冲击，还面临内部经济压力。”<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_65.shtml">一德期货</a>宏观分析师寇宁在接受中国证券报记者采访时表示。 　　这一观点得到不少业内人士认同。<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_591.shtml">浙商期货</a>宏观金融主管沈文卓分析称，9月PMI数据显示<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>仍存在下行压力，其对资本市场的影响不容忽视。 　　国家统计局9月30日公布的中国9月制造业PMI为50.8%，环比回落0.5个百分点。 　　寇宁分析称，中国9月制造业PMI环比回落，国内经济扩张放缓，外需影响显现，加重了市场对四季度经济下行的担忧，而在当前商业银行普遍惜贷的情况下，降准资金对实体经济的支持力度尚难以明确。同时，降准带来流动性宽松的预期反而加重人民币走软压力，市场对降准对冲外部风险的信心不足。 　　机构认为，尽管外部扰动短期仍将左右市场情绪，但风险偏好修复的关键仍在内因。中金公司在<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/yanbao/yanbaolist_all.shtml?dateInterval=30&orgCode=-1">最新研报</a>中指出，对国内经济增长和(91.15 +0.33%)企业盈利的忧虑抑制了风险偏好，并主导了中国资产价格走势，外部扰动更是强化了这种走势。风险偏好的修复还要看财政政策如何落地以及各项改革的推进。 　　A股配置价值凸显 　　市场人士认为，未来一段时间内，市场情绪可能将左右我国资本市场短期表现，但无论从政策信号还是市场估值来看，A股配置价值仍较明显。 　　“当前我国货币政策和财政政策均给市场带来积极信号。”平安策略团队指出，一方面，央行在国庆长假最后一天宣布降准，充分显示我国货币政策趋势将更为清晰，尽管对于人民币汇率可能稍有压力，但央行也具备稳定人民币汇率的能力。当前全球流动性迎来拐点，但国内流动性可以略微独善其身。另一方面，财政部方面表示，“我们还在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施”，给予市场改革的期望。 　　另一方面，对人民币汇率也无需担忧。<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_583.shtml">瑞达期货</a>分析师王小娟指出，未来美元上行空间有限，将大幅减轻人民币贬值压力。此外，当前诸多指标显示人民币贬值预期尚未大规模形成，决策层维稳人民币汇率的态度也很坚定，预计年内人民币继续贬值空间非常小。 　　中期来看，中国股票资产已具备配置价值。中金公司指出，从9月中旬低点来看，A股<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,sz399300.shtml">沪深300指数</a>的市盈率降至20%分位数水平；股债内在回报率的比值升至长期均值以上1STD（标准差），相对吸引力已明显偏向于股票资产；股权风险溢价升至长期均值以上0.8STD（标准差）。 　　“8日市场出现一定的恐慌情绪，不过，从估值来看，A股已经到达价值投资区间，PE回到12的低位，继续大幅下跌空间不大，短期市场可能维持弱势震荡的水平。”方正中期期货高级研究员彭博表示。 </body> </html>
中美利差缩窄外资仍流入中国债市
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> 10月7日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/jgdt.shtml">中国人民银行</a>发布公告称，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/citybank/">城市商业银行</a>、非县域农村商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/wzyh.shtml">外资银行</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>存款准备金率1个百分点，对冲当日到期的4500亿中期借贷便利（MLF）之外，净释放资金7500亿元。业内人士认为，降准对冲了外围市场压力，有助于<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券市场</a>企稳。但是，改善信用债投资环境，业内人士认为还需多管齐下。 　　降准对冲外围压力 　　业内人士表示，降准之后，长期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/bv/gz.shtml">国债</a>依然呈现承压状态，但降准对冲外围压力的作用不可忽略。 　　10月4日，美国十年期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">国债收益率</a>突破3.20%，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。30年期美债收益率也在上周五触及3.424%，刷新2014年以来新高；两年期收益率日内最高至2.901%，接近2008年以来最高水平。外围压力下，业内人士认为，降准支撑了国内<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/list/zsgc.shtml">债市</a>，使得后者没有出现大幅波动。 　　北京某公募<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://8.jrj.com.cn/nss/fundlist.jspa">基金投资</a>总监认为，美十年期国债飙升突破3.20%触发美国股债双杀的情况下，国内十年期国债收益率仅小幅上升，降准对债市起到了支撑作用。该投资总监表示，目前<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>进入到正常的出清阶段。其所在公募基金的<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券投资</a>依然以短债为主，并且会根据四季度经济走势决定是否由短债转为长债。他认为，四季度或2019年上半年经济或是转向的关键阶段。 　　上海<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/simu/zhuanqu/200166367.shtml">银叶投资</a>固定收益投资总监黎至峰认为，外围压力下，国内债市承压，降准对市场起到一定支撑作用。具体到利率结构，8日短端利率小幅下行，反映资金面宽松状况；长端受中美利差、前期国内机构债券超买等影响，利率小幅上行。节前几天<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/gzfutures/">国债期货</a>连续连涨，不少机构已经提前操作，至今已利好出尽平仓。今年也许还有降准，但“押宝”降准的性价比已较年初有所下降，因为降准对市场产生剧烈影响的概率降低。不过长短期国债的期限利差套利机会将持续一段时间。债券投资的操作上，可继续买入短期国债，长端国债可用收益互换等衍生品来对冲风险。 　　外资对<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">中国债市</a>不悲观 　　事实上，外资对中国债市并不悲观。 　　瑞银资管的董事总经理、亚太区固定收益部投资总监Hayden Briscoe认为，上周美十年期国债收益率摸高到3.20%，中国的长端债券承压。尽管十年期国债收益高位难以持续，但是中美利差缩窄的趋势仍将持续，这也意味着中国的长端利率债或将继续承压。不过，他补充到，“尽管如此，但是资金仍然在流入中国债券市场。这是历史上我们第一次观察到，人民币贬值时，资金却在流入中国债券市场。由于全球<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>和国际投资者相继启动了增配中国债券市场的步伐，增配中国债券的动作在中长期仍将持续。未来国际投资者提升中国债券市场配比对市场的影响力将增加。”瑞银资管近期发行了一只中国<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/netvalue/open_bond.shtml">债券基金</a>，以短期利率债为主。Briscoe表示这只基金近期呈现资金净流入的状态。 　　澳大利亚安保集团动态资产配置部主管Nader Naermi认为，降准显示了中国货币政策的独立性，“中国的利率政策不必跟随美国货币政策。”他表示，美债收益率上行，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/whbjList.shtml">人民币对美元</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>会一定程度承压。但只要中国的通胀压力可控，外资撤离中国债券市场的现象难以出现，Nader Naermi表示，不必担心外资出逃，因为随着中国金融业开放提速，“总有机构投资者进入中国市场”。 </body> </html>