中美利差缩窄外资仍流入中国债市

來源:中国证券报發佈時間:2018-10-09 11:10

<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> 10月7日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/jgdt.shtml">中国人民银行</a>发布公告称，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/citybank/">城市商业银行</a>、非县域农村商业银行、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bank.jrj.com.cn/list/wzyh.shtml">外资银行</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>存款准备金率1个百分点，对冲当日到期的4500亿中期借贷便利（MLF）之外，净释放资金7500亿元。业内人士认为，降准对冲了外围市场压力，有助于<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券市场</a>企稳。但是，改善信用债投资环境，业内人士认为还需多管齐下。 　　降准对冲外围压力 　　业内人士表示，降准之后，长期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/bv/gz.shtml">国债</a>依然呈现承压状态，但降准对冲外围压力的作用不可忽略。 　　10月4日，美国十年期<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">国债收益率</a>突破3.20%，为2011年以来首次，随后进一步攀升至3.225%。30年期美债收益率也在上周五触及3.424%，刷新2014年以来新高；两年期收益率日内最高至2.901%，接近2008年以来最高水平。外围压力下，业内人士认为，降准支撑了国内<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/list/zsgc.shtml">债市</a>，使得后者没有出现大幅波动。 　　北京某公募<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://8.jrj.com.cn/nss/fundlist.jspa">基金投资</a>总监认为，美十年期国债飙升突破3.20%触发美国股债双杀的情况下，国内十年期国债收益率仅小幅上升，降准对债市起到了支撑作用。该投资总监表示，目前<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>进入到正常的出清阶段。其所在公募基金的<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">债券投资</a>依然以短债为主，并且会根据四季度经济走势决定是否由短债转为长债。他认为，四季度或2019年上半年经济或是转向的关键阶段。 　　上海<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/simu/zhuanqu/200166367.shtml">银叶投资</a>固定收益投资总监黎至峰认为，外围压力下，国内债市承压，降准对市场起到一定支撑作用。具体到利率结构，8日短端利率小幅下行，反映资金面宽松状况；长端受中美利差、前期国内机构债券超买等影响，利率小幅上行。节前几天<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/gzfutures/">国债期货</a>连续连涨，不少机构已经提前操作，至今已利好出尽平仓。今年也许还有降准，但“押宝”降准的性价比已较年初有所下降，因为降准对市场产生剧烈影响的概率降低。不过长短期国债的期限利差套利机会将持续一段时间。债券投资的操作上，可继续买入短期国债，长端国债可用收益互换等衍生品来对冲风险。 　　外资对<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/">中国债市</a>不悲观 　　事实上，外资对中国债市并不悲观。 　　瑞银资管的董事总经理、亚太区固定收益部投资总监Hayden Briscoe认为，上周美十年期国债收益率摸高到3.20%，中国的长端债券承压。尽管十年期国债收益高位难以持续，但是中美利差缩窄的趋势仍将持续，这也意味着中国的长端利率债或将继续承压。不过，他补充到，“尽管如此，但是资金仍然在流入中国债券市场。这是历史上我们第一次观察到，人民币贬值时，资金却在流入中国债券市场。由于全球<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>和国际投资者相继启动了增配中国债券市场的步伐，增配中国债券的动作在中长期仍将持续。未来国际投资者提升中国债券市场配比对市场的影响力将增加。”瑞银资管近期发行了一只中国<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/netvalue/open_bond.shtml">债券基金</a>，以短期利率债为主。Briscoe表示这只基金近期呈现资金净流入的状态。 　　澳大利亚安保集团动态资产配置部主管Nader Naermi认为，降准显示了中国货币政策的独立性，“中国的利率政策不必跟随美国货币政策。”他表示，美债收益率上行，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/whbjList.shtml">人民币对美元</a><a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>会一定程度承压。但只要中国的通胀压力可控，外资撤离中国债券市场的现象难以出现，Nader Naermi表示，不必担心外资出逃，因为随着中国金融业开放提速，“总有机构投资者进入中国市场”。 </body> </html>

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16海发债公司丨2015年度第一期债务如约兑付东方园林“造血”功能恢复？
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> <p style="margin: 10px 0px 30px; padding: 0px; color: #000000; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px; font-style: normal; font-variant-ligatures: normal; font-variant-caps: normal; font-weight: 400; letter-spacing: normal; orphans: 2; text-indent: 0px; text-transform: none; white-space: normal; widows: 2; word-spacing: 0px; -webkit-text-stroke-width: 0px; text-decoration-style: initial; text-decoration-color: initial;" align="center">  <table style="margin: 0px; padding: 0px; border-collapse: collapse; border-spacing: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; font-size: 16px;" border="1" align="center"> <tbody style="margin: 0px; padding: 0px;"> <tr style="margin: 0px; padding: 0px;"> <td style="margin: 0px; padding: 0px; height: 393px;"> <div style="margin: 0px; padding: 0px;" align="center"><img style="padding: 0px; border: 0px; vertical-align: middle; max-width: 550px; height: auto; display: block; margin: 0px 0px 19px !important 0px;" src="http://i6.hexun.com/2018-06-13/193201879.jpg" alt="公司丨2015年度第一期债务如约兑付东方园林“造血”功能恢复？" /></div> </td> </tr> </tbody> </table> 　　经历“发债门”的东方园林似乎在力证自身的“能量”。 　　6月11日晚间，东方园林发布公告，称公司已按期兑付了2015年度第一期中期票据，本息合计5.3亿元。 　　消息一出，股吧里议论纷纷：“公司不差钱，那公司能按时开盘吗?”“按时还债当然是好事，但是钱哪里来的？” 　　面对如此大范围讨论，6月12日，东方园林董事会秘书杨丽晶向外界表示，公司债券正常兑付，可见公司“造血”功能是正常的。“目前公司资金状况良好，经营情况正常。” 　　5月21日，东方园林拟发行10亿元公司债，最终却只募集到0.5亿元，本以为是一次普通的发债失利，但万万没想到引发了一连串市场反应。发债受挫后，接踵而至的是股价暴跌、市值缩水上百亿、遭遇多家机构抛售、紧急停牌，东方园林上演了上市以来的最大危机。 　　前后筹备了一年多的发债最终失利，让市场猝不及防。有接近东方园林的人士表示，此次发债失利很大程度上是因为今年以来，在民营上市公司债券集中违约潮之下，公司低估了债市恶化的速度，对市场变化准备不足。 　　这不仅仅是准备不足的问题，事实上，发债门背后还“折射”出东方园林自身的“体质”问题。 　　“无非是借新债还旧债” 　　6月11日，东方园林兑付了2015年第一期中期票据5亿元，但并没有透露兑付资金来源。 　　另外，中国房地产报记者发现，在东方园林5月24日发布的公告中，东方园林表示公司已经从其他渠道筹措偿还5月22日到期债券资金。至于何种渠道，东方园林也并未透露。不过，公告表示，对于2018年内尚需兑付的尚未到期债券29亿元，预计2018年6月和第四季度回款完全可以覆盖。 　　对此，中国房地产报记者致电东方园林询问资金来源，但截至发稿，对方并未给出答复。 　　杨丽晶此前在接受相关媒体时表示，东方园林是没有问题的。东方园林目前经营正常，并未出现一些出现债务问题的企业存在的欠薪、停工、抽贷等事件，未来也没有裁员或停工计划。她表示，近期围绕着负面新闻，银行方面和公司确有沟通，但东方园林的基本面没有任何变化，“我们年中和年底的资金回笼量是比较大的。” 　　“无非是借新债还旧债。”一位证券人士表示，这是它们长久以来的方式。 　　“发新还旧”确实成为了东方园林屡试不爽的套路。 　　中国房地产报记者梳理东方园林以往公告发现，2016年东方园林发行的公司债，“16东林01”债券募集资金中，2.07亿元用于补充公司流动资金，7.9亿元用于偿还公司其他借款；“16东林02”债券募集资金全部用于偿还“15东方园林CP002”本金及相应利息；“16东林03”债券募集资金中，1.9亿元用于补充公司流动资金，4.1亿元用于偿还“13东方园林MTN001”本金及利息。曾经发行的新债皆用于偿还旧债或用于补充流动资金所用。 　　不过，10亿元的公司债最终募得5000万元算是东方园林在“发新还旧”的道路上的一次重大失利。 　　这次发债失利也让外界关注到了这家有着“中国园林第一股”的企业深藏的问题。 　　中国房地产报记者通过查阅东方园林年报发现其现金流并不乐观。年报显示，截至2017年末，公司账上所有货币资金共计34亿元，扣除各类保证金等受限制的货币资金12.6亿元后，剩余货币资金为21.4亿元，并且这一数字在2018年一季度末仍在下降当中。 　　债务高垒碰上“尴尬”现金流，东方园林问题爆发。 　　新的融资计划 　　“园林类行业杠杆率是非常高的，在如今去杠杆、资管新规落地等情况下，园林类的公司很难融到资，这也是大家担心的。”对于东方园林目前的处境，业内资深投行人士向中国房地产报记者分析。 　　中国房地产报记者发现，在大的金融环境下，金融去杠杆、资管新规等政策使得资本市场近期债务违约潮起，这其中涉及中国城建、中国华信等在内的十几家上市公司出现股价大幅度波动或交易停牌。 　　那么东方园林下一步的融资计划是什么？“东方园林目前超短期融资债券25亿元正在报交易商协会，短期融资券还有19亿元额度可以申请；中票还有39亿凶额度可以申请。这次的融资额度还是比较大，公司关注后续的机构认购情况，再次发行公司力保成功。” 杨丽晶表示，“如果出现资金短缺，公司未来也会对金融产品创新，通过ABS等方式进行融资，也不排除定增的可能性。” 　　据了解，东方园林是一家主要从事ppp项目的投资的企业，业务领域涉及园林、环保、地产、文旅等多个领域。2018年前4个多月，东方园林新签PPP金额也已近200亿。但PPP这类项目的问题是，公司所承接的工程投资回收周期普遍偏长、通常在10年以上，从而使得回款偏慢；另外，公司在项目建设期内也需额外垫付建设资金。 　　这就需要东方园林有充足的现金流以应对长投资周期，回款慢情况。 　　不过，面对几十亿元巨额债务压顶、授信存疑、现金流不足、“发新债还旧债”等复杂境地，东方园林能渡过难关吗？      本文首发于微信公众号：中国房地产报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。   <div style="margin: 0px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; text-align: right; font-size: 12px;">（责任编辑：李佳佳 HN153）</div> </body> </html>
拆解PPP债券融资：ABS发行有限 PPP专项债待发行
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> 本报记者黄斌北京报道 　　曾因参与PPP项目而享受“PPP概念股”的上市公司，在PPP监管趋严、债务融资收紧时，开始承受债务压力。 　　6月11日，蒙草生态主体评级被下调。而此前东方园林债券募资失利，引发市场对PPP明星企业流动性的担忧，股价亦因此暴跌并紧急停牌至今。 　　实际上，自数年前决策层大力推动PPP项目，为基础设施建设“开前门”以来，债券主管部门曾配合拓宽PPP相关的债券融资途径，但目前看来，整体效果有限；而在去年底财政部发文清理PPP项目库以整治行业乱象后，PPP项目的债券融资便陷入低点，进而在近期债市违约潮中进一步暴露。 　　2015年以来，在决策层的推动下，发改委、央行、证监会等多个部委分别发布文件，对PPP项目提供支持。 　　2016年12月底，发改委、证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》，为符合要求的项目提供融资渠道。 　　至2017年6月底，财政部、人民银行、证监会三部委联合印发《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》，将可以发行资产证券化产品的项目库扩充至财政部。 　　而发改委还在2017年4月份发布《政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券发行指引》，再次为PPP项目的债券融资护航。 　　但从目前的情况来看，效果极为有限。 　　Wind数据显示，2017年至今，PPP资产支出证券（ABS）计划共发行了10只，总金额为89亿元，在全市场万亿级别的资金需求中，占比极为有限。 　　发改委PPP专项债，则更是有限。 　　“据我了解，发改委今年批了一单，但没有发出来。”6月12日晚间，北京某券商信用债业务人士对21世纪经济报道记者表示。 　　记者发现，发改委于今年5月批复了广东省广州珠江实业集团有限公司发行社会领域产业政府和社会资本合作（PPP）项目专项债券，规模为10.2亿元，所筹资金5.1亿元用于开封市体育中心建设项目，5.1亿元用于补充营运资金。 　　但截至目前，公开市场上并无该只债券的身影。 　　而对于PPP相关的债券、资产证券化产品规模有限，华东地区一位熟悉PPP的基金公司人士对记者表示，此类产品很难成规模，因为“这个从逻辑上就是不成立的，一个需要运营十几年的特殊目的载体公司，企业性质不清楚、管理团队也不稳定，一下子要发一个很长期限的债券，市场是不会有人认的”。 　　相比之下，参与PPP项目的部分上市公司，则较多通过债市融资。 　　以近期颇受市场关注的东方园林为例，2015年-2017年，东方园林分别发行了3只、3只、3只债券，合计募资70亿。截至目前，2018年共发行债券3只，募资25亿。目前存续期债券共有8只，总规模为61亿元。 　　“一些参与PPP项目比较多的上市公司，前几年市场比较好的时候，发债都会比较多，而且那时PPP项目受到追捧。”前述北京券商信用债业务人士表示，“但从去年去杠杆开始，有的中标方，没融到资，只能放弃项目，或者找其他方面办法。” 　　“去年财政部开始清理PPP项目库以后，市场就开始探讨PPP的模式。”6月12日，前述基金公司人士对21世纪经济报道记者表示，近期受关注的PPP相关债券融资受阻，上市公司扎堆违约后，“融资整体变难”。 　　北京一位债券投资人士亦向记者表示，财政部从去年下半年开始对PPP项目进行清库后，其便不再投资此类上市公司的债券。“原先在财政部或者发改委的库里，就是属于资质比较好的项目，但是现在你即使入库了，也有可能被清库，项目还可能烂尾。” 　　前述基金公司人士续称，即便债券市场未来回暖，对现阶段处于融资困境的上市公司，促进效用也不大。 　　“资金端，影响最大的是资本金部分，原有的资本金来源很可能是银行理财等，现在逐渐受限；金融工具上，各种增信和基金的劣后安排，受限于国资委的192号文；项目上，受财政部清库的影响，金融机构和投资方必然更谨慎。”当日，一位资深PPP项目咨询公司高管对21世纪经济报道记者如是描述当前的PPP项目融资状况。 　　不过，申万宏源认为，当前政策的核心是堵偏门开正门，这一轮严查的是增加地方政府隐性负债的违规举债，清库完成后PPP合规性更是得到大幅提升，合规的PPP仍是监管部门认可的投融资方式。 <div style="margin: 0px; padding: 0px; font-family: 微软雅黑, 宋体; text-align: right; font-size: 12px;">（责任编辑：季丽亚 HN003）</div> </body> </html>
前三季590只债券推迟或发行失败公司债发行呈现分化
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> 今年前三季度<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://qs.jrj.com.cn/">券商</a>承销债券榜单出炉。<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030.shtml">中信证券</a>(16.02 +0.38%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600030,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066.shtml">中信建投</a>(7.38 +0.27%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601066,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999.shtml">招商证券</a>(12.81 +0.47%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600999,zhengu.shtml">诊股</a>)稳居券商承销<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/data/">债券排行</a>榜前三，前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。 　　公司债的发行出现明显分化，高评级债券受市场追捧，低评级债券发行受到冲击。大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多，在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。业内人士判断，债券承销市场的马太效应将更加明显，“头部”券商揽食成为可见的趋势。 　　前三季度券商承销债券3.62万亿元，同比增长16.4% 　　Wind数据显示，今年前三季度90家券商共承销9372只债券，累计承销债券金额3.62万亿元，较去年同期的3.11万亿元增长16.4%。其中，共10家券商总承销金额超千亿元。 　　中信证券以5003.30亿元的承销金额位居首位，共计承销946只债券，市场份额达13.82%;紧随其后的是中信建投证券，共计承销828只债券，总承销金额为4154.54亿元。排名第三的是招商证券，前三季度共计承销了430只债券，总承销金额为2703.99亿元。 　　中金公司、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211.shtml">国泰君安</a>(14.38 -0.07%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601211,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837.shtml">海通证券</a>(8.56 +0.12%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600837,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788.shtml">光大证券</a>(9.14 +0.22%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601788,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688.shtml">华泰证券</a>(14.97 -0.40%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601688,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776.shtml">广发证券</a>(13.50 -0.66%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000776,zhengu.shtml">诊股</a>)、国开证券承销金额分列第四至十名。值得注意的是，前十家券商承销金额占券商债券承销总额的63.21%。 　　除此以外，还有<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/company,200023022.shtml">中银国际证券</a>、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://bond.jrj.com.cn/2018/10/05133925161782.shtml">平安证券</a>、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377.shtml">兴业证券</a>(4.39 +0.00%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601377,zhengu.shtml">诊股</a>)、信达证券、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736.shtml">国信证券</a>(8.11 -0.25%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,002736,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881.shtml">中国银河</a>(6.80 +0.59%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,601881,zhengu.shtml">诊股</a>)证券、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958.shtml">东方证券</a>(8.54 +0.12%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,600958,zhengu.shtml">诊股</a>)、<a class="stbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166.shtml">申万宏源</a>(4.39 +0.69%,<a class="td_line" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,000166,zhengu.shtml">诊股</a>)、中泰证券等9家券商的承销金额在500亿元以上。 <img style="border: none; margin: 20px auto; padding: 0px; display: block;" src="https://ss0.baidu.com/6ONWsjip0QIZ8tyhnq/it/u=2516542548,140021495&fm=173&app=25&f=JPEG?w=494&h=882&s=7D0AA75717FEC1CA5E59EAEE0300C03E" alt="" /> 　　高评级债券受追捧 　　从债券类型看，Wind数据显示，今年前三季度，利率债发行总量同比持平。信用债方面，同业存单发行量趋缓，而一般公司债、短融中票发行量同比大幅增长，表现亮眼。 　　去年监管层收紧了<a class="tbu" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://fund.jrj.com.cn/archives,512200.shtml">房地产</a>公司和地方平台融资，再加上整体募资环境不好的背景，公司债大幅缩水。不过，今年前三季度，公司债发行总额达6424.75亿元，同比增长了52.65%。 　　公司债的发行也呈现分化。 　　今年前三季度，在降准、债券违约事件频发等多重因素的影响下，主体评级AA+及以上企业发行的公司债规模为6054.49亿元，同比增加69.5%;主体评级AA及以下企业发行的公司债规模仅为370.26亿元，同比下降了41.87%，市场呈现“高评级债券买不到，低评级债券卖不掉”现象。 　　据Wind统计，今年前三季度，共有590只债券推迟或发行失败。 　　有业内人士认为，在债券违约事件频发和“去杠杆”带来的市场风险偏好更加保守的市场背景下，投资者更愿意选择高评级企业发的债券。而大型券商的客户结构相对更为合理、资源相对更多，在高评级客户的争夺中具有更强竞争力。由此，债券承销市场的马太效应将更加明显，“头部”券商揽食成为可见的趋势。 </body> </html>
股债汇风险释放 A股积极信号隐现
<!DOCTYPE html> <html> <head> </head> <body> 国庆假期后首个交易日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/zbsc.shtml">资本市场</a>再度演绎股债汇“三杀”：沪综指跌3.72%，在岸、离岸<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/rmbdt.shtml">人民币</a>兑美元双双跌破6.92,<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://data.jrj.com.cn/qizhi/10gz.shtml">10年国债期货</a>主力合约也收跌0.14%。 　　“节后首日市场上演股债汇‘三杀’，显示美元利率、<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/forex/qbhl.shtml">汇率</a>走强导致的新兴市场波动尚未平息。”市场人士表示。 　　机构分析称，国庆长假期间，美债利率飙升、美元走强、全球主要股指普跌，风险偏好回落导致国内市场波动加大，对国内基本面的担忧也影响了市场走势。展望后市，尽管强美元对我国资本市场的影响不容忽视，但前期A股已较为充分地释放风险，且当前我国货币、财政政策均给市场带来积极信号，短期情绪消化后大类资产有望企稳，A股中长期配置价值明显。 　　外部扰动引发下跌 　　长假归来，国内资本市场开盘就出现股债汇“三杀”。 　　<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/scfl/">A股市场</a>上，10月8日，沪综指以近2%的跌幅开局，日内低开低走，尾盘更显弱势，收盘跌3.72%报2716.51点，创6月19日以来最大单日跌幅。 　　汇市方面，8日早间公布的人民币兑美元中间价下调165个基点至6.8957，创2017年5月11日以来新低；即期市场随之走软，在岸、离岸人民币兑美元汇率盘中均跌逾300基点，并双双突破6.92关口，创逾一年半新低。 　　10月8日，10年期国债活跃券180019早盘从3.5850%快速拉升至3.63%，随后徘徊在3.62%附近，较上一交易日上行约1BP；期债方面，10年国债期货主力合约T1812收报94.675元，较上一交易日下跌0.14%。 　　市场人士认为，国内国庆长假期间，美国多项经济数据向好，美元汇率、利率双双大幅上行，新兴市场股债普遍下跌，是节后首日我国股债汇“三杀”的促发因素。 　　Wind数据显示，10月1日至4日，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/marketcentreList.shtml">美元指数</a>从95.13涨至96.13，最大涨幅超过1%；10年期美债收益率从9月底的3.05%一举攀升至10月5日的3.23%，大幅上行18个基点。 　　在此背景下，国庆假日期间海外资本市场普现股债“双杀”，其中标普500指数跌约1%，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://summary.jrj.com.cn/global/mzgs.shtml">纳斯达克指数</a>跌约3%，欧洲主要股指跌幅在2%左右，<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://hk.jrj.com.cn/share/I5001/">香港恒生指数</a>跌幅超4%。 　　“这就像今年2月的翻版，如果美债利率波动率进一步上行，对全球资产价格的扰动也将进一步发酵。”中金公司(14.18 +6.14%)分析称，这对中国资产价格的影响将直接反映在风险偏好的冲击上。随着美债利率快速上行，中美利差收窄，甚至存在倒挂风险，这可能会抑制境外机构对中债的配置力量，对中债利率带来上行压力，也可能加大人民币兑美元汇率波动，从而传导至<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/">中国股市</a>。 　　关键因素仍是国内基本面 　　“<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://forex.jrj.com.cn/list/yanghangdt.shtml">央行</a>于国庆假期最后一日意外降准稳定市场信心，但节后首日国内金融市场依旧回落，其主要原因在于当前国内市场不仅面临外部市场冲击，还面临内部经济压力。”<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_65.shtml">一德期货</a>宏观分析师寇宁在接受中国证券报记者采访时表示。 　　这一观点得到不少业内人士认同。<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_591.shtml">浙商期货</a>宏观金融主管沈文卓分析称，9月PMI数据显示<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://finance.jrj.com.cn/list/guoneicj.shtml">国内经济</a>仍存在下行压力，其对资本市场的影响不容忽视。 　　国家统计局9月30日公布的中国9月制造业PMI为50.8%，环比回落0.5个百分点。 　　寇宁分析称，中国9月制造业PMI环比回落，国内经济扩张放缓，外需影响显现，加重了市场对四季度经济下行的担忧，而在当前商业银行普遍惜贷的情况下，降准资金对实体经济的支持力度尚难以明确。同时，降准带来流动性宽松的预期反而加重人民币走软压力，市场对降准对冲外部风险的信心不足。 　　机构认为，尽管外部扰动短期仍将左右市场情绪，但风险偏好修复的关键仍在内因。中金公司在<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/yanbao/yanbaolist_all.shtml?dateInterval=30&orgCode=-1">最新研报</a>中指出，对国内经济增长和(91.15 +0.33%)企业盈利的忧虑抑制了风险偏好，并主导了中国资产价格走势，外部扰动更是强化了这种走势。风险偏好的修复还要看财政政策如何落地以及各项改革的推进。 　　A股配置价值凸显 　　市场人士认为，未来一段时间内，市场情绪可能将左右我国资本市场短期表现，但无论从政策信号还是市场估值来看，A股配置价值仍较明显。 　　“当前我国货币政策和财政政策均给市场带来积极信号。”平安策略团队指出，一方面，央行在国庆长假最后一天宣布降准，充分显示我国货币政策趋势将更为清晰，尽管对于人民币汇率可能稍有压力，但央行也具备稳定人民币汇率的能力。当前全球流动性迎来拐点，但国内流动性可以略微独善其身。另一方面，财政部方面表示，“我们还在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施”，给予市场改革的期望。 　　另一方面，对人民币汇率也无需担忧。<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://futures.jrj.com.cn/zhuanlan/jg_583.shtml">瑞达期货</a>分析师王小娟指出，未来美元上行空间有限，将大幅减轻人民币贬值压力。此外，当前诸多指标显示人民币贬值预期尚未大规模形成，决策层维稳人民币汇率的态度也很坚定，预计年内人民币继续贬值空间非常小。 　　中期来看，中国股票资产已具备配置价值。中金公司指出，从9月中旬低点来看，A股<a class="ot1" style="color: #05529a; text-decoration-line: none; outline-style: none;" href="http://stock.jrj.com.cn/share,sz399300.shtml">沪深300指数</a>的市盈率降至20%分位数水平；股债内在回报率的比值升至长期均值以上1STD（标准差），相对吸引力已明显偏向于股票资产；股权风险溢价升至长期均值以上0.8STD（标准差）。 　　“8日市场出现一定的恐慌情绪，不过，从估值来看，A股已经到达价值投资区间，PE回到12的低位，继续大幅下跌空间不大，短期市场可能维持弱势震荡的水平。”方正中期期货高级研究员彭博表示。 </body> </html>